#USEndsLatestStrikesOnIran

米国はイランに対する最新の空爆ラウンドを完了し、7月11日から7月16日までの6夜連続の軍事作戦を開始した。CENTCOMは7月16日ET午後9時40分に実施された6夜目の空爆を確認しており、これはトランプ大統領の指示によるものだった。これらの空爆は、ブシェフル、チャハ・バハル、ジャスク、コナラフ、アブー・ムーサ、バンダル・アッバース、バンダル・ハマイル、イランシャフル空港にまたがって、沿岸監視、防空拠点、物流インフラ、橋、港湾施設、海上能力など、イランの軍事資産を標的にしていた。最新の波ではさらに、橋を攻撃し、重要な港のタワーを崩し、電力インフラを攻撃した。イランのエネルギー省は電力インフラへの攻撃を認め、南部の各州の市民に対し電力の節約を促した。攻撃の目的として公表されたのは、ホルムズ海峡を通じた商業船舶への攻撃能力を低下させることだった。
きっかけは、イランがホルムズ海峡で商業タンカーを攻撃したことだ。7月7日、イランは少なくとも3隻を攻撃し、そのうちコンテナ船1隻は燃やされ、乗組員のうち1人が行方不明となった。米国財務省はイラン石油制裁に関する60日間の免除を取り消し、トランプは停戦を「終わった」と宣言し、米国は7月15日から旗に関係なく、イラン全沿岸、港、石油ターミナル、すべての船舶を対象とする完全な海上封鎖を再度課した。これは、6月下旬にブレントが戦前水準近くまで下がったという短い緊張緩和期間を覆すものだった。
イランは激しい報復作戦を展開した。IRGCは、7か国にわたる米軍施設を標的にミサイルとドローンを発射した。対象は、バーレーン（ユッフアイアにある第5艦隊司令部を含む）、クウェート、ヨルダン、カタール、オマーン、イラク、シリアである。ヨルダンは飛来ミサイルを迎撃し、クウェートは敵対的な航空目標に対処した。イランは、ワシントンが各国の基地を発射台として使用したと主張し、湾岸諸国への攻撃を正当化した。イランはホルムズ海峡を閉鎖し、閉鎖を宣言するとともに、許可のない米国の通行に対して対決を脅かした。米国による今月のイランへの空爆では死者少なくとも38人、負傷者400人とされており、さらに南イランで橋が攻撃された際に7人が死亡した。中国とパキスタンは停戦を求めたが、交渉成立に対する市場の織り込みはわずか26%にとどまっている。
原油市場は壊滅的な打撃を受けている。ホルムズ海峡は世界の原油取引の20%以上を扱い、日量およそ2000万バレルだ。同海峡の閉鎖と海上封鎖の組み合わせにより、現代史でも最も深刻な供給途絶の一つが生み出されている。6月の世界の供給は部分的な回復があったにもかかわらず、依然として戦前水準を日量940万バレル下回っていた。ブレント原油は7月17日に1バレル当たり88.09ドルまで急騰し、4.58%上昇した。封鎖の発表後、原油は7月13日におよそ9%跳ね上がり、週次の累計では12%の上昇となった。先物市場はコンタンゴからバックワーデーションへと切り替わり、短期の供給逼迫を示している。ガソリンは月次で13%上昇し、前年同期比で58%上昇。暖房油は月次で30%上昇し、年次で66%上昇した。イランは原油価格が1バレル200ドルに達し得ると警告し、マッコーリー、ブルームバーグ・インテリジェンス、複数のエネルギー企業のアナリストもこれを繰り返した。
緊張がさらにエスカレートすれば、原油は複数の水準に達する可能性がある。中程度のエスカレートで、海峡の部分的な支障が続き、船舶への攻撃も継続する場合、ブレントは95〜110ドルまで上昇し、4〜5月の戦時ピークと同水準になる。ホルムズが全面的に継続して封鎖され、イランの生産が日量330万バレル分なくなるという深刻なエスカレートでは、ブルームバーグ・インテリジェンスは1バレル150ドル、世界のGDPは1兆ドル減少と予測している。マッコーリーは、戦争が夏まで続けば200ドルになると見込む。さらに最も極端なシナリオとして、フーシ派による行動でホルムズと紅海の両方が封鎖され、湾岸の生産停止が加わる場合、ブレントはシークイング・アルファやコモディティ戦略家によれば180〜220ドルに達し得る。こうした水準では、米国のガソリンは1ガロン当たり5〜6ドルを超え、インフレが急騰し、FRBは強く利上げを行う可能性があり、世界経済を景気後退へ押し込む恐れがある。
もし、説得力のある平和交渉によって緊張が緩和し、ホルムズが再開され、封鎖が解除され、イランの輸出が再開されれば、ブレントは速やかに55〜65ドルへ下落する可能性があり、ブルームバーグNEFの戦前ベースラインと整合する。中程度の緩和で停戦が回復するものの、緊張が残り、イランの流れが徐々に再開される場合、ブレントは戦争プレミアムを小さく抱えつつ、70〜80ドル前後に落ち着く。封鎖が残るが海峡が部分的に開くという部分的緩和では、ブレントは80〜90ドルで取引され得る。IEAは、迅速な緩和で供給回復が進むと見ているが、完全な正常化には数か月かかる。OPEC+は最大生産へ移行し、価格下落を加速させる可能性がある。すべてのシナリオでの重要な決定要因は、ホルムズ海峡を通じたタンカー交通再開のスピードだ。
暗号資産市場は強い圧力にさらされている。ビットコインは63,950ドルまで下落し、パニック売りで6%以上下落した。イーサリアムは約1,835ドルまでほぼ9%下落した。ソラナは約74ドルまで下落。XRPは約1.08ドル近辺で取引された。24時間で約4億9400万ドルが清算され、15万件超のポジションに影響し、そのうちロングが88%を占めた。ビットコインは地政学的ショックの短期ではリスク資産として振る舞い、株式と同じく売られる一方で、中期的にはヘッジ特性が現れる可能性がある。BTCは約65,000ドル近辺で一旦の安定化を示しているが、主要な分岐点を下回ったままだ。グラスノードは最悪のストレスが和らいでいる可能性を示唆しているが、回復はまだもろい。原油価格の急騰はインフレ期待を押し上げ、9月の利上げ確率は72%とされ、FRBの利上げを後押ししている。より高い金利は暗号資産に対して構造的にマイナスであり、資金コストを増やし、投機的な需要を減らす。採掘は停電で混乱し、一時的にハッシュレートが低下し、コストが増えるという逆説的な形で、中期の供給支えになり得る。もし原油がさらに急騰し、FRBが利上げすれば、暗号資産の下振れはさらに起きやすい。もし緊張緩和が出て金利への懸念が後退すれば、回復は現実味を帯びる。
皮肉にも、この危機の間に金は下落している。スポット金は7月17日に約3,964〜3,980ドルまで下落し、6週間で最大の週次損失（約3.4%）となるペースだ。その理由は、紛争が原油を押し上げ、インフレを再燃させ、国債利回りを押し上げるからだ（2年物は4.24%で、2025年2月以来の高水準、10年物は4.59%）。これによりドルが強まり、金が魅力を失う。2025年に金が65%上昇して、2026年1月に約5,595ドル付近でピークをつけた後、多くの地政学リスクはすでに織り込まれていた。中央銀行の買いは鈍化し、宝飾品需要も弱まった。金は、実質金利が下がり、ドルが弱まるときに最も強く、あらゆる地政学的危機の間で常にうまくいくわけではない。原油が上昇を続け、利上げ観測が強まれば、金はさらに下押しされ、3,800〜3,900ドル方向があり得る。緊張緩和が出て金利への警戒が和らげば、金は4,200〜4,400ドルへ回復する可能性がある。
世界経済への波及は深刻だ。原油の急騰が、6月のデータで示された落ち着いたインフレ傾向のちょうどそのタイミングでインフレを再燃させる。米国のCPIとPPIは6月に鈍化したが、7月7日からの再度のエスカレーションは反映していない。インフレ的な押し上げ要因は、家計の物価に浸透するまで数週間かかるだろう。世界の株式市場は大きく振れている。ドルは安全資産として強含み、新興国と原油輸入国に圧力をかけた。特にインドは脆弱で、戦略家は、原油が高止まりすれば、経常収支と財政バランスに圧力がかかり、RBIの政策転換を余儀なくされる恐れがあると警告している。鉱業部門は上位50社のQ2で2,280億ドルのバリュエーション毀損を被った。エネルギー起因のインフレ、高金利、地政学的不確実性、供給途絶が有毒な組み合わせとなり、これが続けば景気後退に追い込む可能性がある。
結論として、米国とイランの対立は最も危険な局面に入った。6夜連続の空爆、全面的な海上封鎖、イランによるホルムズの封鎖、そして湾岸7か国への報復攻撃により、前例のないエネルギー危機が生み出されている。ブレントは88.09ドルで上昇中だ。最悪ケースへ向けたエスカレーションが続けば、原油は150〜200ドルに到達し、世界経済を壊滅させかねない。緊張緩和が信頼できる平和交渉をもたらせば、原油は55〜65ドルまで下がり得る。BTCは63,950ドル、ETHは1,835ドル、SOLは74ドル、XRPは1.08ドルであり、マクロが改善するまで反転しそうにないリスクオフ環境を映している。金は約3,980ドル近辺で下落している。原油主導のインフレが、利回りとドルを押し上げているためだ。世界の金融システム全体が、ホルムズ海峡でエスカレーションに勝つことが外交で可能かどうかに左右されている。
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