2026年の暗号資産業界では、RWA（Real World Assets、現実世界資産）のトークン化が、ほぼ最も注目を集めるストーリーの主要テーマになりつつある。米国債からプライベートクレジットまで、金から不動産まで、従来の金融のさまざまな資産が、かつてない速度でブロックチェーンへ移されている。銀行や資産運用機関もこぞって参入し、トークン化された資産の規模は6,000億ドルを超え、12種類の資産クラス、7,000種類以上の商品にまたがっている。
ArchaxのCEO Graham Rodfordはこれについて率直に、「断片化の問題は現実に存在していて、消えることはない。重要な資産運用会社は皆、同じ操作上の問題を抱えている。『どのチェーンを選べばいいのか？ 次に新しいチェーンが出てきたらどうするのか？』——正直な答えは、彼らは（選択を）強いられるべきではない、ということだ」と述べている。
RWAの熱狂は幻想なのか？600億ドル規模のトークン化資産はなぜ依然として流動性の課題に直面しているのか？
2026年の暗号資産業界では、RWA（Real World Assets、現実世界資産）のトークン化が、ほぼ最も注目を集めるストーリーの主要テーマになりつつある。米国債からプライベートクレジットまで、金から不動産まで、従来の金融のさまざまな資産が、かつてない速度でブロックチェーンへ移されている。銀行や資産運用機関もこぞって参入し、トークン化された資産の規模は6,000億ドルを超え、12種類の資産クラス、7,000種類以上の商品にまたがっている。
しかし、ある一連のデータが現れることで、この「繁栄」物語は複雑になってきた。BeInCrypto IntelligenceとRWA.xyzが共同で発表した『2026年 トークン化された現実の実態』レポートによれば、価値が10万ドルを超える1,289のトークン化資産のうち、910の資産は1週間の間、オンチェーンで一切の移転（送金）が行われていない。これに関わる総額は329億ドルに達する。つまり、トークン化資産の半分以上が「休眠」状態にある。
資産をオンチェーンに載せることは、市場が形成されたことと同義ではない。RWAの物語は、新たな段階へ移行している——「資産の発行」から「市場づくり」へ。しかも、この転換が成功するかどうかが、6,000億ドル、そして将来数兆ドル規模にも及びうるトークン化資産の最終的な運命を左右する。
RWAの「繁栄」と「集中」
6,000億ドルの市場規模は、十分に衝撃的に聞こえる。しかしデータを深掘りすると、この市場の構造は表面的な数字よりはるかに複雑だ。
BeInCryptoのレポートは、7,000種類以上の商品と12の資産クラスを追跡している。だが、市場全体の価値の88%はわずか62の資産が占めており、さらに上位5商品が時価総額の約半分を占めている。これは高度に集中した市場——少数のトップ商品が大半の評価額を支え、圧倒的多数のトークン化資産は周辺的な状態だ。
さらに注目すべきは、市場の活発度の分布である。1,289のうち、単価が10万ドルを超えるトークン化資産において、週次のオンチェーン活動を示したのは379の資産だけで、合計のアクティブ価値は262億ドルにとどまる。価値329億ドルの910の「休眠」資産は、市場全体の56%を占める。
BeInCryptoのレポートでは、資産を「分散型資産」と「代表的資産」の2種類に分けている。分散型資産はパブリックなブロックチェーン上で自由に移動でき、ウォレット、プラットフォーム、DeFiプロトコル間でも利用可能。一方、代表的資産は、ブロックチェーンを主に社内台帳、またはオフチェーン保有の記録として使うケースが多い。約270億ドルの休眠価値は、代表的資産に由来している。この種の商品では、低い移転率が必ずしも失敗を意味するわけではない——一部の資産そのものが、公開のセカンダリー市場で流通するように設計されていないためだ。
とはいえ、どのように見てもデータは明確な結論を示している。トークン化金融は、まだ真に広範で、流動性を備えた成熟市場を形成できていない。活発な資産の中でさえ、取引・移転の活動はごく一部の製品に極端に集中している。
流動性のジレンマ：6,000億ドル規模の資産が「休眠」する理由
従来金融の論理は明快だ。資産→市場→流動性。資産が作られ、市場に投入され、買い手・売り手・マーケットメイカーによって流動性が形成される。ところが現在のRWAのチェーンは、資産→トークン→オンチェーン上で留まる、という形になっている。
このチェーンには重要な部分が欠けている——買い手、マーケットメイカー、そして取引の場である。
TheoのCIO（最高投資責任者）Iggy Ioppeは、この現象をめぐって「資産を包んでしまって放置するのは、『トークン化ショー』だ。本当の仕事はトークンを使える状態にすること——担保として、DeFiで、そしてリアルタイム決済として活用できるようにすることだ」と指摘している。
現在のRWA市場における流動性のジレンマは、いくつかの観点から理解できる。
第一に、トークン化は取引可能性と同義ではない。 資産をオンチェーンに載せるだけでは、デジタル表現という第一歩を完了したに過ぎない。トークンには、買い手がいて、売り手がいて、マーケットメイカーが厚み（流動性の厚み）を提供して初めて、有効な価格発見と取引市場が成立する。現在の多くのRWAトークンには、これらの要素が欠けている。
第二に、DeFiエコシステムとの深い統合が不足している。 トークン化資産が担保として使えない、貸し借りに参加できない、収益戦略を生み出せないのであれば、それらは本質的にはオンチェーン上の「デジタル証明書」であって、活発な金融商品ではない。現在の約270億ドル規模のRWAの資産運用のうち、実際に借入市場に入り担保として使われているのは約27億ドルに過ぎない。つまり、90%以上のRWA資産はDeFiエコシステムと実質的な相互作用をまだ起こせていない。
第三に、配布チャネルが限られている。 ホワイトリスト方式、法域（司法管轄）の制限、保管（カストディ）の取り決め、断片化したコンプライアンス要件が、資産のウォレット間や取引プラットフォーム間での自由な流通を妨げる。トークンが存在していても、保有・取引できるアドレスがごく少数であれば、流動性は形成され得ない。
「トークン化」から「金融化」へ：RWAの本当の価値はどこにあるのか
資産をトークンとして包むだけでは、金融イノベーションにはならない。専門家の見方では、RWAの本当の価値は主に3つの方向にある。
DeFiの担保として。 現時点で最も明確なユースケースだ。トークン化された米国債は、AaveやMorphoなどの貸付プロトコルの担保として導入されている。国債トークンを保有する機関は、持ち株を売却せずに流動性を借り入れられる。2026年7月にはAave V4がAvalanche上にローンチされ、トークン化RWAの貸借を目的としてサポートする。対象資産には米国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、社債などが含まれる。
リアルタイム決済。 従来の金融市場のT+1またはT+2という決済期間は、チェーン上では24/7の即時決済に圧縮できる。これは機関の資金の回転効率やリスク管理にとって、実質的な価値を持つ。
複数市場にまたがる資産ポートフォリオ。 金トークン、米ドルステーブルコイン、オンチェーンファンドを同一環境で組み合わせ、従来金融では難しい新しい資産配分の選択肢を作れる。この「組み合わせ可能性」は、ブロックチェーンが従来金融のインフラに対して持つ独自の優位性だ。
しかし、これらの価値の実現には前提がある。資産が流動し、取引され、そして使われることだ。OpenEdenの戦略担当ディレクターStephanie Chewが述べるように、機関が気にしているのはもはや「トークン化が本当に存在するか」ではなく、より現実的な問いだ——資産が既存のリスク管理、カストディ、コンプライアンス、取引アーキテクチャの中で使えるのかどうか。
ブロックチェーンの断片化：流動性に対する構造的障害
機関がRWAを組み込む際に直面する主要な課題は、どのチェーンを選ぶのかである。
現在、RWA資産はEthereum、Solana、Polygon、Avalanche、そして各種の機関プライベートチェーンに分布している。各チェーンにはそれぞれ独自の流動性プール、独立したDeFiプロトコル、そして独立した価格決定メカニズムがある。この断片化は、流動性の分断を直接的に生み出している。
2026年7月中旬時点で、Ethereum上の分散型RWAの価値は約163億ドル、Solanaは約33.2億ドル、Avalancheは約21億ドル。各チェーン間ではRWA資産が自由に移動できず、孤立した流動性プールが点在する状態になっている。
ArchaxのCEO Graham Rodfordはこれについて率直に、「断片化の問題は現実に存在していて、消えることはない。重要な資産運用会社は皆、同じ操作上の問題を抱えている。『どのチェーンを選べばいいのか？ 次に新しいチェーンが出てきたらどうするのか？』——正直な答えは、彼らは（選択を）強いられるべきではない、ということだ」と述べている。
Rodfordは、機関には単一のブロックチェーンから独立した、規制されたレイヤーが必要だと考えている。発行、取引、カストディ、決済を扱うためだ。パブリックチェーンが必ずしも無規制というわけではない——「規制の安全性を決めるのはチェーンそのものではなく、ゲートウェイ（入口）だ」。
今後のRWAに必要なのは、ブロックチェーンに依存しないインフラだ——単一のブロックチェーンに縛られず、クロスチェーン発行、統一カストディ、コンプライアンスに基づく決済、そして流動性の集約を支えることができる基盤である。このインフラの欠如こそが、現在RWAが「トークン化の存在」から「トークン化市場」へ進む際の構造的ボトルネックになっている。
規制：新たな競争の壁と潜在的な地域の孤島
規制はRWA領域における新しい競争の壁になりつつある。地域ごとに異なる規制枠組みが、それぞれ独自のルール体系を形成している。
米国は比較的厳格な規制戦略を採用しており、米国証券取引委員会（SEC）は多くのRWAトークンについて、証券としての性質が強いという見方をしている。EUのMiCA（暗号資産市場規則）はすでに全面施行され、27か国で統一ルールが整備された。香港とシンガポールは規制サンドボックスと明確化されたルールにより、段階的にクロスボーダー取引のハブとしての位置づけを強めている。
このような規制の分化は、潜在的なリスクを生む可能性がある——地域ごとの流動性孤島である。Sygnum銀行のCIO（最高情報責任者）Fabian Doriは、異なる法域が異なるルールと基準を策定するにつれ、市場が分断されて孤立した流動性プールになるリスクを警告している。EUの規制対象となる商品は、現時点で中核市場のうち33億ドルにとどまり、全体の約6%に過ぎない。
Doriは、規制されたプラットフォームは、地域の法律やコンプライアンス要件を維持しつつ、クロスチェーンの発行体と投資家をつなぐ必要があると考える。今後の競争の焦点は、誰がより多くのトークンを発行できたかではなく、資産の発行者、規制当局、投資家、そして取引市場を結びつけ、コンプライアンスにかなった相互接続されたエコシステムを構築できたかに移る。
RWAの次の段階：トークン化資産からトークン化金融市場へ
BeInCryptoの研究レポートは結論で、トークン化の次の段階は、より多くの資産を追加することではなく、資産を「移転可能」「決済可能」「適合的（コンプライアンス対応）」「投資家へ到達可能」にするための周辺システムを構築することだと指摘している。より整った参入メカニズム、移転の制御、コンプライアンス手順、担保の利用設計、市場の厚みが欠けている場合、多くのトークン化資産はデジタル記録の層にとどまり、使える金融商品になりにくい。
RWAの発展は3つの段階に分けられる。
第一段階：資産のデジタル化。 従来の資産をブロックチェーンでトークン化し、物理的な形からデジタル形態への転換を完了させる。この段階の中心業務は、法的な枠組みの設計、スマートコントラクトの開発、そして資産のオンチェーン化だ。
第二段階：資産の流動化。 トークン化資産を取引でき、移転でき、利用できるようにする。ここにはマーケットメイカー、取引プラットフォーム、貸借プロトコル、決済システムが共同で関与する必要がある。現在のRWAは、第一段階から第二段階への移行という重要な局面にある。
第三段階：資産の金融化。 トークン化資産がオンチェーンの金融システムの有機的な構成要素となり、担保として機能し、収益戦略に参加し、複数市場をまたぐ組み合わせを実現し、従来金融や暗号金融と深く融合できるようになる。
RWAの成功を測る基準は、「オンチェーンにどれだけの資産があるか」ではなく、「どれだけの資産が毎日取引され、担保にされ、使われているか」であるべきだ。
結語
6,000億ドル規模のトークン化RWA市場は重要なマイルストーンだが、より深い現実を覆い隠している。資産をオンチェーンに載せることはスタートに過ぎず、ゴールではないのだ。56%の資産が週次で取引なし、329億ドルの休眠価値、高度に集中した市場構造——これらのデータは、RWAが真に流動的で、効率的で、使える金融市場になるまでにはまだ長い道のりがあることを私たちに思い出させる。
ただし、これはRWAのストーリーが「幻想」だという意味ではない。複数の専門家が指摘している通り、現状は市場発展の初期段階に近い。資産はすでにオンチェーン化されているが、それらを本当に動かすための基盤インフラはまだ構築中なのだ。
今後の競争の焦点ははっきりしてきている。より多くのトークンを発行できるかではなく、より良い流動性インフラを作れるか、より完成度の高いクロスチェーン相互運用の仕組みを用意できるか、そして規制との接続をより明確にできるかである。RWAの後半は、資産発行のスピードではなく、市場づくりの能力が試される。
FAQ
Q1：RWA市場の実際の規模はどれくらい？
2026年5月時点で、ステーブルコインとリポジトリ契約（回購契約）を除くトークン化RWA市場規模は約6,000億ドル。公チェーン上で自由に取引できる分散型資産のみを集計すると、2026年7月初頭時点で約335億ドルとなる。統計の切り口によって数字には差があるが、いずれも顕著な成長を示している。
Q2：なぜ半分以上のRWA資産に取引活動がないの？
主な理由は以下を含む。多くの「代表的資産」は本質的にオフチェーン保有のデジタル記録であり、取引可能な商品ではない。多くの資産でマーケットメイカーやセカンダリー市場が欠けている。ホワイトリスト方式やコンプライアンスの制限が自由流通を妨げている。さらに、異なるブロックチェーン間の流動性が分断されているため、資産がより広い資本プールに到達できない。
Q3：トークン化された米国債はRWA市場でどんな位置づけ？
トークン化された米国債は、現時点で唯一「プロダクション級」の成熟度に到達しているRWAカテゴリーである。2026年7月時点で、その規模は約151.6億ドルで、RWA市場のほぼ半分のシェアを占める。その成功は、明確な価格決定、厚みのあるベースとなる市場、透明性のある収益フロー、そしてDeFi担保として使える実用性によって支えられている。
Q4：RWA資産は現在、どのような主要な規制上の課題に直面している？
法域ごとに規制枠組みの違いが非常に大きい。米国ではRWAトークンに対して証券として厳格に分類する傾向があり、EUではMiCAにより統一ルールが整備され、アジアではサンドボックスやライセンス体系によって推進されている。この分化は地域ごとの流動性孤島につながり得るうえ、コンプライアンスコストが中小プロジェクトの参入障壁になることもある。
Q5：RWA市場の次の成長の起点はどこにある？
トークン化された株式が、新たな成長エンジンになりつつある。2026年7月時点で、トークン化株式の時価総額は約18.5億ドル、月間の送金量は87%増加して87.6億ドルに達し、伸び率は米国債の約40倍。加えて、不動産、プライベートクレジット、グリーン資産などのカテゴリーでもオンチェーン化の道筋が検討されている。