#BigShortBurryBearsAI

「ビッグ・ショート」のバーリーがAIに弱気、Scion Asset ManagementがAI主要銘柄に大規模な弱気ポジションを取り、バブルを警告

2008年の住宅市場崩壊を予測した著名投資家が、Nvidia、Palantir、AMD、Micron、Tesla、Caterpillar、Applied Materials、SOXX半導体ETFに弱気ポジションを取った
提出書類によると、AI主要銘柄と半導体指数のプットの想定元本は約11億ドルで、テクノロジー比率の高い指数全体で急落を引き起こし、時価総額数十億ドルを消失させた
バーリーは「バブルが見えることがある」と書き、AIブームを「ばかげたほど過大評価されている」とし、AI設備投資熱の終わりの始まりと見ている

バーリーがバブルと見なすもの

一、バリュエーションの行き過ぎ
Nvidiaは3年間で1,000％超上昇し、時価総額4兆ドルを突破、予想利益および売上高に対して過去と比べて高い倍率で取引されている
Palantirは、ソフトウェア同業他社と比べて売上高倍率、株価収益率、株価キャッシュフロー倍率が極端に高い
半導体およびクラウド銘柄はAIへの期待からプレミアムで取引され、設備投資の継続的な成長、完璧な執行、競争の不在を前提としている

二、設備投資の債務リスク
ハイパースケーラーは、AI構築、データセンター、電力、半導体発注、GPUクラスター、CoWoSパッケージングの資金を調達するために債務を増やしている
AIの投資収益率が遅れれば、設備投資削減が半導体、装置、基板、メモリ、ネットワークに打撃を与える
Moody'sは、AI支出がキャッシュフローを上回る中、ハイパースケーラーの債務リスクを警告している

三、循環的な収益と集中
半導体メーカーがクラウド企業に販売し、クラウド企業がAIスタートアップに貸し出し、スタートアップがベンチャーキャピタルから資金を調達し、そのベンチャーキャピタルがクラウド企業から資金提供を受け、半導体メーカーが再び投資するというAI収益ループ
少数の買い手が売上の大半を生み出す顧客集中度の高さにより、いかなる停止も大きな打撃となる

バーリーの弱気論を示す最良の例と取引マップ

例一、プットによるNvidiaの空売り
NvidiaはAI取引の顔であり、高性能AI GPU、CoWoS、NVLinkの唯一の供給源である
弱気シナリオは、株価がすでに完璧な成長を織り込み、利益率が高止まりする一方、AMDおよびカスタムASICとの競争が高まり、中国向け輸出規制が打撃となり、在庫が積み上がるというものだ
取引の代替手段は、Nvidiaのロングプットまたはプットスプレッド、SOXXのショート、あるいは半導体ベータに対するバスケットヘッジとしてのSOXXロングプットである

例二、Palantirの空売り
PalantirはAIソフトウェアとデータプラットフォームの波に乗り、政府および企業向けの比率が高く、売上高に対するバリュエーションも高い
弱気シナリオは、成長が鈍化し、倍率が縮小し、政府予算が引き締まるというものだ
バーリーがプットを通じてPalantirに賭けたことで、ソフトウェア投資家は動揺し、空売り残高が増加した

例三、AMD、Micron、Applied Materials
AMDとMicronはAI半導体、HBM、メモリ関連銘柄であり、Applied Materialsは製造装置関連銘柄である
弱気シナリオは、メモリ価格サイクルがピークを迎え、スーパーサイクル後に装置発注が鈍化し、設備投資削減が製造装置需要を直撃するというものだ
SOXXおよび直接のプットを通じたバーリーの空売りは、半導体全体への幅広いショートエクスポージャーをもたらす

例四、AIインフラの二次的銘柄としてのTeslaとCaterpillar
TeslaはAI、ロボット、自動運転のストーリーを持ち、バリュエーションと期待が高い
CaterpillarはAI工場向けの電力、データセンター建設、建設関連銘柄である
弱気シナリオは、AI構築が過剰投資を招き、電力および建設コストが上昇し、需要が冷え込み、利益率が縮小するというものだ

2008年以降のバーリーの実績がまちまちでも市場が反応する理由

バーリーのブランドは「ビッグ・ショート」の伝説として重みがあり、メディアが彼の動きを増幅し、アルゴリズムによる売りと個人投資家のリスク削減を誘発する
AI取引は混雑しており、ロング、ハイベータ、オプションの建玉が多いため、大規模な弱気賭けがガンマの巻き戻しとボラティリティ急上昇を引き起こす可能性がある
テクノロジー比率の高い指数ではNvidia、Palantir、Microsoft、Meta、Google、Appleの比重が大きいため、主要銘柄の下落が市場全体を引きずる

反論、AI強気派がロングを維持する理由

AI収益は実在し、クラウドおよび企業向け事業はなお成長しており、GPU稼働率は高く、CoWoSの納期は長いままで、受注残も堅調である
AIモデルのコストと推論コストはなお高く、コンピューティング需要は依然として供給を上回り、新しいモデル、エージェント、動画、ロボットが需要を維持している
NvidiaはCUDA、NVLink、サプライチェーン、ソフトウェアスタックによる堀をなお保持し、強力なキャッシュフローと自社株買いを有している

バーリーのAI弱気見出しに対するプロトレーダーの戦略

Scionの13F、Substack、プットの満期、権利行使価格、建玉、インプライド・ボラティリティ、プットコール・スキューを追跡する
見方に応じて、ボラティリティ拡大をプレミアム売りまたはヘッジ購入の機会として利用し、ポジションサイズは小さく保つ
ロング・ショートのペア取引は、混雑した主要銘柄を outright に空売りせず、バブル懸念を取引するクリーンな方法である
平均回帰を狙い、バリュー株、エネルギー株、小型株をロングし、ハイベータAI銘柄をショートする
設備投資減速とシェア拡大を見極めるため、半導体製造装置のプットをロングし、半導体メーカーのコールをロングする
損切りとリスク上限を設定し、最初の急落を追いかけるのを避け、オプション満期と決算後の二段目の下落を待つ

全体として、Nvidia、Palantir、AMD、Micron、SOXX、Tesla、Caterpillar、Applied Materialsに対する想定元本11億ドルの「ビッグ・ショート」バーリーのAI賭けは、AI取引がバブル局面にあり、設備投資と債務のリスクが高まっているという大胆な見方を示している
市場は、バーリーが早すぎたのか正しかったのかを判断するため、次回決算、ハイパースケーラーの設備投資見通し、半導体在庫、HBM価格、CoWoSの納期を注視するだろう