#夏日创作营

イーサリアムが7%上昇でビットコインを上回り、週次では10.22%上昇して反発の新高値を更新。復活のシグナルか、それとも短期的なローテーション（資金の持ち替え）か？

7月、暗号資産市場では久々の反発が訪れた。7月16日時点で、イーサリアム（ETH）は過去1週間で累計約10.22%上昇したのに対し、ビットコイン（BTC）は同期間で約3%の上昇にとどまった。7月15日にCPIデータが発表された後、イーサリアムは当日1日で6%超の上昇となり約1,890ドルに達したが、ビットコインは当日4%超の上昇にとどまった。発稿時点でイーサリアムの最新価格は1,829ドル、24時間で4.27%下落、市場規模は2,218億ドル。これはトレンド転換の復活シグナルなのか、それとも一時的な短期ローテーションなのか？

1. イーサリアムが10.22%上昇でリードした原動力

イーサリアムが7%上昇でビットコインを上回り、週次で10.22%上昇して反発の新高値を更新した。この今回の反発の中核的な原動力は、マクロと資金の2つの観点にあると私は考える。

マクロ面

米国の6月CPIは前月比で0.4%下落し、2020年4月以来の最大の月間下落となった。インフレが想定以上に落ち着いたことで、7月に米連邦準備制度（FRB）が政策金利を据え置くとの見通しが強まり、リスク選好が大きく回復した。暗号資産市場は主要な受益者となった。リスク選好が顕著に回復したことで、ビットコインは約6.2万ドルから6.49万ドルへ上昇し、イーサリアムは7%上昇して1,884ドルに。約3億ドルのショートポジションが清算された。

資金面の重要な分化

7月の第1週、イーサリアムの現物ETFの週次フローは約1.87億ドルの流入となり、それまで続いていた資金流出の勢いは止まった。市場は16営業日連続で資金流入を記録し、その合計は18億ドル超。これに対し、同期間のビットコインETFは約3.25億ドルの純流出だった。7月16日、イーサリアム現物ETFの当日の純流入は5,383万ドルに達し、そのうちブラックロックのETHAが4,529万ドルを独占した。

7月15日時点で、イーサリアム現物ETFの総資産純資産価値（NAV）は103.99億ドルで、過去の累計の純流入はすでに110.7億ドルに達している。

注目すべきなのは、今週の最初の3営業日（7月13日〜15日）に、米国の現物イーサリアムETFへの累計流入が約9,600万ドルとなり、先週1週間の流入規模である8,400万ドルを上回っている点だ。

私たちは、資金がビットコインETFからイーサリアムETFへ流れる形で分化していることが、今回イーサリアムがリードした際に最も注目すべきシグナルだと考える。これは単なる市場全体の全面的な上昇ではなく、機関投資家の資金が選択的に再配分されたものだ。

2. ETH/BTC比率の突破：構造変化か、それとも技術的な反発か？

イーサリアムが7%上昇でビットコインを上回り、週次で10.22%上昇して反発の新高値を更新した背景において、イーサリアムの反発がどのような性格かを判断する重要な指標がETH/BTC比率だ。7月3日、この比率は一度0.035を試し、2026年以来の最高水準を記録した。7月16日までの週では、この比率はさらに6.14%上昇して0.02971となっている。

私は、この突破には技術的な意味があるとみている。

ETH/BTC比率は、301日間抑え込まれてきた下落トレンドラインを突破した。2025年末から2026年上半期にかけて、ETH/BTCは下落チャネルの中で推移していたが、直近では0.0252のサポート帯を守った後、この重要な突破を実現した。

アナリストの間では一般に、週次の終値で0.035を上回って定着が確認されれば、イーサリアム主導の持続的なローテーション（資金循環）の確率が大きく高まると見られている。さらに私たちは、Sharplinkのリサーチ責任者であるSteven Ehrlichが加えた歴史的な視点にも注目している。2020年から2025年の間、イーサリアムは7月に上昇するときの平均上昇率が約43%だった一方、下落した年の平均下落率は約5%にとどまった。

私は、「勝ちが負けより大きい」というこの上昇と下落の非対称性が、7月の強い値動きに統計的な裏付けを与えていると考える。

ただし、7月17日にイーサリアムが約1,875ドルまで下落したことは、短期ローテーションに伴う利益確定の圧力がすでに現れ始めていることを示している。

復活のシグナルか、それとも短期ローテーションか？

最初の問いに戻る。イーサリアムが7%上昇でビットコインを上回り、週次で10.22%上昇して反発の新高値を更新した。これは復活のシグナルか、それとも短期ローテーションか？私たちは、既存データを総合し、今回の相場の性格を3つの観点から評価できる：

1つ目：機関の行動の継続性

7月6日〜10日の週、イーサリアム現物ETFの週次流入は約8,442万ドルで、これまでの8週間連続の資金流出による弱気の流れに終止符を打った。7月14日は総純流入5,833.85万ドル、7月15日は総純流入5,383万ドル。そのうちブラックロックのETHAが4,529.16万ドルを占め、当日の総流入の84%以上となっている。ブラックロックETHAの過去の累計純流入はすでに112.82億ドル。7月15日時点で、イーサリアム現物ETFの過去の累計純流入は110.7億ドルに達している。

しかし7月16日には、イーサリアム現物ETFが2,804万ドルの純流出となっており、資金流入の継続性には依然として変動があることが示された。このトレンドが続く限り、イーサリアムがリードすることにはファンダメンタルズ面の支えがある。とはいえ、単日データの揺り戻しもあるため、私たちは早すぎる断定はすべきでないと考えている。

2つ目：ETH/BTC比率の確認

私たちの分析では、週足の終値が0.035を上回って確証することが、ビットコインからイーサリアムへ構造的な資本が移ることを示す重要なシグナルになる。現時点では、この比率はまだその水準に定着していない。7月3日は一度0.035を試したものの、7月16日までの週では0.02971まで反落している。

テクニカル面では、ETH/BTCは一目均衡表の雲のブレイクが目前に迫っている。上方には厚い赤い雲が重なっており、さらに2025年末から現在まで続く下落トレンドラインもある。つまり、比率が0.035から0.02971へ下落していることは、上側の売り圧力が依然として重いことを意味しており、ブレイクの有効性は週足の終値で検証する必要がある。

3つ目：ファンダメンタルズ改善の深さ

オンチェーンのデータでは、イーサリアムのスマートコントラクトのデプロイ量が過去90日平均から303%急増している。過去の履歴データでは、2024年初期と2025年半ばのいくつかのデプロイ活動が急増した後、ETHはその後の8週間にわたり40%またはそれ以上上昇している。

私は、これから予定されているGlamsterdamのアップグレードが、もう一つの重要な触媒になると考えている。

イーサリアム財団によると、このアップグレードは2026年9月16日ごろにメインネットへデプロイされる見込み。ブロックのGas上限は6,000万から2億へ大幅に引き上げられ、ネットワークの取引容量を10,000 TPSへ引き上げるとともに、第2層ロールアップの手数料を約70%引き下げることが目標だ。

結論

では、現時点でのイーサリアムは復活のシグナルか、それとも短期ローテーションか？

私は、今回のイーサリアムのリードには、復活のシグナルと短期ローテーションという二重の特徴があると考える。機関資金の継続的な流入とファンダメンタルズの改善によって、単なる感情的なリバウンドよりも持続性が高い。一方で、ETH/BTC比率はまだ重要なブレイクを完了しておらず、短期の利益確定圧力も無視できない。これは、構造的ローテーションの「早期の試し」がより近い。今後1〜2週間のETF資金のフローと、ETH/BTCの値動きが答えを示すだろう。