後で分かったことがある。必ずしも市場が悪いのではなく、多くの人が地図を間違えているだけだ。
バリュー投資のやり方は、一部の成熟した市場ではうまく機能する。ルールが比較的安定していて、企業が継続的に利益を着実に出せるからだ。
しかしA株になると、株価に影響する要因は、決算だけではないと気づくことが多い。
感情、資金、思惑、政策、駆け引き……ときには業績よりも早く進む。
だから冗談でこう言う人がいる。
A株を研究しても、最後に見るのはバフェットではなく『孫子兵法』だ。
冗談に聞こえるが、実は一つのことを言っている——ここでは、まず駆け引きがあり、次に投資がある。
ここ数年、高瓴資本（Gaoling Capital）は時代の追い風で大きく稼いだ。張磊は『価値（価値）』という本を書いた。
その後、市場の投資スタイルが切り替わり、かつてバリュー投資を固く信じていた人たちの中にも、改めて考え直す人が出てきた。
バリュー投資が間違っているわけではない。
あらゆる方法には、それが育つ土壌があるだけだ。
土壌を離れれば、どれほど良い種でも芽が出るとは限らない。
仮想通貨の世界のほうが、もっと面白い。
多くのプロジェクトのやり方は、過去の市場にあった一部の短期投機のロジックと非常に似ている。
物語を語って、期待をつくり、話題を盛り上げ、流動性が来るのを待つ。
製品がどれだけ良く作られているかは、むしろ後回しだ。
プロジェクト側が買い上げ（ラリー）てくれることを期待する人も少なくない。
しかし現実は、プロジェクト側がすでにほとんどの持ち玉を売り払っていて、注意は次のプロジェクトへ移っていることが多い。
市場でいちばん価値があるのは、決してストーリーではない。
キャッシュフローだ。
いちばん高いのも、暴騰ではない。
信頼である。
この数年、いろいろな人を見てきた。
間違った判断に負けたのではない。
信じるべきではない相手を信じてしまったことに負けたのだ。
その後ますます感じるようになった。
稼ぐこと自体は一つの話。
どんな人と組むかは別の話だ。
誠実な人なら、稼ぐのが少し遅いかもしれない。
だが少なくとも、あなたの元本を自分の“出口”のための通路にすることはない。
信用を守らない人なら、一度稼がせても、ある時にあなたの10年分の積み上げを丸ごと連れ去ってしまう可能性がある。
市場の最後の勝負は、認知だけではない。
人柄でもある。
利益は運に頼って得られることがあるからだ。
元本は、多くの場合、選択によってしか守れない。

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