#夏日创作营 ホルムズ海峡にも影響が及ぶとなると、原油価格にはまだどれくらいの下支え（バッファー）が残っているのか？

今日の主要な判断
金曜日（7月17日）、国際原油価格が急騰した。WTIは1バレル82.49ドルまで上昇し、ブレントは1バレル88.10ドルまで上がり、いずれも1カ月超ぶりの高水準を記録した。今週、2つの主要原油先物契約は合計で約16%上昇した。市場は、これまで過小評価されていたリスクを再評価している。中東のエネルギー海上輸送は、2つの重要な航路で同時に脅威に直面する可能性がある。市場の懸念は、ホルムズ海峡の単一の脅威から、紅海のマンドブ海峡へと移っている。
米国とイランの停戦合意が崩れた後、イランは、航行するタンカーを攻撃の標的として挙げ、ホルムズ海峡を通じた石油輸送量は大幅に落ち込んだ。一方でイランは、米国がイランの電力インフラを攻撃すれば、フーシ派がマンドブ海峡を封鎖するよう促すと述べた。つまり、世界のエネルギー市場は新しいリスクの組み合わせに直面する。ホルムズ海峡はペルシャ湾からの原油輸出に影響し、マンドブ海峡は紅海とインド洋を結び、中東エネルギーが欧州へ向かう重要な通過路として機能する。
両方の航路が同時に影響を受ければ、世界の原油海上輸送コスト、保険費用、そして供給リスクが大きく上昇する可能性がある。PVM Oil Associatesのアナリストは、サウジアラビアはすでに東西パイプラインを通じて原油の大部分を紅海沿岸へ振り替えているものの、ホルムズ海峡とマンドブ海峡で同時に問題が起きた場合、代替輸送能力は依然として限られると指摘した。データによれば、サウジアラビアは直近でヤンブ港経由の原油出荷を1日約400万バレル行っており、昨年同時期の約973kバレル/日と比べている。これは、湾岸の生産国が前もって代替ルートの構築を強化していたことを示している。ただし市場は、最も極端なシナリオどおりには十分に取引されていない。米国の掘削リグ数は引き続き増加しており、EIAは来年も米国の原油生産がさらに増える見通しを示している。同時に、7月上期のイラクでの原油積み込み（ローディング）も急増し、供給面では一定のバッファーとなっている。
前日（昨日）の夜間市場データ
WTI原油先物の決済価格：1バレル82.49ドル、前日比+3.54ドル、+4.48%
ブレント原油先物の決済価格：1バレル88.10ドル、前日比+3.87ドル、+4.59%
オマーン原油：1バレル77.09ドル、前日比+0.73ドル、+0.96%
上海原油ナイトセッション：1バレル542.90元、+27.00元
ムルバン原油：1バレル81.32ドル、+3.59ドル
ダウ・ジョーンズ：52,146.42、-406.55ポイント、-0.77%
米ドル指数：100.74、+0.01
USD/CNY 中間値：6.7934、+25ポイント
原油の変化率：+11.95%
推計国内ガソリン・ディーゼル価格：1トン当たり+690元
ロング/ショートのドライバー分解
🔴 ポジティブ要因：2ルートのリスクが重なる、供給懸念が拡大
1 米国とイランの対立がさらに激化。
金曜日は双方が引き続き相手を攻撃した。米国はイラン国内の橋や空港を攻撃し、イランはクウェートの発電所や海水淡水化施設を攻撃、さらに初めてシリア国内の米国標的に対する直接攻撃を実施した。対立は軍事施設への攻撃から、エネルギーやインフラに関わるリスクへと広がっている。
2 ホルムズ海峡の輸送量が大幅に減少。
停戦中に回復していた湾岸原油の輸出が、再び圧力を受けている。タンカーが攻撃の標的になることで、船主・保険会社・トレーダーのリスク選好が低下し、実際の輸送量はさらに減る可能性がある。
3 マンドブ海峡が新たなリスク変数に。
イランはフーシ派に対し、マンドブ海峡の封鎖に備えるよう求めている。もし紅海の海上輸送ルートが影響を受ければ、世界のエネルギー輸送には追加の圧力がかかる。
4 「エネルギーの生命線」2本が同時に圧迫される。
それぞれペルシャ湾と紅海を結ぶホルムズ海峡とマンドブ海峡は、世界のエネルギー輸送にとって重要な結節点である。両方が封鎖されれば、供給ショックの規模は市場がこれまで想定していたよりも明確に大きくなり得る。
5 戦略在庫バッファーが縮小。
Barclaysは、在庫が近年の低水準にあり、ほとんどの戦略石油備蓄がすでに放出されているため、新たな供給ショックが価格へ伝わりやすい状況だと指摘した。
6 ゴールドマン・サックスが極端なリスクを警告。
ゴールドマン・サックスは、湾岸からの輸出が行き詰まれば、今年第4四半期にブレントが1バレル110ドルを突破する可能性があると考えており、これは市場が供給途絶による上方リスクを再評価していることを示す。
🟢 ネガティブ要因：米国の生産増と供給の回復が依然バッファーに
1 米国の掘削活動が引き続き増加。Baker Hughesのデータでは、先週の米国の原油リグ数は7増えて452となり、前年同期比で30増加している。EIAは、掘削活動の増加により、米国の原油生産が今年13.8百万バレル/日から来年14百万バレル/日に引き上がると見込んでいる。
2 イラクの輸出が大幅に回復。
Kplerデータによれば、7月上期に積み込まれたイラクの原油タンカーは、1回分以上増えて1日約120万バレルに達した。イラクの輸出回復は、世界の供給に対し一定の追加支えを提供する。
3 サウジアラビアの代替輸送能力が効き始めている。
東西の原油パイプラインを通じて、サウジアラビアは大きな量の原油をヤンブ港経由で輸出へ振り替えた。現在、ヤンブ港からの原油出荷は1日約400万バレルであり、湾岸の石油生産国が代替策を前もって準備していたことを示している。
4 高い原油価格は、その一方で需要を抑える可能性がある。
原油価格が高止まりすれば、世界の経済成長、インフレ圧力、そして石油消費に影響が及ぶ。需要の減少は、原油価格が引き続きどれだけ上がれるかを制限する。
5 今後の米国の供給成長への期待は残る。
足元の供給リスクは高まっているものの、米国のシェールオイルから生産を拡大できる能力は、世界市場にとって重要なバッファーである。
現在の評価
新サイクル初日の変化率は直接+11.95%に達し、主に前サイクル末の原油価格急騰によって生じた慣性、ならびに米国・イラン対立激化後に市場が供給リスクを再評価したことを通じて、この結果がもたらされた。新サイクルが始まったちょうどその時点の、前サイクル末の原油価格であり、その後には比較的長い調整ウィンドウが残っている。
今後2週間で、本当に方向性を決めるのは次の点である：
ホルムズ海峡を通過する原油の流れが、引き続き減少するかどうか；
マンドブ海峡で実際の封鎖が起きるかどうか；
米国がイラン関連のエネルギー施設に対する攻撃を拡大するかどうか；
サウジアラビアやイラクなどの代替供給が、引き続き増やせるかどうか。
もし対立が拡大し続ければ、今回の上方調整の規模はさらに大きくなり得る。逆に、外交が再開されて海上輸送が再開すれば、上方の期待は大きく下がる可能性がある。
新サイクル初日、原油価格はすでに強いシグナルを送っている。しかし、この上げ相場の高さを決めるのは、対立の激しさそのものではない。2つのエネルギー回廊が同時に開放されたまま維持できるかどうかだ。
本レポートの内容および見解は参考のみであり、いかなる直接的な投資または運用の助言を構成するものではない$XTIUSD ‌