米国のビットコイン準備が紙の上で停滞した理由 - ForkLog

# なぜ米国のビットコイン準備金は紙の上で止まっているのか

2025年3月、米国のドナルド・トランプ大統領はビットコイン準備金の創設を定める大統領令に署名した。業界は、この決定を熱狂をもって受け止め、初の暗号資産の政府調達や、市場での新たな需要の源泉を期待していた

こうした背景のもと、話題は他国にも広がった。戦略ファンドの創設やグローバルな金融システムの変革を語る声もあれば、手法を批判する声もあった。だがまもなく、米国の「戦略的ビットコイン準備金」は、市場が想定していたものとはまったく違う仕組みだと判明した。

ForkLogは、どの国がデジタル資産を準備金政策の一部として本当に取り込んでいるのか、また、単なる議論にとどまった国はどこなのかを調べた。

大きな公約

2025年の春、政府による暗号資産の備蓄構想は、業界だけでなく世界の金融システムにとっても「転換点」になりうるものとして聞こえていた。3月2日、トランプは、作業部会が「デジタル資産の戦略的準備金」の創設を加速させるべきだと述べた。対象リストには、最初から5つのコインが入った。BTC、ETH、SOL、XRP、ADAである。

市場は上昇で反応した。参加者は、ビットコインが国家レベルで認められるだけでなく、世界最大の経済主体による購入が起こりうることまで見込んでいた。アルトコインについても、そのリスト入り自体が前向きなシグナルだと受け止められた。

しかし間もなく、この取り組みが次第に時宜を失っていくことが明らかになった。ホワイトハウスの暗号通貨サミットですでに、政権は「ビットコインに賭ける」ことを示していた。商務長官ハワード・レヴィットニックは、この通貨は他のデジタル資産とは別に検討する、と述べた。

トランプが実際に署名した内容

構想の実際の輪郭は、実行命令によって定められた。取り組みは2つの方向に分けられた。「戦略的ビットコイン準備金」（SBR）と、その他のコインを目的とする「デジタル資産の備蓄」である。

重要なニュアンスは、資金がどこから来るのかに隠されていた。資金を用意するのは、予算からの定期的な購入ではなく、刑事・民事事件の一環として差し押さえられた資産による予定だった。トランプのAI・暗号資産顧問だったデイヴィッド・サックスは、このプロジェクトは「納税者に1セントもかからない」と強調した。

結果として、新たな需要を作る代わりに、国家は没収品を長期投資のステータスに振り替えた。

政権の立場は財務長官スコット・ベッセントが最終的に明確にした。戦略は3点に要約された。

• 政府の資金でビットコインを買わない
• すでに蓄積されたコインを保持する
• 裁判手続で没収された資産を原資として準備金を補充する

その後ベッセントは、「準備金を拡大するための『財政中立的』な」方法を当局が検討していると付け加えたが、具体的なメカニズムは結局示されなかった。

最も野心的なシナリオは上院に残った。2025年3月11日、シンシア・ラミスがBitcoin Actの更新版を提出した。法案は、5年間にわたり毎年最大20万BTCを購入し、準備金を100万コインに引き上げ、さらに20年間ロックすることを想定していた。だが、文書は連邦議会で支持を得られなかった

2026年までに、土台となる基本構造さえ停滞していることが分かった。7月、Bloombergは、SBRの業務が、連邦当局間の意見の相違によって遅れていると報じた。命令では準備金の運用を財務省に担わせていたが、当局の間で「財務省には、これほど特殊な資産を運用するのに必要な能力や専門性があるのか」という議論が始まったという。準備金運用を任されうる省庁として、商務省や司法省の名前が挙がった。ホワイトハウスは、最適な運用体制を引き続き探していた。

並行して、この構想を法律で固定しようとする動きも出た。5月、下院にAmerican Reserve Modernization Act（ARMA）が提出された。文書は準備金を財務省に移管し、各機関がコインを一元的に保管に回すことを義務づけ、四半期ごとの報告、独立監査、そして連邦議会による監督を導入する。ビットコインは少なくとも20年保有し、売却は公的債務の削減のためだけと提案されている。Bitcoin Actであった100万BTCの目標水準は、ARMAにはすでにない。

BitcoinTreasuriesによると、執筆時点で米国は保有国の中で1位で、328,372 BTCを保有していた。

Источник: BitcoinTreasuries.## カザフスタン流のアプローチ

他国でも、デジタル資産ファンドのプロジェクトを実現しようとする動きがある。代表例の1つがカザフスタンで、同国では大統領の指示により、国家戦略的な暗号準備金の形成を開始した。当局の見積もりでは、将来的にその規模が7億ドルに達する可能性があるという。

資金の補充原資はあらかじめ明確にされている。最大3億5,000万ドルは国家銀行の外貨準備資産の一部への投資によるもので、さらに最大3億5,000万ドルは国家基金の資産による。加えて、政府の決定により、没収された暗号資産を含むその他の公的資産も準備金に組み入れたいとしている。米国の「納税者負担ゼロ」の考え方に近いが、単なる保管計画ではなく、積極的な投資計画が追加されている点が違いだ。

準備金の運用は国家銀行の「国家投資公社」が担い、デジタル資産の会計処理と保管は「株式会社会中央証券保管機構」が引き受ける。資産は、デジタルコイン、そこに基づくデリバティブ、そしてこの分野を発展させる企業の株式や持分へ振り向ける計画だ。さらに、ヘッジファンドを通じた投資も別途検討されている。

準備金は、より広い戦略の一部になっている。7月、カシム＝ジョマルト・トカエフ大統領は「デジタル資産産業の促進と発展のための措置について」を定める大統領令に署名した。文書は業界全体の枠組みを示している。暗号資産とステーブルコインを国境をまたぐ決済に使うこと、海外取引所での資産を任意の資産開示によって法的領域に移すこと、そしてそれらを国内の提供事業者へ移すこと――といった内容である。

まさにこの制度的な明確さが、カザフスタンのアプローチを米国のものと分けている。準備金にはオーナー、運用者、保管者、補充の原資、投資計画、そして義務付けられた年次報告があり、さらにそれ自体が産業発展の全体戦略に組み込まれている。

ほかにも参加者はいるのか

国家の暗号準備金のテーマに関心を示したのは、米国とカザフスタンだけではない。BitcoinTreasuriesによると、各国政府は合計で約649,961 BTCを保有しており、全発行量の約3.1%に相当する。

Источник: BitcoinTreasuries.一部のポジションは、意図的な準備金政策の結果ではなく没収の成果だ。したがって、ビットコインに対する各国の公的アプローチは、いくつかのシナリオに分けられる。

1. 没収を通じた積み上げ。 米国、そして一部カザフスタンがこの道を進む。準備金の土台は、その方法で得たビットコインであり、市場での購入ではない。この手法の利点は、予算支出がないこと。欠点は、準備金が法執行機関の活動、裁判の判断、そしてこれらのコインの動きに依存する点だ。
2. 混合アプローチ。 カザフスタンでは、原資の一部は国家資産や投資に関連し、一部は没収品に当たる。
3. 直接購入。 最も有名な例はエルサルバドルだ。国は何年もかけてビットコインを少額ずつ購入し、公に残高を示している。リスク面では議論の余地があるが、透明性という意味では分かりやすい。どれだけ、どの価格で買ったかが見えるからだ。
4. マイニングによる準備金。 ブータンがこの方式を取っている。政府は余剰の水力発電を使ってビットコインを採掘し、自国の経済規模に比べて目立つ規模の準備金を積み上げた。
5. 行動なしの議論。 このカテゴリに入るのは大半の国だ。中央銀行や省庁は、準備金の一部を第一の暗号資産にするという考えを検討したが、結局は声明や分析メモの段階を超えなかった。例えばチェコ中銀のヘラシュ・ミフルは、「デジタル・ゴールド」を準備資産として調べることを公に認めていたが、購入へは移らなかった。

米国の個別の州レベルでも状況は一様ではない。独自のビットコイン準備金に関する法律を可決したところもあれば、同様の取り組みを退けたところもある。購入に関して統一された連邦の方針は結局できなかった。

その結果、戦略的暗号準備金の先駆者たちは、これが実際にどう機能すべきかを示せなかった。彼らの案は現時点では、没収されたコインを新たに保管するための「新しい保管体制」に近く、国家の財政政策のための本格的な手段とは言いがたい。

「なぜ」への答えのない準備金

米国のSBRの問題は、インフラ不足に限らない。どんな典型的な準備金にも、機能がある。原油ならショックをならし、外貨なら金融の安定を担保する。だが米国のビットコイン準備金には、そのような役割がない。コインは使えず、ドルの裏付けにもならず、何の課題も解決しない。国家内に、「予算の金を惜しまないような主権的資産だとみなすべきか」というコンセンサスがない

象徴的なのは、最も大きく暗号準備金の創設を訴えた国が、無為の手本を示し、実務は静かに動く側によって形作られていることだ。カザフスタンは計画を定め、エルサルバドルはビットコインを買って残高を示し、ブータンは自国の水力発電で採掘している

ここからの結論は、準備金の規模はその重要性を示さないということだ。米国は最も多くのビットコインを保有しているが、稼働する手段から最も遠い。数値の背後に、目標も仕組みもないからだ。答えがない限り、どんな暗号準備金も結局は「紙の上」のものにとどまる。