氷火両極天：NVIDIAの暴騰と中国の欠落

NVIDIAの2027会計年度第1四半期の決算は、世界を震撼させる実績を叩き出した。売上は816億ドルで前年比85%増、純利益は583億ドルで同比211%増と急増。データセンター事業は752億ドル、前年比92%増と絶対的な牽引役となっている。Blackwellアーキテクチャが全面的に立ち上がり、AIインフラの需要は「放物線状の成長」を示している。同社はさらに、次の四半期の見通しとして910億ドルを提示し、800億ドルの自社株買いも発表した。NVIDIAはもはや半導体企業ではなく、AIインフラのシステム級プラットフォームだ。

しかし、この繁栄のただ中で、中国市場の存在感は次第に薄れている。2022会計年度には中国がNVIDIAの売上の26.4%を占めていたが、2026会計年度にはその比率が約9%まで急落した。本四半期、NVIDIAは中国向けにデータセンター向けのHopperシリーズ製品を一切出荷していない。一方、前年同期にはこのカテゴリの対中売上が46億ドルあった。CEOの黄仁勳は、米国の輸出規制の影響により、NVIDIAは「基本的に中国のAIチップ市場を華為（ファーウェイ）に明け渡した」ことを認め、財務計画からも中国市場の貢献を完全に除外した。

この対照は、より深い構造変化を映し出している。NVIDIAの爆発は、世界的なAIインフラの軍拡競争――超大型クラウド事業者やAIモデル企業がこぞって、その「AIファクトリー」ソリューションを買い求めたこと――によってもたらされた。一方、中国市場の縮小は、地政学が半導体産業の地図を作り替えていることの縮図だ。米国の輸出規制、中国の国産代替の加速（華為の昇腾に代表される）、そして「NVIDIAのチップを調達するには国産チップをセットで用意しなければならない」といった政策が、供給と需要の両面からNVIDIAが中国で確保できる余地を押し狭めている。

NVIDIAの対応戦略は「東の隅を失って、桑の端で回収する」。同社はVera CPUによって、年間約200億ドルの新規事業を切り開いており、CPUが取り込めるアドレス可能な市場規模は2000億ドルに達すると見込んでいる。黄仁勳は中国市場に再び戻りたいと強く望んでいるものの、短期的には「期待は抱かないでほしい」と述べた。これは、おそらくAI時代のグローバルなテクノロジーの構図をそのまま表すものだ――技術に国境はないが、チップには国境がある。#夏日创作营