重要指標 （香港時間7月13日午後4時から7月20日午後4時）： — BTC/USDは2.0%上昇（62,900ドル → 64,150ドル）、ETH/USDは4.2%上昇（1,785ドル → 1,860ドル）
BTC/USD 現物のテクニカル見通し
先週のBTC（およびETH）の価格パフォーマンスは相対的に強く、これまで過去数週間にわたり継続して追跡してきた中期テクニカル分析とも整合しています。また、市場が《CLARITY法案》について、米国議会で8月8日から夏季休会に入る前に進展があったとの思惑を強めていることにも後押しされています。短期的には、株式市場が韓国総合株価指数（KOSPI）およびAI関連の取引でレバレッジ解消が進み、大規模なリスク回避ムードになっていること、さらに米伊戦争の局面が一段とエスカレートしていることにもかかわらず、BTCは62,000ドル上方でサポートを見つけています。一方で、64,500〜65,000ドルのゾーンには依然として強いレジスタンスがあります。 — 現時点では、価格はレンジでの横ばいのまま緩やかに上向くと引き続き見込んでおり、短期の安値が切り上がり続けているというポジティブなシグナルも確認しています。《CLARITY法案》が市場の焦点になるにつれ、関連ニュースはある程度のノイズを生み、短期のテクニカルの動きに支障をきたす可能性があります。ただし、私たちは引き続き、下方の60,000〜61,000ドルのサポートゾーンに重点を置きます。このゾーンを割り込むようであれば、価格はまず58,000ドル近辺まで再度下探し、その後「サブ波」の最終的な下落局面が形成される可能性があり、目標は50,000〜55,000ドルです。 もう一方で、価格が64,500〜65,000ドル近辺のレジスタンスを明確に上抜けるなら、まずは68,000ドルの突破を試し、その後は74,000ドル近辺のより強いレジスタンスに向けてさらに上値を伸ばすと見込まれます。その時点で市場は最終的に判断する必要があります。すなわち、「今回の安値がすでに形成され、引き続き大幅に上昇する」のか、それとも「価格が再び弱含み、年内のより実質的な上昇トレンドを開始する前に、最後の60,000ドル割れが発生する」のかです。 ## 市場テーマ -先週の市場全体はリスク回避ムードを呈しており、初めは予想を下回ったCPIデータが一度はリスク資産を軽く押し上げました。しかし、米伊情勢が継続して高まったことで、最終的に原油価格へ波及し、ブレント原油は1バレル90ドルを突破。直近の安値からは約20%超の上昇です。 同時に、株式市場ではKOSPIおよびAI関連の取引が引き続きレバレッジ解消に向かっています。韓国の若年層の個人投資家の破産事例が増え続け、規制当局も、短期での追加レバレッジ取引を制限する措置を講じ始めています。全体として、私たちは後者の動きは市場にとって健全な調整だと考えています。一方で前者は、夏の間ずっとリスク資産に対する圧力となる可能性があります。地政学的な状況が長期にわたり不確実な状態にあると、原油価格が高止まりし、金利もより長い期間高水準を維持することにつながり得ます。現時点で明確な解決策が見えないため、情勢の悪化や誤判断に伴うテールリスクが高まっています。 — 暗号資産市場のセンチメントは全体的に改善し、ホワイトハウス側の関連発言により、《CLARITY法案》への楽観的な見方が市場で強まっています。夏季休会が近づくにつれて、法案が承認される期限までの時間枠は縮小しています。休会後は、中期選挙が政治日程の主導要因になる可能性があり、その場合、法案の可決時期は2027年まで後ろ倒しされる恐れがあります。 市場は引き続きETFの資金流入を記録していますが、64,500〜65,000ドルのゾーンには依然として強いレジスタンスがあります。現在の市場ポジションは全体として非常に軽い体感です。短期のトレーダーは、価格が踏み上げられて64,000ドル付近まで押し上げられたところで空売りを買い戻しましたが、中期投資家は明らかに過去4〜6週間の間に減持またはポジションを手仕舞っているようです。さらに、私たちは採掘業者による売り（コイン売却）のトレンドも引き続き観察しています。 市場は今後2週間に向けていくつかの上方向のポジション構築を行っていますが、《CLARITY法案》が今後2〜3週間で可決される場合、市場は追随して買い（追いかけ）ざるを得なくなり、BTCの上昇が68,000ドルまで進む可能性が高いです。現在Polymarketが示す可決確率は38%であり、これは法案が成立した場合の上昇余地が依然として大きいことを意味します。 もう一方で、中東戦争によってリスク回避ムードが続く一方で、《CLARITY法案》が今後2〜3週間で可決されない場合、失望感が市場を押し下げ、BTCが60,000〜61,000ドルまで戻る可能性があります。ETHは以前、楽観的な期待によって押し上げられており、すでにBTCを上回るパフォーマンスになっています。そのため、センチメントが反転すれば、ETHはより起こりやすく、1,600ドルまでの急な下探局面になり得ます。
BTCボラティリティ
先週のインプライド・ボラティリティ（暗示的ボラ）は全体として低下しており、実際のボラはそれ以前の週の極めて低い水準からはわずかに持ち直しました。ただし、その大部分はイベント要因によるものです。主にCPIデータおよび《CLARITY法案》への楽観的な見通しです。 真夏に入るにつれ、市場参加は引き続き低下し、投資家はBTCが当面60,000〜66,000ドルの広いレンジに留まることにますます慣れてきています。例外は、7月31日満期の先物（契約）で高レバレッジの上方向ニーズが発生したことです。これは、《CLARITY法案》が夏季休会前に加速して可決される可能性をヘッジするために使われており、この期限のインプライド・ボラが上昇する要因にもなっています。 それでも、これは高度に集中した短期の賭けにすぎません。仮に法案が承認されたとしても、市場が価格形成における構造的で持続的な上昇に対する関心や期待を示しているわけではありません。 もう一方で、市場内の現物保有が明確に減少しているため、目立った下方向のヘッジ需要は観察されていません。同時に、カバード戦略の売り手は、レンジでの値動きが続く環境下で収益を高めるために、価格の上下両側にあるオプションを引き続き同時に売っています。 — 市場が正式に夏に入る中で、現物価格もこの均衡レンジ内でさらに定着していくことで、インプライド・ボラの期間構造はより急峻になり始めています。 私たちは引き続き、9月から実際のボラが持ち直すと見ています。特に、米国の中間選挙および全体的なマクロ環境を考慮すると、その傾向はより強まるでしょう。FRBによる最初の利下げ時期に関する市場の見込みは、これまで7月〜8月から9月〜10月へと後ろ倒しになっています。 ただし、いまはちょうど盛夏に近づいているため、市場は当面、9月・10月の取引パフォーマンスに対して関心を示していません。これにより、カーブの遠い将来側（遠端）のフォワード・ボラティリティの見積りが、過去2年のレンジの下端までさらに低下していると見られます。私たちは現在の水準から、バリュー投資戦略としてロングポジションの積み増しを検討し始められると考えています。
BTCの歪度／尖度
先週の歪度（skew）に関する価格設定は、アウト・オブ・ザ・マネーのベア（下方向）に対する傾きがやや弱まりました。主な理由は、外部のリスク回避環境の中でもコイン価格が依然として比較的強い動きを見せており、短期の上方向ニーズが全体のボラティリティ・カーブへ波及し始めたためです。 また、私たちは、元々はコール（買い）オプションを売ることが中心だったカバード戦略の売り手の一部が、自身の戦略に「下方向のオプションの売り」を追加し始めているのも観察しました。これは、直近の価格の安値が切り上がっていることで、売り手が下方向の値動きに対して一定の自信を持ち始めていることを示しています。 — 現在の尖度（kurtosis）の価格設定は、既存の水準付近で一定の下支えを得ています。歪度が再設定されるにつれ、直近水準に比べて下方向端のボラティリティは相対的に低いように見えます。 現在の地政学的背景を踏まえると、市場はあまりにも安い価格で下方向のテールリスクを売りたがっていません。さらに、MSTRとSTRCが明確な復調の兆しをまだ示していないため、Saylorは今後数カ月、資産の売却を継続する必要があるかもしれず、市場は下方向のテールリスクに対して警戒を維持しています。 上方向の端では、アウト・オブ・ザ・マネー買い（単買い）および狭い範囲の買いスプレッドに対する需要が、全体として上方向の翼（上端）のボラティリティを一部吸収しています。以前は大量のカバードのコールオプション売りによって、この部分に重いボラティリティのロング（買い）エクスポージャーが蓄積されていました。現在は、この供給圧力がいくらか緩和されており、これが尖度の価格設定をさらに下支えしています。
今週の取引がうまくいきますように！
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BTCボラティリティ（7月13日-7月20日）
重要指標
（香港時間7月13日午後4時から7月20日午後4時）： — BTC/USDは2.0%上昇（62,900ドル → 64,150ドル）、ETH/USDは4.2%上昇（1,785ドル → 1,860ドル）
BTC/USD 現物のテクニカル見通し
先週のBTC（およびETH）の価格パフォーマンスは相対的に強く、これまで過去数週間にわたり継続して追跡してきた中期テクニカル分析とも整合しています。また、市場が《CLARITY法案》について、米国議会で8月8日から夏季休会に入る前に進展があったとの思惑を強めていることにも後押しされています。短期的には、株式市場が韓国総合株価指数（KOSPI）およびAI関連の取引でレバレッジ解消が進み、大規模なリスク回避ムードになっていること、さらに米伊戦争の局面が一段とエスカレートしていることにもかかわらず、BTCは62,000ドル上方でサポートを見つけています。一方で、64,500〜65,000ドルのゾーンには依然として強いレジスタンスがあります。 — 現時点では、価格はレンジでの横ばいのまま緩やかに上向くと引き続き見込んでおり、短期の安値が切り上がり続けているというポジティブなシグナルも確認しています。《CLARITY法案》が市場の焦点になるにつれ、関連ニュースはある程度のノイズを生み、短期のテクニカルの動きに支障をきたす可能性があります。ただし、私たちは引き続き、下方の60,000〜61,000ドルのサポートゾーンに重点を置きます。このゾーンを割り込むようであれば、価格はまず58,000ドル近辺まで再度下探し、その後「サブ波」の最終的な下落局面が形成される可能性があり、目標は50,000〜55,000ドルです。 もう一方で、価格が64,500〜65,000ドル近辺のレジスタンスを明確に上抜けるなら、まずは68,000ドルの突破を試し、その後は74,000ドル近辺のより強いレジスタンスに向けてさらに上値を伸ばすと見込まれます。その時点で市場は最終的に判断する必要があります。すなわち、「今回の安値がすでに形成され、引き続き大幅に上昇する」のか、それとも「価格が再び弱含み、年内のより実質的な上昇トレンドを開始する前に、最後の60,000ドル割れが発生する」のかです。 ## 市場テーマ -先週の市場全体はリスク回避ムードを呈しており、初めは予想を下回ったCPIデータが一度はリスク資産を軽く押し上げました。しかし、米伊情勢が継続して高まったことで、最終的に原油価格へ波及し、ブレント原油は1バレル90ドルを突破。直近の安値からは約20%超の上昇です。 同時に、株式市場ではKOSPIおよびAI関連の取引が引き続きレバレッジ解消に向かっています。韓国の若年層の個人投資家の破産事例が増え続け、規制当局も、短期での追加レバレッジ取引を制限する措置を講じ始めています。全体として、私たちは後者の動きは市場にとって健全な調整だと考えています。一方で前者は、夏の間ずっとリスク資産に対する圧力となる可能性があります。地政学的な状況が長期にわたり不確実な状態にあると、原油価格が高止まりし、金利もより長い期間高水準を維持することにつながり得ます。現時点で明確な解決策が見えないため、情勢の悪化や誤判断に伴うテールリスクが高まっています。 — 暗号資産市場のセンチメントは全体的に改善し、ホワイトハウス側の関連発言により、《CLARITY法案》への楽観的な見方が市場で強まっています。夏季休会が近づくにつれて、法案が承認される期限までの時間枠は縮小しています。休会後は、中期選挙が政治日程の主導要因になる可能性があり、その場合、法案の可決時期は2027年まで後ろ倒しされる恐れがあります。 市場は引き続きETFの資金流入を記録していますが、64,500〜65,000ドルのゾーンには依然として強いレジスタンスがあります。現在の市場ポジションは全体として非常に軽い体感です。短期のトレーダーは、価格が踏み上げられて64,000ドル付近まで押し上げられたところで空売りを買い戻しましたが、中期投資家は明らかに過去4〜6週間の間に減持またはポジションを手仕舞っているようです。さらに、私たちは採掘業者による売り（コイン売却）のトレンドも引き続き観察しています。 市場は今後2週間に向けていくつかの上方向のポジション構築を行っていますが、《CLARITY法案》が今後2〜3週間で可決される場合、市場は追随して買い（追いかけ）ざるを得なくなり、BTCの上昇が68,000ドルまで進む可能性が高いです。現在Polymarketが示す可決確率は38%であり、これは法案が成立した場合の上昇余地が依然として大きいことを意味します。 もう一方で、中東戦争によってリスク回避ムードが続く一方で、《CLARITY法案》が今後2〜3週間で可決されない場合、失望感が市場を押し下げ、BTCが60,000〜61,000ドルまで戻る可能性があります。ETHは以前、楽観的な期待によって押し上げられており、すでにBTCを上回るパフォーマンスになっています。そのため、センチメントが反転すれば、ETHはより起こりやすく、1,600ドルまでの急な下探局面になり得ます。
BTCボラティリティ
先週のインプライド・ボラティリティ（暗示的ボラ）は全体として低下しており、実際のボラはそれ以前の週の極めて低い水準からはわずかに持ち直しました。ただし、その大部分はイベント要因によるものです。主にCPIデータおよび《CLARITY法案》への楽観的な見通しです。 真夏に入るにつれ、市場参加は引き続き低下し、投資家はBTCが当面60,000〜66,000ドルの広いレンジに留まることにますます慣れてきています。例外は、7月31日満期の先物（契約）で高レバレッジの上方向ニーズが発生したことです。これは、《CLARITY法案》が夏季休会前に加速して可決される可能性をヘッジするために使われており、この期限のインプライド・ボラが上昇する要因にもなっています。 それでも、これは高度に集中した短期の賭けにすぎません。仮に法案が承認されたとしても、市場が価格形成における構造的で持続的な上昇に対する関心や期待を示しているわけではありません。 もう一方で、市場内の現物保有が明確に減少しているため、目立った下方向のヘッジ需要は観察されていません。同時に、カバード戦略の売り手は、レンジでの値動きが続く環境下で収益を高めるために、価格の上下両側にあるオプションを引き続き同時に売っています。 — 市場が正式に夏に入る中で、現物価格もこの均衡レンジ内でさらに定着していくことで、インプライド・ボラの期間構造はより急峻になり始めています。 私たちは引き続き、9月から実際のボラが持ち直すと見ています。特に、米国の中間選挙および全体的なマクロ環境を考慮すると、その傾向はより強まるでしょう。FRBによる最初の利下げ時期に関する市場の見込みは、これまで7月〜8月から9月〜10月へと後ろ倒しになっています。 ただし、いまはちょうど盛夏に近づいているため、市場は当面、9月・10月の取引パフォーマンスに対して関心を示していません。これにより、カーブの遠い将来側（遠端）のフォワード・ボラティリティの見積りが、過去2年のレンジの下端までさらに低下していると見られます。私たちは現在の水準から、バリュー投資戦略としてロングポジションの積み増しを検討し始められると考えています。
BTCの歪度／尖度
先週の歪度（skew）に関する価格設定は、アウト・オブ・ザ・マネーのベア（下方向）に対する傾きがやや弱まりました。主な理由は、外部のリスク回避環境の中でもコイン価格が依然として比較的強い動きを見せており、短期の上方向ニーズが全体のボラティリティ・カーブへ波及し始めたためです。 また、私たちは、元々はコール（買い）オプションを売ることが中心だったカバード戦略の売り手の一部が、自身の戦略に「下方向のオプションの売り」を追加し始めているのも観察しました。これは、直近の価格の安値が切り上がっていることで、売り手が下方向の値動きに対して一定の自信を持ち始めていることを示しています。 — 現在の尖度（kurtosis）の価格設定は、既存の水準付近で一定の下支えを得ています。歪度が再設定されるにつれ、直近水準に比べて下方向端のボラティリティは相対的に低いように見えます。 現在の地政学的背景を踏まえると、市場はあまりにも安い価格で下方向のテールリスクを売りたがっていません。さらに、MSTRとSTRCが明確な復調の兆しをまだ示していないため、Saylorは今後数カ月、資産の売却を継続する必要があるかもしれず、市場は下方向のテールリスクに対して警戒を維持しています。 上方向の端では、アウト・オブ・ザ・マネー買い（単買い）および狭い範囲の買いスプレッドに対する需要が、全体として上方向の翼（上端）のボラティリティを一部吸収しています。以前は大量のカバードのコールオプション売りによって、この部分に重いボラティリティのロング（買い）エクスポージャーが蓄積されていました。現在は、この供給圧力がいくらか緩和されており、これが尖度の価格設定をさらに下支えしています。
今週の取引がうまくいきますように！