裁定：良い会社だが、良い価格ではない。記録に残し、継続して観察する。

反者道之動——物語の裏側に立つことは、買うべきではないという意味ではない。誤った弱気理由を1本否定できたとして、それはその言葉が間違っていたことを示すだけで、この価格が正しいことを証明するわけではない。この2つの間には、一式の規律がある。

私自身が“言い返される条件”もここに書いておく。4つは会社について、1つは自分自身について：

粗利益率が、会社が4Q25の決算説明会で提示した長期の下限である56%を下回ること；受託（OEM）シェアが65%を下回ること；同ランクの唯一の競合が、最初の名指しされた外部大口顧客を獲得すること；単一チップの売上が前年比でマイナスに転じること——いずれか1つでも成立したら、私は戻って口を改め、公開で改訂する。

そしてもう1つ、自分自身への条件がある：もし価格が、私が定めたバリュエーションの下限レンジに入って下がったら、私は戻ってこの裁定を公開更新し、理由とデータを改めて並べる。正しいか間違っているかに関わらず、全部並べる。裁定には2つの軸があり、照合（チェック）も2つの軸で行う。

それまで私は待つ。いちばん難しいのは、会社を理解することではない。理解したうえで、我慢して買わないことだ。

投資助言には該当しません。各自で調査してください（DYOR）