#USCoreCPIMissesExpectations

最新の米国インフレデータは、ここ数か月の金融市場にとって最も重要なマクロ経済シグナルの1つをもたらした。米国のコア消費者物価指数（コアCPI）は市場予想を下回り、継続する地政学的不確実性やエネルギー市場の高いボラティリティにもかかわらず、基調インフレが冷え続けていることを示している。さらに、弱含みだった生産者物価指数（PPI）報告と合わせることで、ディスインフレ傾向が続くなら、今年後半に米連邦準備制度（FRB）が金融政策を緩和し始める可能性が強まった。

コアCPIは6月に前年比+2.6%となり、5月の+2.9%から低下した。一方で月次のコアCPIはほぼ変わらず、基調となる物価上昇圧力がなお緩和していることを示している。ヘッドラインCPIも約3.5%（前年比）へ減速し、前月の4.2%を下回った。インフレはFRBの長期目標である2%をまだ上回っているものの、正しい方向へ動いていることを裏付ける。生産者レベルではPPIがさらに市場を驚かせた。ヘッドラインPPIは前年比で約+5.5%まで減速し、市場予想の約+6.2%を下回った。月次PPIは-0.3%となり、2020年4月以来の最大の月次生産者物価の下落を記録した。生産者価格が下がることは、企業が小売価格を引き上げる圧力を受けにくくなるため、将来の消費者インフレを抑えることが多い。

これらの数字が重要なのは、FRBの金融政策がインフレを中心にすべて組み立てられているからだ。過去数年、積極的な利上げによって、フェデラル・ファンド（FF）金利はインフレを抑えるために3.50%〜3.75%のレンジへ押し上げられた。いまインフレが徐々に冷え込んでいるため、投資家はFRBが最終的に利下げへ踏み込む余地をより持てると見ている。

現在の市場価格付けによれば、直近の7月利上げへの期待は大きく後退している。一方で、今後のインフレおよび雇用レポートが弱含みで推移し続けるなら、年後半の将来の利下げ確率は大幅に上昇している。

利下げは一般に世界の流動性を押し上げる。借り入れが安くなると、企業はより多く投資し、消費者はより多く支出し、金融機関はより活発になり、投資家は現金や国債から、株式、テクノロジー株、そして暗号資産（クリプト）を含むよりリスクの高い資産へと、資本を段階的に振り向ける。こうした流動性サイクルは、歴史的にビットコインおよびより広いデジタル資産市場を支えてきた。

ビットコインは現在約$64,600〜$64,700で取引されており、日次の取引高は$320億〜$400億の範囲で変動している。その一方で時価総額は約$1.28兆の近辺にとどまっている。BTCのドミナンスは56%以上を維持しており、機関投資マネーは小型の暗号資産へローテーションする前に、引き続きビットコインを選好していることがうかがえる。直近のサポートは$64,000付近、その次が$62,800、$60,000。一方主要なレジスタンスは$65,600、$67,300、$70,000付近、そして心理的節目の$75,000エリアとなっている。もし弱含みのインフレが続いてFRBへの期待が改善し、ETFの資金流入が再び加速するなら、ビットコインはこれらの高いレジスタンス水準に向けてもう一段の動きを試す可能性がある。

ただし、インフレが予想外に反発したり、FRBがよりタカ派的なトーンを採用したりすれば、ボラティリティはすぐに戻る可能性がある。

スポットビットコインETFの動きは、市場を支える最も強力な構造的ドライバーの1つであり続けている。伝統的な投資家が、規制された投資商品を通じてビットコインにより容易にアクセスできるようになったことで、機関投資は増加傾向にある。最近の取引セッションでは、暗号資産の投資商品が健全な資本流入を記録し続けている一方で、世界のデジタル資産の運用残高（AUM）は過去最高水準の近辺にある。控えめな機関買いであっても影響は大きくなり得る。なぜなら、ビットコインの流通する流動的な供給は、時間とともに縮小し続けているからだ。

クリプト市場全体の流動性条件も改善している。暗号資産の時価総額は総じて約$4兆の近辺にあり、取引が活発な局面では、暗号資産の合計日次取引高はしばしば$1200億〜$1700億ドルを超える。ビットコイン単体は、しばしば総日次取引高の約45%〜50%を占めており、不確実なマクロ環境下でも機関投資家が依然としてBTCを選好していることを示している。

イーサリアムも、マクロのセンチメント改善の恩恵を受けている。ETHは現在約$1,880〜$1,930で取引されており、$1,800を上回る強いサポートを維持しながら、$2,000の奪回を試みている。イーサリアムの時価総額は約$2250億〜$2350億ドルで推移しており、日次の取引高は市場活動に応じて概ね$180億〜$280億ドルの範囲に収まることが多い。FRBが段階的に金融政策の緩和へと舵を切れば、イーサリアムは流動性改善だけでなく、ステーキング、レイヤー2の普及、トークン化された実物資産を巡る機関投資家の関心の再燃によっても追い風を受ける可能性がある。レジスタンスはおおむね$2,000、$2,200、$2,500付近にあり、主要サポートは$1,800および$1,700付近にある。

過去数年で、インフレと暗号資産の関係は大きく強まっている。なぜなら機関投資家が、いまやビットコインを、より広いマクロの資産配分フレームワークの一部として扱っているからだ。

米国債利回りが低下し、米ドル指数が弱含む局面では、資本が成長資産へ回ることが多い。インフレが低下すると、債券利回りへの圧力が弱まり、リスク資産が相対的に魅力的になる。インフレが意味のある形で下がるたびに、金融環境がより緩和的になりやすくなり、世界の市場全体の流動性が改善する可能性が高まる。

もう一つ重要なのは、生産者インフレが消費者インフレと同じ方向で冷えていることだ。生産コストが下がる企業は一般に利益率が高まり、企業収益を支え、投資家の総合的な信頼感を押し上げ得る。健全な金融市場は、暗号資産を含むオルタナティブ資産へのより大きな配分を後押しすることも多い。

こうした前向きな材料がある一方で、投資家はインフレがまだFRBの公式な2%目標に戻っていない点に注意すべきだ。コア・インフレは目標を上回っており、政策当局者が積極的な利下げを急ぐ可能性は低い。FRBは、雇用データ、賃金の伸び、消費支出、サービス・インフレ、今後のCPIリリースなどを引き続き見極めたうえで、大きな政策調整を行うだろう。

今後も、取引高と流動性が重要な指標であり続ける。取引高の上昇を伴う価格上昇は、一般に健全な市場参加を示す。一方、取引高が減っているのに価格が上がっている場合は、勢いの弱まりを示唆することがある。投資家はしたがって、インフレ指標だけでなく、ETFの資金流入、取引所の保有残高、デリバティブの建玉（オープン・インタレスト）、先物のファンディング・レート、ステーブルコインの流動性も注視すべきだ。これらの指標は、市場トレンドの強さについて早期のシグナルを提供しやすいからだ。

私の総合的な見方は、慎重ながらも強気寄りだ。

弱含みのコアCPIと、さらに弱いPPIは、インフレ懸念をすぐに景気成長見通しを傷つけることなく引き下げるため、デジタル資産にとって建設的なマクロ環境を作る。今後のインフレ指標が改善を示し続け、FRBがより緩和的な政策スタンスへと段階的に寄せていくなら、ビットコインは$65,000以上により強固な土台を築いてから$70,000を試す可能性がある。一方でイーサリアムは、再び$2,000〜$2,200の領域に挑めるだけの勢いを得られるかもしれない。

しかし、マクロ経済の想定外の動き、地政学的緊張、または予想外に強いインフレがあれば、ボラティリティが再び高まる可能性はなおある。そのため、規律あるリスク管理が不可欠だ。

長期投資家にとっては、この環境は引き続き「感情よりも忍耐」を後押しする。インフレデータの改善、機関投資家の参加拡大、ETF需要の強さ、健全な流動性環境、そしてデジタル資産の普及が進むことが組み合わさり、支えとなる長期ストーリーを形作っている。短期のボラティリティは想定しておくべきだが、インフレの流れが改善し続け、金融環境が徐々に緩和していく限り、暗号資産市場全体の見通しは建設的なままだ。

@Gate_Square