月曜の寄り前に、天気が変わった

| CNNトゥデイ・ヘッドライン： 「Breaking News」（速報）ラベルが付いた、米国旗のドアップ写真。画像の概要には、今年3月以来初めて、イランの火力攻撃で米軍人が死亡したと書かれている

——月曜の寄りでリスク度を引き上げる必要がある。今回のは単なる「中東でもまたエスカレート」という話ではなく、さらに敏感な段階に入った。米軍に直接の死傷者が出れば、市場は即座に米国の報復の度合いを再評価し直す。

月曜の寄りのシナリオが全面的に変わった：

APによると、米軍は、イランがヨルダンに対して攻撃を行った後、米軍兵2人が死亡し、4人が負傷、1人が行方不明になったことを確認した。

イランは週末に、暫定的な和平協定の条項をもはや遵守しないと発表した。

第一に、今回の「米軍の死傷者」の報道が、戦争をまったく新しい烈度へ押し上げた。これまで市場は、米国とイランの対立を「コントロール可能なエスカレーション」として理解できていた。つまり、あなたが一撃打てばこちらも返す、原油価格がしばらく上がった後、交渉のシグナルが落ち着くのを待つ、と。米軍に死傷者が出なければ、ホワイトハウスは抑制を選び、交渉のシグナルを出して市場にクッションを残す余地があった。しかし米軍の死亡が出れば、トランプにかかる圧力は指数関数的に上昇し、言葉だけで返すのは難しく、「対等、あるいはそれ以上」の軍事的な対応が必要になる。いま市場が気にしているのは、イランが何と言うかではなく、米国が次にどこを攻撃するかだ。報復の範囲がイランのエネルギー、港湾、海上輸送にまで拡大すれば、原油のリスク・プレミアムは急速に上昇する。

第二に、市場は今週金曜にAIへの懸念を新たな高みへ引き上げたが、中東の紛争に対する懸念も同じく新たな高みへエスカレートしている。特に注目すべきは、金曜の下落が純粋に流動性の踏み倒しと、バリュエーションによるバブルの押し潰し（擠泡沫）によって起きたことだ。当時、原油価格はほとんど上がっていない（地政学はその時点では、まだ主役の切り札ですらなかった）。これまで市場は、AIとエネルギーを2つの別々のロジックとして扱ってきた。しかし月曜に原油が大幅高になれば、この2本の線が初めて合流し、全市場の資産の再調整（再平衡）を引き起こす。

第三に、私たちが土曜に発表した調査によれば、投資家は来週の金価格についてはやや弱気（42%が強気、40%が弱気）、来週の原油価格については強気が強い（70%が強気、18%が弱気）。一方で米国株市場については弱気（28%が強気、63%が弱気）。市場は今、非常にねじれていて危険な価格付けロジックへ滑り込んでいる。

第四に、月曜のアジア市場は、先に米株の重さを受け止める。米株はまだ始まっていないため、アジアが先にその「お鉢」をかぶる。特に韓国が敏感だ。ちょうどAIのレバレッジ解消（デレバレッジ）の波に位置しているからだ。A株は比較的安定だが、AIや半導体も韓国やフィラデルフィア半導体指数（フィラ半）に引きずられて影響を受ける。

市場が本当に怖れているのは、戦争がインフレの経路を変えてしまうこと。真に危険なのは、AIの押し目（回調）局面で原油のブレイクが重なること。この2本の線が同時に力を持てば、市場はさらに複雑な再定価格付け局面に入る。