今日はRWAをオンチェーンにしているプロジェクトを見かけました。帳簿上の価格はなかなか見栄えがしますが、償還（リデンプション）の条項をよく見ると、財布がきゅっと締まります。要するに、流動性は時に幻覚みたいなもの。帳簿上の含み益がどれだけ増えても、本当に償還しようとすると、窓口が開くまで順番待ちが必要になったり、割引での出しになる可能性があります。ここ2年で学びました。多少遅くても、条項がはっきりしていて、償還が想定どおりに進むほうが安心です。

最近は、ステーキングのアンロックやトークンのアンロック日程が繰り返し話題にされていて、皆とても不安そうです。けれども、実はRWAの償還条項のほうがもっと注目に値します。ロックされているのは“本物の流動性”であって、“数字”ではないからです。

私がいちばん怖いのは、損することそのものではありません。流動性が枯渇したときに、逃げたくても逃げられなくなることです。山の中でゆっくり薪を足します。速さは求めませんが、火が消えないことだけを願って。ひとまずこんな感じで、ポジションを少し残して条項をじっくり見ていきます。