#夏日创作营 ひとまずマンド海峡でも事が起きたのか？原油価格にはまだどれくらいの緩衝（余力）がある？

今日の注目判断
金曜（7月17日）、国際原油価格が大幅に上昇。WTIは82.49ドル/バレル、ブレントは88.10ドル/バレルまで上昇し、いずれも約1か月ぶりの高値を更新。今週の主要な原油先物は累計で約16%上昇しており、市場はこれまで過小評価されていたリスクを改めて織り込み直している。中東のエネルギー輸送は、同時に2つの重要航路の脅威に直面する可能性がある。現在の市場懸念は、これまでの単一のホルムズ海峡にとどまらず、紅海のマンデ海峡へと拡大している。
米イラン停戦合意が破綻すると、イランは通過タンカーを攻撃目標として指定。ホルムズ海峡の石油輸送量は明確に減少した。またイランは、米国がイランの電力インフラを攻撃すれば、フーシ派が紅海のマンデ海峡を封鎖するよう後押しする、と述べている。これは、世界のエネルギー市場が新たなリスクの組み合わせに直面することを意味する。すなわち、ホルムズ海峡の影響はペルシャ湾の原油輸出に波及し、マンデ海峡は紅海とインド洋をつなぎ、中東のエネルギーが欧州へ向かう重要な通路となっている。

もし2つの航路が同時に影響を受ければ、世界の原油輸送コスト、保険費用、供給リスクはいずれも大きく上昇する可能性がある。PVM Oil Associatesのアナリストは、サウジが東西のパイプラインを通じて大量の原油を紅海沿岸のヤンブー港へ移し替えているものの、ホルムズ海峡とマンデ海峡の両方で問題が発生した場合、代替輸送能力は依然として限られると指摘する。データによれば、サウジは直近、ヤンブー港経由で原油を約400万バレル/日出荷しており、昨年同期は約97.3万バレル/日だった。これは、湾岸諸国が代替ルート構築を前倒しで強化していたことを示す。ただし、市場は最も極端なシナリオどおりに完全には取引していない。米国の掘削（リグ）数は増え続けており、EIAは米国の原油生産量が来年にかけてさらに増加する見通し。また、イラクの7月上半期の原油積み出し量が大幅に増加しており、供給サイドには一定の緩衝が働いている。

昨日の時間外（オーバーナイト）相場データ
WTI原油先物の決済価格：82.49ドル/バレル、3.54ドル上昇、上昇率4.48%
ブレント原油先物の決済価格：88.10ドル/バレル、3.87ドル上昇、上昇率4.59%
オマーン原油：77.09ドル/バレル、0.73ドル上昇、上昇率0.96%
上海原油（夜間取引）：542.90元/バレル、27.00元上昇
ムルバン原油：81.32ドル/バレル、3.59ドル上昇
ダウ：52146.42、406.55ポイント下落、下落率0.77%
米ドル指数：100.74、0.01上昇
ドル/人民元の中間値：6.7934、25ポイント引き上げ原油変化率：+11.95%
国内のガソリン・軽油価格見通し：690元/トン引き上げ

需給（多空）ドライバーのロジック分解
🔴 強気要因：2つの航路リスクが重なり、供給懸念がさらに悪化
1 米イランの対立がさらに激化。
金曜は双方が引き続き互いを攻撃。米国はイラン国内の橋梁や空港を攻撃し、イランはクウェートの発電所および海水淡水化施設を攻撃。さらに今回が初めて、シリア国内の米側目標に対して直接攻撃を実施。衝突は軍事施設の攻撃から、徐々にエネルギーやインフラ面のリスクへと拡大している。
2 ホルムズ海峡の輸送量が明確に低下。
停戦期間中に回復した湾岸原油の輸出が、再び影響を受けている。タンカーが攻撃対象となるなか、船主・保険会社・トレーダーのリスク選好が低下し、実際の輸送量はさらに減少する可能性がある。
3 マンデ海峡が新たなリスク変数に。
イランはフーシ派に対し、マンデ海峡の封鎖に備えるよう要求。紅海航路が影響を受ければ、世界のエネルギー輸送には追加の圧力がかかる。
4 2つのエネルギーの生命線が同時に圧迫。
ホルムズ海峡とマンデ海峡はいずれも、それぞれペルシャ湾と紅海を結ぶ、世界のエネルギー輸送における重要拠点。双方が同時に阻害されれば、供給ショックはこれまで市場が想定していた以上に大きくなる可能性がある。
5 戦略備蓄の緩衝が減少している。
バークレイズは、現在の在庫が近年で低水準にあり、かつ大半の戦略石油備蓄の放出が終了しているため、新たな供給ショックは価格への波及がより起こりやすいと指摘する。
6 ゴールドマンが極端リスクを警告。
ゴールドマンは、もし湾岸からの輸出が停止状態に戻れば、今年第4四半期のブレント価格が110ドル/バレルを超える可能性があると考えている。これは、市場が供給断絶の上振れリスクを改めて再評価していることを示唆する。

🟢 弱気要因：米国の増産と供給回復は依然として緩衝を提供
1 米国の掘削活動が引き続き増加。ベーカー・ヒューズのデータによれば、先週、米国の石油掘削リグの数は7基増えて452基となり、前年同期比で30基増。EIAは、掘削活動の増加が、米国の原油生産量を今年の1380万バレル/日から来年は1400万バレル/日に引き上げると見込んでいる。
2 イラクの輸出が大幅に回復。
Kplerのデータによれば、イラクの7月上半期の原油積み出し量は、前年より倍超の約120万バレル/日まで増加。イラクの輸出回復は、世界の供給に一定の補完をもたらす。
3 サウジの代替輸送能力が機能しつつある。
サウジは東西のパイプラインを通じて大量の原油をヤンブー港へ移し替えている。現在、ヤンブー港の原油出荷量は約400万バレル/日で、湾岸の産油国が代替策を前もって準備していたことを示している。
4 高油価が結果として需要を抑制する可能性。
原油価格が高水準を維持し続ければ、世界の景気成長、インフレ圧力、石油消費に影響が及ぶ。需要の低下は、原油価格がさらに上昇し続ける余地を制限する。
5 米国の今後の供給増加見通しはなお残る。
短期的には供給リスクが増えるとしても、米国のシェールオイルの増産能力は依然として世界市場における重要な緩衝となる。

現在の判断
新サイクル初日で変化率は直接+11.95%に到達。この結果を押し上げた核心は、前サイクル末の原油価格が急上昇したことによる慣性効果と、米イランの対立激化後に市場が供給リスクを再計算し直したことにある。前サイクル末の原油価格が新サイクルの開始直後に上昇し、その後も調整のための長い時間的ウィンドウが残っている。
今後2週間で真に方向性を決めるのは次の点だ：
ホルムズ海峡の船流が引き続き減少するかどうか；
マンデ海峡で実際の封鎖が起きるかどうか；
米国がイランのエネルギー関連施設への攻撃を拡大するかどうか；
サウジやイラクなどの代替供給がさらに増加できるかどうか。
対立がさらに拡大すれば、今回の引き上げ幅はさらに大きくなる可能性がある。外交が再始動し、海運が回復すれば、引き上げ見通しも大きく下がる可能性がある。
新サイクル初日の原油価格は強いシグナルをすでに出しているが、この上昇の「高さ」を本当に決めるのは、対立がどれほど激しいかではなく、2つのエネルギー通路が同時に通航可能な状態を維持できるかどうかだ。

本レポートの内容および見解は参考のみであり、いかなる直接的な投資または運営の助言を構成するものではありません$XTIUSD ‌