最も優秀なアナリストが声を上げた、最も危険な時が来た

——いちばん混雑している場所から、より変動に耐えられる場所へ少し移すべきだ。

「ウォール街で最も当たるアナリスト」を名乗るMichael Hartnettが、今週またレポートを出しました。過去1年、彼の言うとおりに取引した人はほぼ全員が大儀でもうけています。昨年12月、彼は米銀専属の「売りシグナル」を発しました。その結果、米株が2か月ほど揺れた後に暴落。3月29日には「売りシグナル終了」と叫びましたが、その日はちょうどS&P500の期中の底でした。

今週のこのレポートは、警告です。いまは「押し目買い」の環境ではありません。

1）市場最大の問題は、ショート（売り）勢がいないことです。米銀独自のブル・ベア指標は9.6まで上がり、過去最高を更新しました。市場は非常に混んでいますが、投資家が本当に撤退しているわけではありません。過去3週間、テクノロジー株には約500億ドルの資金流入があり、過去最高を記録した一方で、半導体ETFは株価がすでに明確に調整しているのに、資金はなおも流入し続けています。

2）最も危険なのはAIそのものではなく、AIが「コンセンサス（共通認識）」になってしまったことです。もし全員が「AIの資本支出は下がらない」と信じているなら、市場はすでにその好材料を株価に先回りで織り込んでしまっています。今後、AI投資がほんの少しでも減速すれば、株価は急激な調整を起こす可能性があります。

3）韓国が、世界で最初のシグナルになるかもしれません。韓国は、世界でも特にAI、半導体、レバレッジを好んで仕掛ける市場の1つです。韓国中銀が突然利上げした後、韓国株は大きく調整し、多くの高レバレッジのAI取引が急速に冷え込んだといいます。著者は、「いちばん狂気的な資金でさえ撤退し始めているなら、世界のAI取引のセンチメントが変化しつつある」ことを示していると考えています。もちろん、韓国は米国市場全体を代表できませんが、まるで前もって知らせる警報器のようです。

4）Hartnettは3つの取引を注目しています：

· 長期国債を買う：いまは皆が景気は良いと信じていますが、もし将来、景気が少しでも減速すれば、長期国債のほうがむしろ上がりやすい。

· ドルを買う：もし市場が急に「利上げ再取引」を始めるなら、ドルが再び勝ち組になる可能性があります。

· Mag7は引き続き強気だが、半導体は慎重に見る：多くの人は「半導体」と「Mag7」が同じだと思っていますが、実際は違います。Hartnettは、将来もしAIの資本支出が本当に減速するなら、最初に傷を負うのは半導体、サーバー、工業製造、銀行だと考えています。一方で、マイクロソフト、アップル、Metaのように安定したキャッシュフローを持つプラットフォーム企業は、かえって最悪とは限らない。

5）著者は最後に1つの仮説を示します——もし将来、AIの巨頭が本当に資本支出を削減すれば、市場は当然下落するでしょう。ただ危険なのは、AIの巨頭が資本支出を削っても、Mag7がなおも上昇を続けない場合です。つまり、資金が全面的に撤退し始めたことを意味します。そのとき下落の対象は半導体だけではなく、銀行、工業株、景気循環株、さらには米国株全体にまで広がる可能性があります。

全員が「景気後退はない、FRBは利上げしない、AIは減速しない」と信じているとき、マーケットが最も恐れるのは悪材料ではなく、いい話がもはや完璧ではなくなることです。

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