日本の暗号資産改革は最終投票に向けて進む

日本の最も大規模な暗号資産（クリプト）市場改革は、最終的な国会段階へと進み、参議院は、デジタル・アセットの取引を決済中心の体制から同国の主要な投資市場に関する法律へ移す内容の法案について採決する予定です。国会の公式記録によれば、参議院の財政金融委員会は7月14日にこの法案を可決しました。日本の下院はすでに6月11日にこれを可決しており、残る国会手続きは、上院の本会議での承認のみとなっていました。
TL;DR

• 日本、暗号資産の規制をFIEAの下に移行。
• 新ルールでディスクロージャーとインサイダー取引禁止を導入。
• 税制改革は“すべてのクリプト”ではなく、適格取引を対象。
• スポットETFは引き続き別途の規制変更が必要。

暗号資産は“証券”ではなく投資商品になる この改革では、暗号資産取引を統制する主要ルールを、資金決済法（Payment Services Act）から金融商品取引法（Financial Instruments and Exchange Act）へ移管し、デジタル・アセットは現在、支払いのためではなく投資のために主に保有される、という政府の見解を反映させることになります。
この転換は、ビットコインや他の暗号資産が自動的に証券になることを意味するわけではありません。金融庁（FSA）の公式説明では、暗号資産は引き続き、技術的・市場的特性に合わせたルールの対象となる、別個の金融商品のカテゴリにとどまるとされています。
登録された暗号資産取引所は、暗号資産取引事業者へ改称され、日本の証券制度にいくつかの面で匹敵する枠組みのもとに置かれます。保管（custody）やコールドウォレット管理、顧客資産の保護に関する既存の要件は維持される一方で、トークンの上場、販売慣行、アウトソーシング、市場監視については、事業者に対するより強い統制が課されます。
法律はまた、取引所に対し、不正な資産流出が起きた後に顧客を補償するのに役立つ準備金の積み立ても求めます。準備金の正確な比率、上場基準、運用上の要件は、後に内閣令およびFSAの規制で定められるため、法案が通るだけでは新体制の完成にはなりません。

トークンの開示は法的義務になる 指定された暗号資産の公開募集（public offering）を行う発行者は、販売前に、当該トークンの機能、供給量、基盤となる技術、事業構造、財務状況などの情報を開示しなければなりません。重要な進展があれば追加の通知が必要となり、募集によって資金を調達した発行者は一般に年次報告の義務を負うことになります。
この義務は、すべてのブロックチェーン・プロジェクトに対する普遍的な報告ルールよりも範囲が狭いものです。従来の発行者がいないビットコイン等の資産は、その代わりに、それらを上場することを選んだ規制対象の取引所によって評価され、開示されることになります。
また、この枠組みは、トークンが十分に分散化され得ることも認めています。発行者は、ネットワークの支配が分散した場合、継続的な開示からの免除を申請でき、その後は、関連する市場情報を提供する責任が取引プラットフォームへ移ることになります。
この区別は重要です。日本は、分散型プロトコルを企業の報告モデルへ無期限に押し込めようとしていないためです。法律は代わりに、トークンの開発の各段階で信頼できる情報を提供するのに最も適した、特定可能な参加者へ開示責任を割り当てます。

日本は専用の暗号インサイダー取引禁止を創設 この法案は、認可を受けた日本のプラットフォームが取り扱う暗号資産に関する、重要な非公開情報にもとづく取引を禁じます。対象となる情報には、取引所によるトークンの上場または上場廃止の判断、発行者に影響する主要な出来事、暗号資産の供給のうち通常より大きな割合を扱う計画取引などが含まれ得ます。
この制限は、発行者、取引所の従業員、大規模取引の準備を行う関係者、そしてそれらから機密情報を受け取る人に適用されます。情報を共有することや、開示前に取引を推奨することも禁止されます。
違反には、最大で懲役5年、または罰金500万円までに加え、行政上の金融罰則が科され得ます。無登録の暗号取引については、別途の取締り強化が行われ、最大の懲役期間は3年から10年へ引き上げられます。
より重い罰則は、従来の取引所の活動以上のものを対象にしています。日本の証券監督当局は、無許可のプラットフォーム、詐欺的な投資勧誘、ならびに勧誘者の報酬を開示しない有償の暗号推奨について調査するためのより強い権限を得ることになります。

20%の税率には重要な制限がある 日本では現在、個人の暗号資産利益の大半を、累進の国税および地方税の対象となる雑所得として扱っており、概ね約55%に達し得ます。政府の2026年の税制改革計画では、適格な利益を、復興特別税を除外したうえで、国税15%と地方税5%から成る別枠の20%の体制へ移す方針です。
この低い税率は、すべてのウォレット取引、海外取引、あるいはデジタル・アセットすべてを自動的にカバーするわけではありません。これは、改正されたFIEAの下で規制される事業者が取り扱う暗号資産、ならびに最終的な法定条件を満たす特定のスポット、デリバティブ、ETF取引を対象に設計されています。
適格な損失は3年間の繰越が可能であり、投資家は将来の利益と相殺できます。この取扱いにより、対象となる暗号資産の取引は、上場株式や規制されたデリバティブにより近づきますが、政府は暗号資産を日本の非課税枠NISAの投資口座に追加する提案はしていません。
タイミングも条件付きのままです。FSAは、税制変更は、改正された金融法の施行開始の翌年1月から適用されると述べています。主要な暗号資産に関する規定は、公布から1年以内の政府が定める日に施行される予定です。そのため、正確な税の開始日は、国会での承認だけでなく、最終的な実施カレンダーに依存します。

法案はETFへの道を開くが、それを“完了”はしない 暗号資産をFIEAに移すことは、日本のスポット暗号資産ファンドにとって大きな概念上の障害を取り除きます。一方、税制パッケージはすでに、適格な暗号資産ETFからの収益を、同じ別枠の20%で扱うことを見込んでいます。
この法案が成立したとしても、国内のBitcoin ETFはそれだけで取引を開始できません。FSAは、投資信託が適格な暗号資産を直接保有できるようにするには、日本は投資信託および投資法人に関する法律（Investment Trust and Investment Corporation Act）にもとづく執行令を別途改正する必要があると述べています。
その後、ファンド運用会社は商品設計を行い、取引所は上場の承認を得る必要があり、規制当局は保管、評価、流動性、投資家保護の取り決めについて引き続き評価します。したがって、この立法がすでにスポットETFを合法化した、という主張は、国会の採決で達成できる範囲を過大に見積もっています。

実装が商業的な影響を決める この改革は、日本に対し、ディスクロージャー、市場行為、執行の面で証券のような枠組みを与えつつ、暗号資産は独自の法的カテゴリとして維持するものです。実際の効果は、有利な課税の対象となる資産を決める二次ルール、取引所が分散化をどう評価するか、そして事業者が満たすべき準備金または保管（custody）の義務がどの程度かに左右されます。
最も強い商業的な起爆剤は、結局のところ、分類（reclassification）そのものよりも、それらの施策の組み合わせになる可能性があります。20%の税率は、日本の投資家が海外の場で取引する動機を下げ得ます。一方、規制されたETFは、既存のブローカレッジとファンドのインフラを通じたアクセスを提供します。
日本の規制面でのシフトは、すでに民間企業によるステーブルコインの実験と並行して進められています。JCBは最近、Circleと合意し、USDCを用いた社内の越境トレジャリー移管のテストを行うとともに、日本の小売事業者でのステーブルコイン決済も別途検討し、日本のデジタル・アセット推進を、取引や投資商品にとどまらない領域へ広げています。
同様のインフラは国際的にも生まれています。BNYは、Digital Asset CustodyプラットフォームにネイティブのUSDCの発行（mint）と償還（redemption）の機能を追加し、機関投資家の顧客が、単一の規制されたインターフェースを通じて、通貨の変換、保管、移管を扱えるようにしました。この開発は、新しい枠組みが施行されるにつれて、日本の金融機関がますます期待する可能性のある銀行インフラのタイプを示しています。
いずれの結果も、国会段階では完結していません。上院での最終承認が法的基盤を確立しますが、内閣令、FSAの規制、そして投資ファンドに関する別途の改正が、日本の暗号資産市場のどれほどが実際に新しい枠組みに移行できるかを決めます。