分析：Strategyの流動性問題は改善したが、依然としてシステム化されたビットコインの売買フレームワークを構築する必要がある

BlockBeatsのメッセージ。7月18日、CryptoQuantのリサーチ責任者であるJulio Moreno氏は、Strategyが最新で導入したデジタルクレジット資本フレームワークにより、同社の短期流動性問題はすでに概ね解決されたものの、より規律のあるビットコインの買い入れ・売却メカニズムを構築する必要があると述べた。

CryptoQuantによると、新フレームワークが発表されて以降、Strategyは3588枚のBTC（約2.16億ドル）を売却して米ドル準備金を補充し、さらにMSTR株の売却により4.667億ドルを調達したことで、米ドル準備金は14.4億ドルから約30億ドルへ増加し、優先株配当のカバレッジ期間も約14か月から29か月へ引き上げられた。これまでのところ、同社のビットコイン保有は843,775枚BTCのまま変わっていない。

ただし、CryptoQuantはStrategyがなお2つの重要な問題を解決できていないと考えている。1つ目は、いつビットコインの買い入れを再開するのかであり、現行フレームワークは資金調達の方法のみを規定しているが、評価（バリュエーション）に基づく体系的な建て（ポジション構築）モデルが確立されておらず、将来的に「高値で継続的に買い入れる」状況が再現される可能性がある。2つ目は、次の上昇相場（ブル相場）でビットコインの一部をどのように売却するのかであり、既存フレームワークでは、準備金の補充、配当の支払い、株式の自社買いに向けてBTCを売却することは可能だが、サイクルの高値圏での段階的な減倉、またはリスクヘッジを含む長期の資本管理戦略はまだ策定されていない。

CryptoQuantは、強気相場と弱気相場を通じた売買の規律を構築することが、Strategyの主導的な資本管理システムの重要な構成要素になると述べた。