なぜ通貨政策が引き締められているのに経済は継続的に活況しているのですか？

現在の世界経済状況において、米連邦準備制度理事会（FRB）の通貨政策は前例のない注目を集めています。政策金利は既に歴史的な高水準に上昇していますが、アメリカ経済は依然として強力であり、これは従来の経済理論の予想に反する現象のようです。持続する雇用市場の活況と経済の着実な成長により、緊縮的な通貨政策が従来のように経済の過熱を効果的に抑制できなかった理由が問われています。最新の研究によれば、この現象の背後には矛盾があるのではなく、従来の分析枠組みの限界があるとされています。金融状況が経済に与える影響を再検討することで、通貨政策の実際的な伝達メカニズムをより深く理解することができます。
米連邦準備制度は利上げを歴史的水準に引き上げましたが、経済は依然として上昇しています。現在、強力な雇用報告がそれを証明しています。なぜこのような状況が発生するのでしょうか？
私たちの最新の論文によると、おそらく私たちは間違った指標に焦点を当てているからかもしれません。
政策金利は高いが、金融環境は実際にはかなり緩和的である。株式市場の上昇と信用利回りの引き締めが、米国連邦準備制度理事会の大部分の引き締め政策を有効に相殺した。
データによると、米連邦準備制度（米国中央銀行）が設計したFCI-G指数（経済成長への影響を測定するための総合的な金融変数）がこれを確認しました。長期金利が上昇し、ドルが強くなっているにもかかわらず、市場の積極的なパフォーマンス（主に株式市場の繁栄と信用スプレッドの改善）が経済成長を刺激しています。
緊縮的貨幣政策と強力な成長は実際には矛盾していません。
私たちのリサーチでは、リカルド・カバジェロ氏と@TCaravello氏と一緒に、経済にとって重要なのは政策金利そのものではなく、より広範な金融状況であることが示されています。
私たちの分析によると、金融環境が緩和されると、騒々しい資産需要（感情）によっても、生産とインフレが刺激され、最終的には利率が上昇することになります。これは今日私たちが見ている状況と一致しています。
量的視点から見ると、研究によれば、金融状況が経済の生産波動に与える影響は55%にも達することがわかりました。
このほか、通貨政策の主要な伝達方法は金融状況に影響を与えることであり、直接金利を通じて作用するのではないはずだ。
現在の状況はこのフレームワークに合致しています。利率は高いですが、緩和された金融条件が強力な成長を支え、インフレが目標水準に戻るのを防ぐ可能性があります。
展望未来，これは連邦準備制度の任務がまだ完了していないことを示しています。 2%の目標を達成するには、金融環境が引き締められる可能性があります。
これは以下の方法で実現できます：市場の調整-ドルの上昇-さらなる利上げ。
利率のパスは主に市場の動向によって決まります。市場が調整され、ドルが強くなる場合、現在の利率水準は十分かもしれません。しかし、金融環境が緩和されたままである場合、さらなる利上げが必要かもしれません。
このフレームワークは、米国連邦準備制度理事会（FRB）の観察者が「終端利率」の議論にあまり関心を持たず、金融状況の変化により多くの関心を向けるべきであることを示しています。これが実際の通貨政策の伝達が起こる場所です。
私たちの論文は明確なFCI目標を提案していますが、重要なのは通貨政策についての考え方と議論を変える必要があるということです。政策金利は単なるinputであり、金融状況こそが本当に重要です。

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