#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

米連邦準備制度（Fed）のAIジレンマ：ウォーシュの計算された曖昧さ

ケビン・ウォーシュは今週、上院銀行委員会に足を踏み入れました。表向きは安心感のあるメッセージだったものの、その下にははるかに複雑な事情が隠れていました。新しいFed議長は、人工知能（AI）への投資ブーム—いまや米国のGDPのほぼ5%を、技術分野の設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）で消費している—が、必ずしも暴走するインフレを引き起こすわけではないと信じさせたいのです。ですが落とし穴があります。彼は実際には何も約束していません。単に、それがインフレになるかどうかは、連邦準備制度がそれに対して何を決めるか次第だと述べているだけなのです。

これが「金融政策＝パフォーマンスアート」です。ウォーシュは市場に対して、実質こう語っています。「はい、AIの支出が物価を押し上げています。はい、技術製品や電力への需要圧力を生み出しています。ですがここで笛を吹くのは我々です。まだ笛は鳴らしていません。」

この微妙なニュアンスが重要です。ウォーシュは、「一度限りの価格変化」と「持続するインフレ」を区別しました。この違いは学術的に聞こえる一方で、実はFedが据え置くのか、利上げでブレーキを踏み込むのかの違いだと気づくと話は別です。彼は、供給が最終的にAI主導の需要に追いつくだろう、そして生産性の向上が、現在の投資急増を上回っていくだろうと賭けているのです。

しかし、彼が解消できない緊張があるのです。Fed自身の会合議事録には、「19人の利率決定担当官のうち『多く』が、AIインフラに対する継続的な強い需要は、物価に対する上向きの圧力を維持しそ うだ」とあります。翻訳すると、インフレ圧力は来ると見ており、どう対応するかで意見が割れているということです。

ウォーシュが、6月の冷え込みを見せたCPIに対して勝利宣言をしない—「完璧な指標ではない」としつつ、持続的インフレに対して「ゼロ許容」であると維持している—ことは、中央銀行がナイフの刃の上を歩くような局面にいることを示しています。彼は、特定の道筋を約束せずに自信を演出しようとしています。経済は堅調だ、と彼は言います。AIは計り知れない恩恵をもたらすでしょう。ですが同時に、インフレの枠組みからAIが雇用に与える影響まで、あらゆることを調べるための社内タスクフォースを5つ立ち上げています。これは、彼の公の論調が示唆するほど確信がないことを意味しているかもしれません。

本当の話は、AIやインフレのことではありません。ホワイトハウスが利下げを望む一方で、経済はさまざまなシグナルを出している、その間を取り回すFed議長の姿こそが中心です。トランプ大統領との会話についての質問をかわしつつ、Fedの独立性を強調したウォーシュの慎重に言葉を選んだ証言からは、中央銀行がまだ足場を固めつつある段階であることが読み取れます。

市場は、ウォーシュが言わなかったことに注目すべきです。彼は利下げを約束しませんでした。利上げを否定もしませんでした。さらに、Fedが一時的なAI主導の価格上昇と、本物のインフレをどう見分けるのかについての明確な枠組みさえ提示していません。代わりに提示したのは、Fedがインフレについて「何かを言うことになるだろう」という約束、つまりいずれは語るということだけです。

投資家にとっての意味は、不確実性です。AIブームは本物です。物価への圧力も本物です。ですがFedの対応は、いまなお未解決の問いのままです。そしてウォーシュは、当面それを維持することにかなり固執しているように見えます。