グレースケールは、ビットコインのカバード・コール戦略は、急速な回復ではなく限られた価格帯で取引される場合に、投資家が収入を生み出す手段になる可能性があると述べています。この手法は、ビットコインの現物保有とオプション・プレミアムを組み合わせ、ビットコイン単独で保有する場合とは異なるリターンを作ります。
要点
カバード・コール戦略は、どちらの方向にも急激に動くのではなく、価格が安定している局面を想定して設計されています。グレースケールのリサーチヘッドであるザック・パンドルは、2026年7月15日に、好材料が見えている一方で、最新のビットコインの弱気相場の行方は不確実だと説明しました。この不確実性が、オプション収入戦略の潜在的な役割を生みます。
パンドルは次のように詳述しました：
「ビットコインの価格が持続的な底を見つけているものの、その後回復前に横ばいで推移しているなら、カバード・コール戦略は、現物価格へのエクスポージャーを管理しつつ、ビットコインのボラティリティから収入を得る手助けになります。」
この戦略は、現物ビットコインを購入し、その保有に対してコール・オプションを売ることから始まります。投資家は、ビットコインがオプションの権利行使価格（ストライク）を上回った場合の将来の上振れを制限する代わりに、オプション・プレミアムを受け取ります。この仕組みは、市場が横ばいの局面で収入を生みやすく、ビットコインが下落した場合には損失を部分的に相殺できます。
グレースケールは、現物ビットコイン価格が$65,000、かつ2026年末までのインプライド・ボラティリティが40%という仮定で、仮想のカバード・コール戦略を提示しました。これらの前提では、戦略は年率換算でおよそ22%の利回りを生み、概ね$58,500の損益分岐（ブレークイーブン）価格より上では利益が出て、満期時点でビットコインが約$72,500に到達するまで、現物ビットコイン単独で保有するよりも上回るはずです。
見込まれるリターンは、ビットコインが比較的限られた価格帯にとどまるかどうかに大きく左右されます。ビットコインが開始時点の価格付近で終了すれば、投資家はオプションのプレミアムを維持し、推計した年率換算利回りを享受できます。プレミアムは、価格が下落する場合において、ビットコインを単純に保有する場合と比べて損失を減らしますが、損失を完全にはなくしません。
グレースケールのリサーチヘッドは次のように述べました：
「オプション・プレミアムは、ビットコインが急騰した場合に一部の上振れを手放す代わりに、収入と下方の保護の両方を提供します。」
「ビットコインのスポット価格がブレークイーブン価格を下回ると、カバード・コール戦略はお金を失いますが、（コールにかかるプレミアムに相当する額だけ）単純なロングよりも損失は小さくなります」と、彼は付け加えました。
トレードオフは、ビットコインが急騰した場合により重要になります。いったんビットコインがカバード・コールの上限（しきい値）を超えると、投資家は、現物ビットコインを単独で保有していた場合に得られるはずのフルの上振れをもう享受できません。この戦略は、即時のプレミアム収入のために、潜在的により大きな値上がり益を差し出す形になります。そのため、控えめ、あるいは横ばいの価格変動により適合します。
グレースケールはさらに、多くのビットコインのカバード・コール型の取引所上場投資信託（ETF）が、ビットコインのコール・オプションをロール（乗り換え）しながら保有するポートフォリオを売ることで、同様の結果を狙うよう構成されているとも指摘しました。これらの商品は、単一オプションの例よりも複雑なポートフォリオを使う場合があるものの、中心的な目的は変わらず、ビットコインのボラティリティから収入を生み出すことです。
グレースケールは、ティッカーBTCCで取引される「Grayscale Bitcoin Covered Call ETF」を提供しており、カバード・コールの執行（執筆）によって収入創出の可能性を最大化する設計になっています。このファンドはデジタル資産や新規コイン・オファリングに直接投資しません。代わりに、デジタル資産を保有する取引所上場ビークルに紐づくデリバティブを通じて間接的にデジタル資産へのエクスポージャーを受けるため、BTCCはビットコインの価格変動を直接追随しない可能性があります。
2026年7月17日時点で、BTCCの市場価格は$13.04でした。グレースケールは、2026年7月14日時点で41.81%の分配率、また2026年6月30日時点で2.78%の30日SEC利回りを報告しています。これらの数値は異なる指標を表しており、投資家のリターンの代替指標として同一視して扱うべきではありません。
カバード・コール戦略の有効性は、最終的にオプションの存続期間中にビットコインがどう推移するかにかかっています。仮想の例ではスポット価格を$65,000、インプライド・ボラティリティを40%とし、データは2026年7月14日時点としています。資金調達コストは除外され、フォワード価格はスポット価格に等しいと仮定しています。
実際の結果は、価格、ボラティリティ、そしてオプション・プレミアムの変化によって異なり得ます。大幅なビットコインの急騰は、この戦略が直に保有する現物ポジションに対して遅れを取る可能性があります。一方で、$58,500を下回る下落でも損失が生じ得ます。回収したプレミアムは、それらの損失の規模を小さくするだけです。
核心となる問いは、ビットコインが、犠牲にした上振れを上回る形でオプション収入が得られるレンジ内にとどまるかどうかです。横ばいの取引が持続するという証拠があれば、戦略の見込まれるリスクとリターンのプロファイルを裏づける材料になります。見積もった上限や下限のしきい値を上にも下にも決定的に動かした場合、プレミアムを回収することが現物ビットコインを単独で保有することよりも効果的だったのかを示すことになります。
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ビットコインのカバード・コールは横ばい相場で22%の利回りを生み得る、グレイスケールは述べる
グレースケールは、ビットコインのカバード・コール戦略は、急速な回復ではなく限られた価格帯で取引される場合に、投資家が収入を生み出す手段になる可能性があると述べています。この手法は、ビットコインの現物保有とオプション・プレミアムを組み合わせ、ビットコイン単独で保有する場合とは異なるリターンを作ります。
要点
なぜレンジ相場のビットコイン市場はカバード・コール戦略に有利になり得るのか？
カバード・コール戦略は、どちらの方向にも急激に動くのではなく、価格が安定している局面を想定して設計されています。グレースケールのリサーチヘッドであるザック・パンドルは、2026年7月15日に、好材料が見えている一方で、最新のビットコインの弱気相場の行方は不確実だと説明しました。この不確実性が、オプション収入戦略の潜在的な役割を生みます。
パンドルは次のように詳述しました：
この戦略は、現物ビットコインを購入し、その保有に対してコール・オプションを売ることから始まります。投資家は、ビットコインがオプションの権利行使価格（ストライク）を上回った場合の将来の上振れを制限する代わりに、オプション・プレミアムを受け取ります。この仕組みは、市場が横ばいの局面で収入を生みやすく、ビットコインが下落した場合には損失を部分的に相殺できます。
グレースケールは、現物ビットコイン価格が$65,000、かつ2026年末までのインプライド・ボラティリティが40%という仮定で、仮想のカバード・コール戦略を提示しました。これらの前提では、戦略は年率換算でおよそ22%の利回りを生み、概ね$58,500の損益分岐（ブレークイーブン）価格より上では利益が出て、満期時点でビットコインが約$72,500に到達するまで、現物ビットコイン単独で保有するよりも上回るはずです。
どのようなトレードオフが戦略の潜在的なリターンを定義するのか？
見込まれるリターンは、ビットコインが比較的限られた価格帯にとどまるかどうかに大きく左右されます。ビットコインが開始時点の価格付近で終了すれば、投資家はオプションのプレミアムを維持し、推計した年率換算利回りを享受できます。プレミアムは、価格が下落する場合において、ビットコインを単純に保有する場合と比べて損失を減らしますが、損失を完全にはなくしません。
グレースケールのリサーチヘッドは次のように述べました：
「ビットコインのスポット価格がブレークイーブン価格を下回ると、カバード・コール戦略はお金を失いますが、（コールにかかるプレミアムに相当する額だけ）単純なロングよりも損失は小さくなります」と、彼は付け加えました。
トレードオフは、ビットコインが急騰した場合により重要になります。いったんビットコインがカバード・コールの上限（しきい値）を超えると、投資家は、現物ビットコインを単独で保有していた場合に得られるはずのフルの上振れをもう享受できません。この戦略は、即時のプレミアム収入のために、潜在的により大きな値上がり益を差し出す形になります。そのため、控えめ、あるいは横ばいの価格変動により適合します。
グレースケールはさらに、多くのビットコインのカバード・コール型の取引所上場投資信託（ETF）が、ビットコインのコール・オプションをロール（乗り換え）しながら保有するポートフォリオを売ることで、同様の結果を狙うよう構成されているとも指摘しました。これらの商品は、単一オプションの例よりも複雑なポートフォリオを使う場合があるものの、中心的な目的は変わらず、ビットコインのボラティリティから収入を生み出すことです。
グレースケールのビットコイン・カバード・コールETFは、この戦略をどう適用するのか？
グレースケールは、ティッカーBTCCで取引される「Grayscale Bitcoin Covered Call ETF」を提供しており、カバード・コールの執行（執筆）によって収入創出の可能性を最大化する設計になっています。このファンドはデジタル資産や新規コイン・オファリングに直接投資しません。代わりに、デジタル資産を保有する取引所上場ビークルに紐づくデリバティブを通じて間接的にデジタル資産へのエクスポージャーを受けるため、BTCCはビットコインの価格変動を直接追随しない可能性があります。
2026年7月17日時点で、BTCCの市場価格は$13.04でした。グレースケールは、2026年7月14日時点で41.81%の分配率、また2026年6月30日時点で2.78%の30日SEC利回りを報告しています。これらの数値は異なる指標を表しており、投資家のリターンの代替指標として同一視して扱うべきではありません。
ビットコインのカバード・コール投資家にとって、何が依然として不確実なのか？
カバード・コール戦略の有効性は、最終的にオプションの存続期間中にビットコインがどう推移するかにかかっています。仮想の例ではスポット価格を$65,000、インプライド・ボラティリティを40%とし、データは2026年7月14日時点としています。資金調達コストは除外され、フォワード価格はスポット価格に等しいと仮定しています。
実際の結果は、価格、ボラティリティ、そしてオプション・プレミアムの変化によって異なり得ます。大幅なビットコインの急騰は、この戦略が直に保有する現物ポジションに対して遅れを取る可能性があります。一方で、$58,500を下回る下落でも損失が生じ得ます。回収したプレミアムは、それらの損失の規模を小さくするだけです。
核心となる問いは、ビットコインが、犠牲にした上振れを上回る形でオプション収入が得られるレンジ内にとどまるかどうかです。横ばいの取引が持続するという証拠があれば、戦略の見込まれるリスクとリターンのプロファイルを裏づける材料になります。見積もった上限や下限のしきい値を上にも下にも決定的に動かした場合、プレミアムを回収することが現物ビットコインを単独で保有することよりも効果的だったのかを示すことになります。