#夏日创作营

なぜ私が「ビットコインは弱気相場の終盤に入った」と言うのか：ボラティリティが50%低下、歴史的な底値シグナルが密集して出現

2026年7月以降、オンチェーンのデータと市場構造が重要な疑問を集中的に投げかけています。ビットコインの下落エネルギーはいったいあとどれほど残っているのか？Real Visionのチーフアナリスト、Jamie Couttsが7月12日に明確に指摘したところによると、ボラティリティの半減は、市場がパニック売りから底固めの整理へ移行していることを示すものです。さらに、マイナーが大規模に撤退し、恐怖と強欲指数が11まで下がっているのに、ETF資金はこっそりと回流している——これら一見矛盾する現象の背後では、弱気相場後期の輪郭がますますはっきりしてきています。

ビットコイン現在の中核データ一覧

ビットコインの過去最高値からの下落：約50%（過去最高値 126,100ドル、2025年10月）

弱気相場が続いた日数：237日、歴代で第4位の長さ

本ラウンドの最大下落：わずか53%、過去3回の76%-84%より大幅に低い

ビットコインのボラティリティ低下幅：前回サイクルから約50%減

供給量の過半が含み損：6月5日に初めて発火し、過去にはこのシグナルの後10-101日で底を確認

マイナー圧力指数：2026年の安値まで低下し、歴史的な割安ゾーンに突入

現物ETFの資金フロー：連続8週間の純流出が終了し、先週は1.974億ドルの純流入

フィデリティのべき乗則モデルのサポート：約58,000-60,000ドル

アナリストの長期目標株価：今後2-3年で200,000-250,000ドルへ

1. ボラティリティが腰斩：ビットコイン弱気相場が終盤に入ったことを示す中核シグナル

ビットコインの弱気相場が後期に入ったかどうかを見極めるうえで、価格そのものよりも参考になるのがボラティリティの収縮幅であることが多いです。

Real Visionのチーフ暗号資産アナリスト、Jamie Couttsは7月12日に、ビットコインの現在のボラティリティが前回の市場サイクルに比べて約50%低下していると指摘しました。これは弱気相場が後期段階に入ったことを示す重要なテクニカル・シグナルで、小銭神は、現在の値動きは「典型的な普通の弱気相場」であり、ビットコインは2025年10月の歴史的高値126,100ドルから約50%下落しているとしています。

Glassnodeのデータを見ると、2026年7月3日現在、ビットコインの1か月の年率換算実現ボラティリティは約40.82%、3か月は37.75%です。6月下旬から7月上旬にかけて、短期のインプライド・ボラティリティは30%台前半の低水準まで滑り落ち、実現ボラティリティは25%から35%の範囲で推移しています。ボラティリティのシステム的な縮小は、市場がパニック売りの局面から底固めの整理段階へ移行していることを意味します。

私の見立てでは、ビットコインのボラティリティ腰斩が伝えている核心メッセージは、市場の極端な感情が吐き出され尽くしつつあるということであって、さらなるトレンド悪化ではありません。ボラティリティがピークから大きく後退する局面は、多くの場合、トレンド的な下落の勢いが尽きつつあることを示し、新たな大暴落の始まりを意味するものではありません。

2. オンチェーン指標の密集した共鳴：ビットコインの底値ゾーンを多面的に裏付ける

単一の指標だけでは誤認の恐れがありますが、複数の歴史級レベルの底値シグナルが同時に現れた場合、市場の評価ロジックは改めて見直す価値があります。

MVRV

MVRV（市場価値と実現価値の比率）は、ビットコインのバリュエーションが底を打ったかどうかを測る主要なオンチェーン指標です。ビットコインのMVRVは4四半期連続で圧縮しており、2025年の第4四半期の2.185から、2026年の第3四半期の初めには1.130まで低下しています。現時点のビットコインは、オンチェーン総合コストの土台に対して約13%しか上回っておらず、2023年の第1四半期以来、ネットワークが最も損益分岐に近いタイミングです。サイクルのピークである2.492から見ると、MVRVは54.7%圧縮されています。さらにSantimentのデータでは、ビットコインの365日MVRVは約-30%で、平均的な長期保有者は依然として含み損の状態にあることを示しています。深いマイナス値の局面は、歴史上ではより多くが長期での買い増し（仕込み）の局面に出てきます。

長期保有者SOPR

長期保有者SOPR（支出産出利益率）も、同じく底値のシグナルを放っています。

確認できるように、BTCの長期保有者SOPRは6月30日に0.615まで下落し、2023年7月以来の最低水準となりました。これは2023年7月以来初めてこの指標が1を下回ったことを意味し、長期保有者が損失を抱えたまま売っていることを示しています。歴史的に見ると、これは彼らが買い増しを始めるタイミングでもあります。前回SOPRが1を下回ったのは2022年10月で、そのときビットコインの取引価格は約20,000ドル付近にあり、ちょうど前回サイクルの底値ゾーンに一致していました。

ビットコインのマイナー撤退による清算

マイナー側にも、弱気相場の後期に典型的に見られる特徴が現れています。ビットコイン全ネットワークのハッシュレートの7日移動平均は、7月1日の約986 EH/sから7月11日の約908 EH/sへと下がり、約7.9%の低下です。そのためネットワークは7月11日に採掘難易度を5%下げ、127.17兆へ調整しました。マイナーの撤退は弱気相場後期の象徴的なイベントであり、弱いマイナーがやむなく停止し、業界の供給サイドが清算を完了することになります。

MVRVが歴史的な低水準に接近し、長期保有者が含み損で売り始め、マイナーが大規模に退出する——この3つが同時に起きることは、ビットコインの歴史上ほぼ例外なく底値ゾーンを指しています。これは楽観ムードによる自己慰めではなく、オンチェーンデータが示す客観的事実です。

3. マクロとセンチメントの共振：最後の下げか、それとも反転の前夜か？

ビットコインの底は決して「一点」ではなく、「ゾーン」です。現在の市場は、そのゾーンの深い部分に位置しています。

ビットコインの価格構造

価格構造から見ると、ビットコインは約5か月にわたり「実勢市場平均価格」（7.66万ドル）および「短期保有者の平均保有コスト」（7.22万ドル）の下で推移しています。7月1日には、ビットコインが2023年10月以来初めて、週足ベースで200週移動平均線を下回って終えました。恐怖と強欲指数は7月初めに一度11の「極度の恐怖」ゾーンまで落ち込んでいます。

私たちは、価格が重要なコストラインや長期の平均線を割り込んだことは、表面上は弱さに見える一方で、実際には市場が最後の感情の出清を完了しようとしていることを意味していると考えています。過去のサイクルを振り返ると、ビットコインは最も期待されない位置で底値構築を完了することが多いです。そして、多くの投資家が「今回は違う」と思い込むほど、むしろ歴史の法則が実現しやすくなります。

長期保有者とETFの矛盾

長期保有者の保有枚数は1,675万枚に達して過去最高となり、長期保有者の実現時価総額は8,364億ドル、平均保有コストは約5万ドルです。さらにAlphractalのデータによると、長期保有者は現在、ビットコイン総供給量の約84%をコントロールしており、短期保有者の供給比率は2016年以降で最低まで低下しています。クジラは、価格が約59,000ドルの低水準ゾーンに近づく中で、約27万枚のBTCを追加で積み増しました。米国の現物ETFは、6月に約45.1億ドルという記録的な純流出を経験した後、7月の第1週に1.97億ドルの純流入を記録し、8週間連続の資金流出に終止符を打ちました。

長期保有者やクジラの逆張り的な積み増し、そしてETF資金が「記録的な流出」から「小幅な回流」へ転じたことは、重要な事実を浮き彫りにしています。市場が最も恐慌した瞬間こそ、賢い資金が最も積極的に動くタイミングなのです。短期保有者が保有コストを長期保有者へ明け渡すという、富の移転プロセスそのものが、弱気相場後期の最も典型的な特徴であり、次のサイクルにおける最重要の「弾（資金の元手）」の土台になります。

まとめ
ボラティリティ腰斬、MVRVがサイクルの低位へ低下、マイナーの清算、極端な恐怖——これらのシグナルがビットコインの歴史上それぞれ集団的に現れたとき、いずれも重要な底値ゾーンに対応してきました。

これは、剣を研ぎながら釣りをするような楽観ではなく、オンチェーンデータが示す客観的事実です。市場がトレンド転換に向けて必要なのは、マクロの触媒があと1つ加わることだけかもしれません。