半夜眠れず、少しチェーン上のデータを見てみたら、このラウンドの資金調達率がとんでもないことになっているのを発見した。デリバティブ側のロング・ショートの綱引きもまた極端になっていて、コミュニティでは反転するのかそれとも泡をさらに押しつぶすのかで揉めている。まあ、方向性は賭ける気になれないので、まずは様子見だ。

話をマーケットメイクに戻すと、多くの人はAMMを“寝てるだけで稼げる”魔法の装置だと思っているけど、実際は無常損失こそがあの「見えない税金」だ。LPをプールに投入して、価格が一度動けば一方では損してもう一方では補うことになる。結局、コイン本位で計算すると、じっとしている方がまだマシなこともある。要するに、マーケットメイクは作物を育てて収穫を待つようなものではなく、裁定取引勢の無料の運び屋をやっているようなものだ。

自分の素朴なやり方：ボラティリティが大きいプールはあまり触らないか、ステーブルコインのペアを掘る。利回りは低いけど、少なくとも眠れる。畑仕事だって虫に少しは刺される。でも大事なのは、根っこまでやられないこと。資金調達率がこんなに極端なら、今後もボラティリティは小さくないだろう。ひとまず耐えて、“新芽”（＝参入者）が安定して育ってから考える。