SpaceXの記録的な好発進は、ロケット・衛星会社が史上最大規模の新規株式公開（IPO）で857億ドルを調達してから1か月ほどで、急反転を迎えた。
Yahoo Financeのデータによると、SPCX株は水曜に上場後の安値となる132.28ドルまで下落し、初めて135ドルの買付価格（公開価格）を下回ったのち、135.27ドルで引けた。株価は初回の取引週に225.64ドルに達してから約40%下落し、SpaceXの時価総額はピーク時の28000億ドル超から、およそ18000億ドルへと削られた。
この下落は、創業者イーロン・マスクの資産から数千億ドル規模を消し去った。マスクが保有する同社の約42%の持ち分の価値は、株価ピーク時の約1.2兆ドルから、およそ7600億ドルに下がっている。一方、ブルームバーグ・ビリオネア・インデックスでは木曜時点でマスクの総資産を約8560億ドルと評価しており、6月の約1.32兆ドルから減少している。
公開価格150ドルの後を追って買った投資家は約10%の損失に直面しているが、6月のピーク近くで買った投資家は約40%の下落となっている。小口の個人投資家にはIPOで異例の大きな配分が行われ、公開額の約20%を占めており、また取引開始後の最初の数日で株をさらに数億ドル分買い増した。
SpaceXに逆張りするトレーダーは、逆の動きをしている。Ortex Technologiesのデータによれば、空売り勢は株価が公開価格を下回るにつれて、推定87億ドルのペーパー利益を積み上げた。
これらの損失は、6月の上場後に湧き起こった熱狂からの急速な転換を示す。上場時には、公開されていた株の供給が限られていたこと、個人の参加が大きかったこと、そして指数連動ファンドからの需要が、同社を2000億ドル超へ押し上げた。
しかし、その上昇ラリーをめぐる投機が完全に消えたわけではない。レバレッジをかけた暗号資産の契約によって、数億ドルがいまもSpaceXに結びついたままだ。さらに、株式のトークン化版もブロックチェーン上で流通し続けている。
今回の売り払いは、暗号取引所での活動を減らしたが、株の上場直後の急騰で積み上がった大量のSpaceXポジションのプールを一掃するには至っていない。
CoinGlassのデータによると、木曜早朝時点でSpaceX関連のパーペチュアル先物の建玉（オープン・インタレスト）は約6.15億ドルだった。直近24時間でトレーダーはおよそ16億ドルの出来高を生み出しており、IPO後のラリーが最高潮に達した頃の100億ドル超からは減っている。
一方、SPCXのオープン・インタレストはより緩やかに減少している。建玉は6月末に約8.6億ドルでピークに達し、株価が上場価格へ近づく局面でも、主に6億ドル超の水準にとどまっている。
これらの数値は、契約の乗り換え（ハンドの入れ替わり）が80%以上減ったとしても、大きなエクスポージャーが残り続けていることを示している。
暗号取引所は、顧客が24時間体制でSpaceXへの合成エクスポージャーを取引できるように、パーペチュアル契約を導入した。これらの商品はナスダック上場株の値動きを追随するが、トレーダーに会社の所有権を与えるものではない。加えて一般的には、レバレッジも可能であり、投資家は預けた担保の数倍に相当する規模のポジションをコントロールできる。
オープン・インタレストは、トレーダーが広く反発を見込んでいるのか、それともより深い下落を予想しているのかまでは示さない。すべての契約には反対側の当事者がいて、合計にはロング、ショート、マーケットメイカーのヘッジ、裁定取引が含まれる。
ただし、それでもSpaceXの下落が暗号のデリバティブ市場からの大規模な撤退をまだ引き起こしていないことは分かる。残っているポジションは、決算後に株価が急変したり、より多くの株が売却可能になったりした場合、清算（リクイデーション）のリスクが高まり得る。
その一方で、暗号資産への需要はパーペチュアル先物の枠を超えて広がっている。RWA.xyzのデータによれば、同社の株を追跡することを目的としたトークン化商品であるSpaceX xStockは、7,800人超の保有者にまたがって、保有資産が約2,500万ドルあった。トークンは過去1か月で約3.13億ドルの移転（トランスファー）出来高を生み出した。
SpaceX トークン化株式（出所：RWA.xyz）トークン化された商品は、ブロックチェーン基盤を通じて投資家にSpaceXへのエクスポージャーを提供するが、トークンの保有はナスダックの裏付け株を直接保有することとは異なる。資産価値はSpaceXの時価総額に比べれば小さいままだが、移転出来高は、IPOが従来の取引時間外で稼働する暗号市場へと拡張していたことを示している。
こうした市場は、SpaceXをめぐる当初の熱狂を増幅させた。次の一手を加速させる可能性もある。特に、レバレッジをかけたポジションが、活動が6月のピーク時を大きく下回ったまま強制的にクローズを迫られる場合にはなおさらだ。
当面の試金石は、上場企業としてのSpaceX初の四半期決算と、現在の一般の公開取引で売却可能な株式を上回る価値のインサイダー株の一括放出だ。
残っているレバレッジは現在、供給の増加に先回りしている。その増加は、SpaceXが225ドルを超えるのを後押しした「希少性」を弱め得る。
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従業員や一部の初期投資家は、同社が最初の四半期結果を発表する（8月上旬が見込まれる）2回目の取引日から、9億1,150万株を売却できるようになる。水曜の終値ベースでは、これらの株の価値は約1,230億ドルとなる見込みで、ナスダックで現在取引可能な株はおよそ860億ドルにとどまっている。
この放出は、資格のある株主が全員売るという意味ではない。従業員は持ち続ける可能性があり、初期投資家は段階的に株を手放す可能性があり、機関投資家が追加供給の一部を吸収する可能性もある。それでも、解禁により、より大きなグループの株主が利益確定や資産の分散を行えるようになる。
さらに、SpaceXが決算発表に先立つ10回の取引セッションのうち少なくとも5回で175.50ドルを上回って終値をつけた場合、追加で4億5,580万株が8月初めより前に放出され得る。その場合、水曜の終値からその水準へ戻るには、株価が29%以上値上がりする必要がある。
一方で、今後数か月の間に追加の制限も期限切れになる。12月8日までに、SpaceXの最大40%が一般の取引で売買可能になる可能性がある一方、残りの株（マスクの持ち分を含む）は、2027年半ばまで引き続き制限される見通しだ。
このスケジュールは、SpaceXの懐疑派が中核論として述べている「異例に小さなIPOのフロート（流通株式量）が、限られた供給と強烈な需要の間の一時的な不均衡を生んだ」という主張を後押しする。
これを踏まえ、フィデリティの元ファンドマネージャーであるジョージ・ノーブルは、SpaceXの価値を1株あたり約30ドルと見積もっている。彼は、5%未満の当初フロートに加え、主要指数への迅速な組み入れが、株価を同社の財務実績によって正当化される水準を大幅に超えたところまで押し上げたと論じている。
ノーブルの弱気シナリオは、SPCX株の供給が増えることで、6月の上昇ラリーのどれほどが「希少性」に依存していたかが明らかになる、という見方に基づく。従業員や初期投資家が需要の弱い局面で売却すれば、拡大したフロートは、株価がすでに40%下落した後でも、株に下押し圧力をかけ続ける可能性がある。
Wave Function Venturesの創業者であるジェイミー・ガルは、今回の解禁は、従業員や投資家が保有を分散させることで売り圧力を生むと見ている。また、フロートが大きくなることで相殺的な需要も生まれ得ると主張する。つまり、より多くのSpaceX株が一般公開されるにつれて、指数ファンドはポジション調整を迫られるためだ。
ただしガルは、同社の立ち上げ（打ち上げ）オペレーションやスターリンクのネットワークを、スターシップ、月面のインフラ、軌道上のコンピューティングシステムなどを含む長期的な事業の土台と捉えている。彼の見立てでは、株価の下落は一度100ドルに向けて続く可能性があり、その後は200ドル超またはそれに向けて、より緩やかな回復へと再び向かうという。
特筆すべきは、ウォール街の大半のアナリストが依然として強気である点だ。LSEGが追跡する32人のうち27人がSpaceXの買いを推奨し、4人は中立評価、1人は売りを推奨している。支持者は、スターリンクの収益性、商業打ち上げにおける同社の圧倒的な地位、そしてスターシップが軌道到達コストを下げ得る可能性を挙げている。
決算発表は、これらの前提に対する最初の公開テストとなる。投資家は、売上の成長、支出水準、そしてSpaceXが損失や新たな株式発行によって事業の進捗を上回らせない形で拡大を賄えるかを示す証拠を求めるだろう。
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SpaceXの熱狂が崩壊、巨大な株式アンロックの前に、まだ6億ドルがレバレッジをかけた賭けを抱えたまま残っている
SpaceXの記録的な好発進は、ロケット・衛星会社が史上最大規模の新規株式公開（IPO）で857億ドルを調達してから1か月ほどで、急反転を迎えた。
Yahoo Financeのデータによると、SPCX株は水曜に上場後の安値となる132.28ドルまで下落し、初めて135ドルの買付価格（公開価格）を下回ったのち、135.27ドルで引けた。株価は初回の取引週に225.64ドルに達してから約40%下落し、SpaceXの時価総額はピーク時の28000億ドル超から、およそ18000億ドルへと削られた。
この下落は、創業者イーロン・マスクの資産から数千億ドル規模を消し去った。マスクが保有する同社の約42%の持ち分の価値は、株価ピーク時の約1.2兆ドルから、およそ7600億ドルに下がっている。一方、ブルームバーグ・ビリオネア・インデックスでは木曜時点でマスクの総資産を約8560億ドルと評価しており、6月の約1.32兆ドルから減少している。
公開価格150ドルの後を追って買った投資家は約10%の損失に直面しているが、6月のピーク近くで買った投資家は約40%の下落となっている。小口の個人投資家にはIPOで異例の大きな配分が行われ、公開額の約20%を占めており、また取引開始後の最初の数日で株をさらに数億ドル分買い増した。
SpaceXに逆張りするトレーダーは、逆の動きをしている。Ortex Technologiesのデータによれば、空売り勢は株価が公開価格を下回るにつれて、推定87億ドルのペーパー利益を積み上げた。
これらの損失は、6月の上場後に湧き起こった熱狂からの急速な転換を示す。上場時には、公開されていた株の供給が限られていたこと、個人の参加が大きかったこと、そして指数連動ファンドからの需要が、同社を2000億ドル超へ押し上げた。
しかし、その上昇ラリーをめぐる投機が完全に消えたわけではない。レバレッジをかけた暗号資産の契約によって、数億ドルがいまもSpaceXに結びついたままだ。さらに、株式のトークン化版もブロックチェーン上で流通し続けている。
暗号トレーダーは株の熱狂が冷めてもレバレッジを維持している
今回の売り払いは、暗号取引所での活動を減らしたが、株の上場直後の急騰で積み上がった大量のSpaceXポジションのプールを一掃するには至っていない。
CoinGlassのデータによると、木曜早朝時点でSpaceX関連のパーペチュアル先物の建玉（オープン・インタレスト）は約6.15億ドルだった。直近24時間でトレーダーはおよそ16億ドルの出来高を生み出しており、IPO後のラリーが最高潮に達した頃の100億ドル超からは減っている。
一方、SPCXのオープン・インタレストはより緩やかに減少している。建玉は6月末に約8.6億ドルでピークに達し、株価が上場価格へ近づく局面でも、主に6億ドル超の水準にとどまっている。
これらの数値は、契約の乗り換え（ハンドの入れ替わり）が80%以上減ったとしても、大きなエクスポージャーが残り続けていることを示している。
暗号取引所は、顧客が24時間体制でSpaceXへの合成エクスポージャーを取引できるように、パーペチュアル契約を導入した。これらの商品はナスダック上場株の値動きを追随するが、トレーダーに会社の所有権を与えるものではない。加えて一般的には、レバレッジも可能であり、投資家は預けた担保の数倍に相当する規模のポジションをコントロールできる。
オープン・インタレストは、トレーダーが広く反発を見込んでいるのか、それともより深い下落を予想しているのかまでは示さない。すべての契約には反対側の当事者がいて、合計にはロング、ショート、マーケットメイカーのヘッジ、裁定取引が含まれる。
ただし、それでもSpaceXの下落が暗号のデリバティブ市場からの大規模な撤退をまだ引き起こしていないことは分かる。残っているポジションは、決算後に株価が急変したり、より多くの株が売却可能になったりした場合、清算（リクイデーション）のリスクが高まり得る。
その一方で、暗号資産への需要はパーペチュアル先物の枠を超えて広がっている。RWA.xyzのデータによれば、同社の株を追跡することを目的としたトークン化商品であるSpaceX xStockは、7,800人超の保有者にまたがって、保有資産が約2,500万ドルあった。トークンは過去1か月で約3.13億ドルの移転（トランスファー）出来高を生み出した。
こうした市場は、SpaceXをめぐる当初の熱狂を増幅させた。次の一手を加速させる可能性もある。特に、レバレッジをかけたポジションが、活動が6月のピーク時を大きく下回ったまま強制的にクローズを迫られる場合にはなおさらだ。
当面の試金石は、上場企業としてのSpaceX初の四半期決算と、現在の一般の公開取引で売却可能な株式を上回る価値のインサイダー株の一括放出だ。
SpaceXの今後の1,230億ドル規模の株解禁が、強気派と弱気派の隔たりをさらに鮮明にする
残っているレバレッジは現在、供給の増加に先回りしている。その増加は、SpaceXが225ドルを超えるのを後押しした「希少性」を弱め得る。
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従業員や一部の初期投資家は、同社が最初の四半期結果を発表する（8月上旬が見込まれる）2回目の取引日から、9億1,150万株を売却できるようになる。水曜の終値ベースでは、これらの株の価値は約1,230億ドルとなる見込みで、ナスダックで現在取引可能な株はおよそ860億ドルにとどまっている。
この放出は、資格のある株主が全員売るという意味ではない。従業員は持ち続ける可能性があり、初期投資家は段階的に株を手放す可能性があり、機関投資家が追加供給の一部を吸収する可能性もある。それでも、解禁により、より大きなグループの株主が利益確定や資産の分散を行えるようになる。
さらに、SpaceXが決算発表に先立つ10回の取引セッションのうち少なくとも5回で175.50ドルを上回って終値をつけた場合、追加で4億5,580万株が8月初めより前に放出され得る。その場合、水曜の終値からその水準へ戻るには、株価が29%以上値上がりする必要がある。
一方で、今後数か月の間に追加の制限も期限切れになる。12月8日までに、SpaceXの最大40%が一般の取引で売買可能になる可能性がある一方、残りの株（マスクの持ち分を含む）は、2027年半ばまで引き続き制限される見通しだ。
このスケジュールは、SpaceXの懐疑派が中核論として述べている「異例に小さなIPOのフロート（流通株式量）が、限られた供給と強烈な需要の間の一時的な不均衡を生んだ」という主張を後押しする。
これを踏まえ、フィデリティの元ファンドマネージャーであるジョージ・ノーブルは、SpaceXの価値を1株あたり約30ドルと見積もっている。彼は、5%未満の当初フロートに加え、主要指数への迅速な組み入れが、株価を同社の財務実績によって正当化される水準を大幅に超えたところまで押し上げたと論じている。
ノーブルの弱気シナリオは、SPCX株の供給が増えることで、6月の上昇ラリーのどれほどが「希少性」に依存していたかが明らかになる、という見方に基づく。従業員や初期投資家が需要の弱い局面で売却すれば、拡大したフロートは、株価がすでに40%下落した後でも、株に下押し圧力をかけ続ける可能性がある。
Wave Function Venturesの創業者であるジェイミー・ガルは、今回の解禁は、従業員や投資家が保有を分散させることで売り圧力を生むと見ている。また、フロートが大きくなることで相殺的な需要も生まれ得ると主張する。つまり、より多くのSpaceX株が一般公開されるにつれて、指数ファンドはポジション調整を迫られるためだ。
ただしガルは、同社の立ち上げ（打ち上げ）オペレーションやスターリンクのネットワークを、スターシップ、月面のインフラ、軌道上のコンピューティングシステムなどを含む長期的な事業の土台と捉えている。彼の見立てでは、株価の下落は一度100ドルに向けて続く可能性があり、その後は200ドル超またはそれに向けて、より緩やかな回復へと再び向かうという。
特筆すべきは、ウォール街の大半のアナリストが依然として強気である点だ。LSEGが追跡する32人のうち27人がSpaceXの買いを推奨し、4人は中立評価、1人は売りを推奨している。支持者は、スターリンクの収益性、商業打ち上げにおける同社の圧倒的な地位、そしてスターシップが軌道到達コストを下げ得る可能性を挙げている。
決算発表は、これらの前提に対する最初の公開テストとなる。投資家は、売上の成長、支出水準、そしてSpaceXが損失や新たな株式発行によって事業の進捗を上回らせない形で拡大を賄えるかを示す証拠を求めるだろう。