幸存者偏差：「猿のタイプライター」から株式市場の「株の神」の誕生

新浪は当時、株の売買大会を企画して、大勢の大Vを招いた。100人が参加したが、惨憺たる結果で目を覆うほどだった。そこで後から学習して、参加人数を何十万人規模まで拡大した。すると今度はよかった、ついに「株の神」が現れた。さて、背後にあるのはどんな仕掛け（トリック）？

この話はとても面白くて、ばらして解説する価値がある。最初、新浪がやったのは「マスターズ戦」だった。界隈でよく知られた専門家の大Vを招いて参加させ、人数は100人くらい。ところが損失があまりにひどくて、笑えないレベルだった。中にはずる賢い連中がいて、いっそ新浪を無視して売買をずっとしないのに、なぜか順位はずっと上位10位以内を保っていた。これで新浪は面目を失った。

その後、ようやく分かった。「株の神」を生み出したいなら、こんな少ないサンプルでは無理だ。たとえば100匹の猿をタイプライターの前に置いてめちゃくちゃに打たせても、彼らが一冊の本を打ち出せるはずがない。どうする？ サンプルを増やす。マスターズ戦は「投資助言者（投顧）戦」に変わり、すべての投顧が参加可能になった。すると一気に100人から何十万人へ。これでよかった。上位の連中はついに見栄えのする利益を得られる。実力が高いからというより、人数が多いからだ。どこかには運よく当てる人が必ずいる。

さらに、証券会社の店舗（営業所）によっては、投顧を何十人もまとめて申し込むこともある。各人がそれぞれ違う「スタイル」を担当すれば、どれかは景気（相場）の流れにちょうど乗れる。そうして新浪は課金を始め、一般投資家に対して、ランキング上位の「株の神たち」の売買戦略を購読させる。

この仕組みの本質は何か？ タレブが『偶然に愛された愚か者』――だったか、似た趣旨の著作――で、見事な比喩をしている。無限に多い猿をタイプライターの前に置いて好き放題に打たせたら、どれかの1匹が一字一句違わず『イーリアス』の叙事詩を打ち出す。確率は途方もなく低い。でもサンプルが十分大きければ、そのことは起こり得る。

問題はこうだ。もし本当にそんな「猿の文豪」が現れたとして、あなたは一生の貯金を賭けて、もう1冊も打ち出す賭けをしますか？ もちろんしない。地球が爆発するまで考えても、同じ猿が再び何かを書ける可能性はないだろう。しかし株式市場では、みんな毎日同じことをしている。ある人が過去3年の成績が良いのを見ると、「必ず何か秘密のコツを掴んでいる」と思い込み、慌てて追随する。でもそれは、たまたま史詩を打ち出した「猿」だっただけかもしれない。

これが幸存者偏差のいちばん深いところの展開だ。成功した人があなたの目の前にいるのは、成功の方法を掌握しているからではなく、運よく成功したからだ――因果関係が逆にされている。だからこの観点からすると、成功法則（成功学）のすべては反証可能だと言える。「本をたくさん読んで、勤勉に努力して、自制すれば成功できる」と言われても、失敗例を適当に探せば簡単に崩れるし、反例はむしろかなり多い。成功学の授業で数万円の授業料を払って学んでいる受講生の中にも、平然といる。

宝くじを毎回2,000万口買えば、毎回500万の大当たりが当たるはずだ。不明な人がそれを見ると「これは神だ」と思う。毎回当たっているのだから、きっと秘訣があるに違いない。そうして人は運の認識を歪めてしまう。私たちはしばしばこういうことをする。結論を見てから、そこに辿り着く近道を推し出す。こうすると最も落とし穴にハマりやすい。なぜなら、誤った相関関係を使って将来の意思決定を導いてしまうかもしれないからだ。

いちばん典型なのは、好況（強気相場）でテクニカル分析を学ぶことだ。多くの人が株式市場に触れるのは強気相場からで、その時にさまざまなテクニカル分析手法に出会う。最初は「かっこよすぎる」「最高にクールだ」と感じて、「これから株式市場は提款機みたいなものだ」と思う。そこで一心不乱に研究して、体系を作る。数週間で「株の神」になれるとすら感じる。しかしこの手法は強気相場の環境に極端に依存している。強気相場では何を買っても儲かるので、テクニカル分析がどうこうという話ではない。いったん弱気（逆相場）に転じると、自慢していたその体系は全部機能しなくなる。

マークという弁護士がいる。年収50万ドル、マンハッタンのパーク・アベニューに住み、子どもは3人。全米を見渡しても、彼は99.5％の人に勝っている。名門校卒業、有名な弁護士、高収入、主要エリアに持ち家があり、家庭も整っている――どう見ても人生の勝ち組だ。だが彼が住んでいるそのコミュニティでは、彼は最底辺だ。隣人は大企業の社長かウォール街のトレーダーか、いろんな起業家。みんな豪邸に豪車。マーク一家はこのコミュニティでいちばん小さい家に住み、いちばん普通の車に乗っている。妻はよく嘲笑される。「あなたの家って、なんでこんなに貧乏なの？」――それで夫婦関係もギクシャクしてしまう。これが「比較しなければ傷つかない」というやつだ。マークよりダメな人たちは、このサンプルからほとんど排除されてしまう。その結果、彼は逆にいちばん最悪になる。

じゃあどうすればいい？ 阿Qが自分で慰めるのか？ タレブは、それは自己欺瞞だと言う。しのげるのは一時だけで、永遠には耐えられない。いちばん良い方法は、この「トップ級コミュニティ」を出て、普通の場所で暮らすことだ。仮にブルーカラーのコミュニティに移れば、さらに逆の歪みが起きて、「自分はかなり成功している」と感じることさえある。

ここでもう一言。多くの親が必死に子どもを重点校（エリート校）に入れようとするのは、実はマークの立場と同じだ。子どもは本来かなり良いのに、エリートの山に放り込まれると、失敗例がサンプルから排除される。だから子どもは逆に一番ダメで、自信のない存在にされてしまう。だいたい同程度の相手なら奮闘心を引き出せるが、差が大きすぎると絶望しか残らない。人間の本性は完全に理性的に変えるのは難しい。だから「自制心で何でも解決する」ことばかり考えるべきではない。もっと賢いのは、自分を変えるより環境を変えることだ。

タレブはまた、いくつかのベストセラーの投資・資産運用本も批判している。たとえば「貯蓄＋投資で、百万長者になれる」と教える本がある。しかしその統計には深刻な偏りがある。探しているサンプルが、すでに金持ちになった人たちばかりだからだ。これはちょうど、タイプライター前で叙事詩を打ち出した猿を見ているだけに等しい。勝者には確かに「貯蓄＋投資」っぽい特徴があるかもしれない。でも逆推論すれば必ずしも成り立たない――「貯蓄＋投資」だからといって、あなたが勝者になるとは限らない。ほかにも多くの人が貯蓄を積み上げた挙げ句、インフレに食われる。さらに多くの人は、投資をでたらめにしてあっという間に全損する。そして投資家には、かなり奇妙な癖がある。「株を買うべきとき」、つまり期待値が最大のときほど市場への関心が薄くなる。逆に「買うべきでないとき」、期待値がマイナスでも関心はむしろ高くなって、突っ込みたがる。気分悪くならない？

次は投資信託業界の話だ。この分野では、幸存者偏差がさらにひどい。投信のランキングを見ると、多くの投信で過去の収益がベンチマーク（大盤）を大きく上回っている。だから「この業界はエースばかりだ」と思ってしまう。しかし真実はこうだ。業績があまりに悪い大量の投信は、こっそり清算され、ランキングから消されている。あなたが見ているデータは、下位の数点を落として、上位だけを残した統計結果だ。ミスリード度がかなり高い。そして投信会社の仕掛けは、あの新浪の株の売買大会とまったく同じだ。すべての投信会社が各業界に賭け、数十本、あるいは100本以上のプロダクトを出す。どんな「スタイル」もある。どこかの業界が偶然その期間の相場に当たると、その関連の投信が伸びて「スター投信」になる。そこで投信会社はすぐに包み直して宣伝し、新しいプロダクトを出す。スター投信の実績を使ってより多くの運用手数料を集める。この手は何度やっても成功する。本当に投信マネージャーの能力が高いからというより、幸存者偏差のせいだ。業績が悪いマネージャーは、軟禁されるか、あるいは直接辞めさせられるかで、あなたはその存在をそもそも見られない。

もう一つ触れておきたいことがある。「ランダム性がないもの」とは何か？ 職業スキルだ。料理人はあなたの料理よりおいしく作れる。医者は診察した後に治ることがあり、しかも成功確率は毎回かなり高い。こういう技は、ずっと頼りにできる稼ぐ手段になり得る。しかし投資は、料理人や医者ほど確実性がない。仮に十分に多いサンプルがあっても、あなたが料理を一品作ることは、料理人が作るほどおいしくできるわけではない。しかし、あなたが一定期間にわたってファンドマネージャーを打ち負かすことはあり得る。それはあなたのほうが彼より強いからではなく、たまたまリズムに合ったタイミングを踏んだだけだ。だから資産運用の本を見るときは、必ずランダム性の問題に注意しなければいけない。

たとえバフェットであっても、もし彼がアメリカに生まれず、アメリカの100年に一度の大発展のタイミングに当たっていなければ、「株の神」になれたでしょうか？ 最強のファンドマネージャー、ピーター・リンチは13年で引退した。しかも引き継いだ時期はちょうど、アメリカ株が長期下落していた局面の末尾で、その職業人生は上昇幅がいちばん良い時期に重なっていた。彼が退職した後もアメリカは強気相場だったから、みんな「彼の言うことは何でも正しい」と思った。しかしリンチの本を隅から隅まで読んでも、リスク管理の話はほとんど見当たらない。彼の職業人生の中で、真に重大なリスクにほとんど遭遇していなかったからだ。タレブの理論に従えば、こうした達人たちの成功にも、無視できないランダム性の要素が含まれている。

あなたは、どこかの「スター投信」を買ったことはありますか？ あるいは、大Vの戦略を追ってみたけど、後でおかしいと気づいたことは？ コメント欄で、あなたの経験を語ってみてください。運命に選ばれた「あの猿」が誰なのか、確かめてみましょう。