投稿でオプションの買い手と売り手のどちらが「賢い」かという話を見て、ついもう少し言いたくなった。

要するに、時間価値がどちら側で「目減りするか」の話だ。買い手はプレミアムを払って時間を買うのに、毎日thetaが、空気の漏れた風船みたいにしぼんでいくのを見ることになる。一方売り手は、もうすぐ期限切れになるクーポンを山ほど抱えているようなもので、日が一日ずつ過ぎていくだけ。価格が動かなければ、時間のディスカウント分を“ただで”拾うのと同じことになる。だけど問題は、売り手が稼ぐのは「小銭」なのに、いわゆる「ブラックスワン」のリスクを背負うことだ――ライオンの爪を切るようなもので、普段は安定していても、失敗したら痛い。

最近は米ドル指数とリスク資産が同じく上がったり下がったりしている。こういうマクロのリズムの中ではボラティリティが上がったり下がったりしやすく、売り手は手持ち無沙汰になって、利下げ期待が来てボラが縮むと感じやすい。……と言いたいところだが、正直方向は読みにくい。自分の習慣としては、期間構造の中で構造的な歪みをはっきり見抜けない限り、軽々しく売り手にならないことだ。結局、時間価値は「毎日あなたから1回ずつ差し引かれるけど、報酬は1回だけ」だから。