今日の重要な判断
金曜日（7月17日）、国際原油価格は急激に上昇しました。WTIは1バレル当たり82.49ドルまで上がり、ブレントは1バレル当たり88.10ドルまで上昇し、ともに1か月超ぶりの高水準を記録しました。今週は、2つの主要原油先物契約が合計で約16%上昇しました。市場は、これまで過小評価されていたリスクを改めて価格に織り込み直しています。中東のエネルギー海上輸送が、2つの主要ルートで同時に脅威に直面する可能性があるのです。市場の懸念は、ホルムズ海峡における単一の脅威から、マンデブ海峡の赤海側（紅海のストレート）へと移っています。
米国とイランの停戦合意が破綻した後、イランはタンカーを攻撃対象として挙げ、ホルムズ海峡を通じた原油の輸送量は大幅に減少しました。一方で、イランは「米国がイランの電力インフラを攻撃すれば、フーシ派がマンデブ海峡を封鎖することにつながる」と述べています。これは、世界のエネルギー市場が新たなリスクの組み合わせに直面することを意味します。ホルムズ海峡はペルシャ湾からの原油輸出に影響し、マンデブ海峡は紅海とインド洋を結び、中東のエネルギーが欧州へ向かう重要な通路となっています。
もし両ルートが同時に影響を受ければ、世界の原油海上輸送コスト、保険費用、供給リスクが大きく上昇する可能性があります。PVMオイル・アソシエイツのアナリストは、「サウジアラビアはすでに東西パイプラインを通じて原油を大量に紅海側へ振り替えているものの、ホルムズ海峡とマンデブ海峡で同時に問題が起きた場合、代替の輸送能力には依然として限界がある」と指摘しました。データによれば、サウジアラビアは最近、ヤンブー港経由で原油を1日当たり約400万バレル出荷しており、昨年同期間の約97.3万バレル／日と比べると増加しており、湾岸の原油生産国が代替ルートの構築を事前に強化していたことを示しています。しかし、市場は最も極端なシナリオどおりに完全には取引されていません。米国の掘削リグ数は引き続き増加しており、EIAは来年も米国の原油生産がさらに増えると見込んでいます。同時に、7月前半のイラクの原油積み込み量は急増しており、供給面では一定のバッファになっています。
前夜の市場データ
WTI原油先物の取引終了価格：1バレル82.49ドル、前日比+3.54ドル、+4.48%
ブレント原油先物の取引終了価格：1バレル88.10ドル、前日比+3.87ドル、+4.59%
オマンクルード：1バレル77.09ドル、前日比+0.73ドル、+0.96%
上海原油夜間取引：1バレル542.90元、+27.00元
ムルバンクルード：1バレル81.32ドル、+3.59ドル
ダウ・ジョーンズ：52,146.42、-406.55ポイント、-0.77%
米ドル指数：100.74、+0.01
USD/CNY 中間（中心）レート：6.7934、+25ポイント
原油の変化率：+11.95%
推計国内ガソリン・ディーゼル価格：トン当たり+690元
ロング／ショート要因の分解
🔴 ポジティブ要因：2ルートのリスクが重なり、供給懸念が拭い切れない
1 米国とイランの対立がさらに激化。
金曜日には双方が引き続き相手を攻撃しました。米国はイラン国内の橋や空港を攻撃し、イランはクウェートの発電所や海水淡水化施設を攻撃、さらに初めてシリア国内の米国目標を直接攻撃しました。紛争は、軍事施設への攻撃から、エネルギーやインフラに関わるリスクへと拡大しています。
2 ホルムズ海峡の輸送量が大幅に減少。
停戦中に回復した湾岸の原油輸出が、改めて圧力を受けています。タンカーが攻撃対象になりつつあることで、船主・保険会社・商社などのリスク許容度が低下し、実際の輸送量はさらに減少する可能性があります。
3 マンデブ海峡が新たなリスク要因に。
イランはフーシ派に対し、マンデブ海峡の封鎖に備えるよう求めています。もし紅海の海上輸送ルートが影響を受ければ、世界のエネルギー輸送には追加の圧力がかかります。
4 2つの「エネルギーの生命線」が同時に圧力を受ける。
ホルムズ海峡とマンデブ海峡は、それぞれペルシャ湾と紅海を結ぶ、世界のエネルギー輸送にとって重要な結節点です。もし両方が封鎖されれば、供給ショックの規模は、市場がこれまで想定していたものよりもはっきり大きくなる可能性があります。
5 戦略的な在庫バッファが縮小。
バークレイズは「在庫はここ数年で低水準であり、ほとんどの戦略石油備蓄はすでに放出済みだ。つまり、新たな供給ショックは、価格へ伝わりやすくなる」と指摘しました。
6 ゴールドマン・サックスが極端なリスクを警告。
ゴールドマン・サックスは「仮に湾岸からの輸出が停滞状態に陥れば、ブレントは今年第4四半期に1バレル110ドルを突破し得る」と考えており、これは市場が、供給途絶による上振れリスクを再評価し直していることを示しています。
🟢 ネガティブ要因：米国の増産と供給回復が依然としてバッファになる
1 米国の掘削活動が引き続き増加。ベーカー・ヒューズのデータによれば、先週の米国の石油リグ数は7基増の452基で、前年同期比で+30となっています。EIAは、掘削活動の増加により米国の原油生産が、今年の1日当たり1,380万バレルから来年は1日当たり1,400万バレルへ引き上がると見込んでいます。
2 イラクの輸出が大幅に回復。
Kplerのデータでは、7月前半にイラクの原油タンカーが積み込んだ量は、1日当たり約120万バレルにまで、倍以上の規模で増えています。イラクの輸出回復は、世界の供給に対して一定の追加支えになります。
3 サウジアラビアの代替輸送能力が機能し始めている。
東西の原油パイプラインを通じて、サウジアラビアは原油を大量にヤンブー港から輸出する形へ振り替えています。現在、ヤンブー港からの原油出荷は1日当たり約400万バレルであり、湾岸の石油生産国が代替オプションを事前に用意していたことを示しています。
4 高い原油価格は、その一方で需要を抑える可能性。
原油価格が高止まりすれば、世界の経済成長、インフレ圧力、原油消費に影響が出ます。需要の低下は、原油価格がさらに上昇し続けられる余地を制限します。
5 今後の米国供給増の見通しは残る。
短期的には供給リスクが高まるものの、米国のシェールオイルから生産を拡大する能力は、世界市場にとって重要なバッファのままです。
現在の見立て
新サイクル初日の変化率は、直接+11.95%に達し、この結果は主に前サイクル末に原油価格が急騰したことによる慣性（惰性）に加え、米国・イラン紛争の激化後に市場が供給リスクを再評価して織り込み直したことによるものです。新サイクルが始まったちょうどその時点での前サイクル末の原油価格であり、その後にも比較的長い調整ウィンドウが残っています。
今後2週間で、真に方向性を決めるのは：
ホルムズ海峡を通じた原油フローの低下が続くかどうか；
マンデブ海峡で実際の封鎖が起きるかどうか；
米国がイラン関連のエネルギー施設への攻撃を拡大するかどうか；
サウジアラビアやイラクの代替供給が引き続き増やせるかどうか。
もし紛争が拡大し続ければ、この局面での上方調整の規模はさらに大きくなり得ます。逆に、外交が再開し、海上輸送が再開すれば、上振れの期待は大きく下がる可能性があります。
新サイクル初日、原油価格はすでに強いシグナルを発しています。しかし、この上げ相場の「高さ」を本当に決めるのは、紛争がどれほど激しいかではなく、2つのエネルギー回廊が同時に開通したまま維持できるかどうかです。
本レポートの内容および見解は参照のみであり、いかなる直接的な投資または運用助言を$XTIUSD ‌提供するものではありません。

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