19年のあのRWAの古い投稿をちょっと読み返したんだけど、なかなか面白い。あの頃みんなが吹いてたのは「実物資産をチェーン上にのせて、グローバルな流動性が自由に流れる」みたいな話だったのに、今振り返ると多くのプロジェクトは昔からの問題を抱えたまま——流動性は見た目大きいけど、いざ償還（払い戻し）しようとすると、条件の中にいろんなロック期間、スリッページ、さらには償還の停止までが挟まってる。

要するに、オンチェーンにすることで「いつでも取引できる」という錯覚を作っただけで、根っこの資産は結局ずっと従来金融の清算ロジックのままなんだ。あの頃のDeFiの「無常損失」みたいに、新人は入ってきて裁定機会だと思うけど、古参は心の中でわかってる。熱が冷めた頃、最後にバトンを受け取る人が拾わされるのは、結局は流動性が枯渇した穴だってことを。

最近はMemeや著名人の銘柄推しで注目がまたチェーン上に戻ってきて、これは良いことなんだけど、あまり本気で受け取らない方がいい。市場の記憶ってやつは、「今回は違う」と何度も繰り返して、結局は同じだったと気づかせてくるものだ。自分でもどう言えばいいかわからないけど、ああいう「新しい物語」を見たら、まずは3年前の古い投稿を読んで、反響を探してみるのがいい。