おい兄弟、今日は、みんなが見落としている“超富裕”の成長レール――ステーブルコインについて話そう。
「ステーブルコインってTetherとCircleがコインを発行して、寝てるだけで利息が入る」みたいに思ってるでしょ？見方が小さい。さっき、ある産業チェーンの深掘り分解レポートを見たんだけど、発行側はただの起点で、本当の“商業の金山”は、下流の5つの環にあるんだ。
まず、あなたの財布の中の1000ドルを例にしよう。第一段階：MoonPayみたいなサービス業者を使って法定通貨を$USDC に両替する――これは「入出金」。第二段階：500ドルをメキシコの家族に送ると秒単位で着金――これは「オンチェーン送金」。第三段階：200ドルで店頭でVisaカードを使って消費するが、その裏ではステーブルコインを使ってリアルタイムで決済している――これは「決済」。第四段階：残りの300ドルをAaveに放り込んで利息を稼ぐ――これは「資産増価」。どの環にも機関が“通行料”を取り、その先ほど競争は小さく、利益は厚くなる。
発行側？TetherとCircleの2社で市場シェア83%を占めていて、全体の市場規模は3000億ドルしかない。新規プレイヤーが参入したい？まずは数年かけてコンプライアンスのライセンスを取り、ブランドの信頼を積み上げる必要がある。Circleは準備金の利息で稼いでるけど、2023年にCoinbaseと協定を結んでいて、Coinbaseに置いた$USDCの利息は全部Coinbaseに帰属し、Circleのプラットフォームに置いた利息は全部Circle自身に帰属し、流通している外の利息は折半――典型的な「チャネルで規模を替える」戦略だ。
本当にやりがいがあるのは入出金。サービス業者は2%〜7%の手数料を取るけど、プロダクトの同質化がひどく、純粋な手数料率はすでに3%前後まで圧縮されている。頭のいいプレイヤーは「埋め込み型（インターミディエート）」を始めている――入出金機能をウォレットやアプリにパッケージして、B2Bの取り分を稼ぐ。MoonPayはIronを買収して、カスタマイズ型のステーブルコイン発行サービスを出した。単発の手数料からリピートを生むキャッシュフローへ移そうとしてるけど、この道はまだ通せていない。
オンチェーン送金の環はもっとむき出しだ。送金そのものはほぼコストゼロで、稼ぎ頭は両端の法定通貨の両替とコンプライアンスのライセンスだ。アメリカ各州のMTLライセンスを取るのに12〜24か月かかるため、「ライセンスの賃貸」が暴利ビジネスになっている。給料支払いプラットフォームのRiseは15億ドルの資金処理をしていて、従業員の半分以上がステーブルコインでの受け取りを選んでいる。どうやって稼ぐ？3層だ。毎月の50ドルのサブスク料金、または給与の3%の手数料。さらにコンプライアンスの雇用サービスが毎月399ドル。加えて余剰資金をAaveに入れて利息を食べ、出金時に1%を取る。
決済の環が、一番の“隠れた宝物”だ。あなたは、クレジットカードの手数料がVisaに入ってると思ってるかもしれない？違う。真の高利益は発行側の基盤だ。Rainはこの会社で、ウォレットや取引所向けにブランドカードのバックエンドを提供し、$USDCのリアルタイム決済で、従来の発行機関より占有する担保資金を60%少なくできる――クレジットカードの売掛金が、トークン化されたオンチェーン貸し借りに置き換えられ、循環融資で1.75億ドル超の回転が生まれるから。消費者がカードでコーヒーを買うとき、Rainはすでにオンチェーン資金でVisaに立て替えしている。365日休みなし。
資産増価の環はさらに強烈だ。オンチェーンの資産運用会社Steakhouseはチーム20人未満で、17億ドルの資産を運用し、5%の取り分を得ている。運営コストは従来の資産運用より1桁低い。ただし注意点として、高収益には高リスクの“テール（尾部）”イベントがつきものだ。特にステーブルコインのデペッグ（ペッグ離れ）と、再担保での爆発的な事故。機関マネーは現在、国債担保のRWA製品、例えばBlackRockのBUIDLのようなものをより重視していて、年間の管理費は0.15%〜0.5%だ。
最後に結論を言う。Stripeが18億ドルでBridgeを買収し、Mastercardが大金を投じてBVNKに介入している――全ての大プレイヤーがやっていることは同じだ。ステーブルコインの決済優位性を、従来の決済基盤に“接続（ブリッジ）”すること。今後は、どれだけステーブルコインを発行できるかではなく、法定通貨の両替から資産増価までの全チェーンのインフラを誰が握れるかだ。利下げ局面では発行側の利息は目減りし、下流の決済レイヤーの価値が急騰する。各国の中央銀行がローカルのステーブルコインを推進し、JPモルガンやVisaも成熟した商用基盤を探している――この道筋は不可逆だ。
おい兄弟、$USDT の時価総額だけを見て終わりにするな。風向きはすでに、こっそりとコンプライアンス決済、カード発行、オンチェーン資産運用へ移っている。君の持っている$ETHと$BTCは、最終的にはこれらのチャネルを通じて流動性になる。
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深夜の大型ニュース！ステーブルコインの産業チェーンの真相が暴露：発行は氷山の一角にすぎず、真の“金鉱”は下流にある。個人投資家の資産パスワードがまもなく塗り替えられる？
おい兄弟、今日は、みんなが見落としている“超富裕”の成長レール――ステーブルコインについて話そう。
「ステーブルコインってTetherとCircleがコインを発行して、寝てるだけで利息が入る」みたいに思ってるでしょ？見方が小さい。さっき、ある産業チェーンの深掘り分解レポートを見たんだけど、発行側はただの起点で、本当の“商業の金山”は、下流の5つの環にあるんだ。
まず、あなたの財布の中の1000ドルを例にしよう。第一段階：MoonPayみたいなサービス業者を使って法定通貨を$USDC に両替する――これは「入出金」。第二段階：500ドルをメキシコの家族に送ると秒単位で着金――これは「オンチェーン送金」。第三段階：200ドルで店頭でVisaカードを使って消費するが、その裏ではステーブルコインを使ってリアルタイムで決済している――これは「決済」。第四段階：残りの300ドルをAaveに放り込んで利息を稼ぐ――これは「資産増価」。どの環にも機関が“通行料”を取り、その先ほど競争は小さく、利益は厚くなる。
発行側？TetherとCircleの2社で市場シェア83%を占めていて、全体の市場規模は3000億ドルしかない。新規プレイヤーが参入したい？まずは数年かけてコンプライアンスのライセンスを取り、ブランドの信頼を積み上げる必要がある。Circleは準備金の利息で稼いでるけど、2023年にCoinbaseと協定を結んでいて、Coinbaseに置いた$USDCの利息は全部Coinbaseに帰属し、Circleのプラットフォームに置いた利息は全部Circle自身に帰属し、流通している外の利息は折半――典型的な「チャネルで規模を替える」戦略だ。
本当にやりがいがあるのは入出金。サービス業者は2%〜7%の手数料を取るけど、プロダクトの同質化がひどく、純粋な手数料率はすでに3%前後まで圧縮されている。頭のいいプレイヤーは「埋め込み型（インターミディエート）」を始めている――入出金機能をウォレットやアプリにパッケージして、B2Bの取り分を稼ぐ。MoonPayはIronを買収して、カスタマイズ型のステーブルコイン発行サービスを出した。単発の手数料からリピートを生むキャッシュフローへ移そうとしてるけど、この道はまだ通せていない。
オンチェーン送金の環はもっとむき出しだ。送金そのものはほぼコストゼロで、稼ぎ頭は両端の法定通貨の両替とコンプライアンスのライセンスだ。アメリカ各州のMTLライセンスを取るのに12〜24か月かかるため、「ライセンスの賃貸」が暴利ビジネスになっている。給料支払いプラットフォームのRiseは15億ドルの資金処理をしていて、従業員の半分以上がステーブルコインでの受け取りを選んでいる。どうやって稼ぐ？3層だ。毎月の50ドルのサブスク料金、または給与の3%の手数料。さらにコンプライアンスの雇用サービスが毎月399ドル。加えて余剰資金をAaveに入れて利息を食べ、出金時に1%を取る。
決済の環が、一番の“隠れた宝物”だ。あなたは、クレジットカードの手数料がVisaに入ってると思ってるかもしれない？違う。真の高利益は発行側の基盤だ。Rainはこの会社で、ウォレットや取引所向けにブランドカードのバックエンドを提供し、$USDCのリアルタイム決済で、従来の発行機関より占有する担保資金を60%少なくできる――クレジットカードの売掛金が、トークン化されたオンチェーン貸し借りに置き換えられ、循環融資で1.75億ドル超の回転が生まれるから。消費者がカードでコーヒーを買うとき、Rainはすでにオンチェーン資金でVisaに立て替えしている。365日休みなし。
資産増価の環はさらに強烈だ。オンチェーンの資産運用会社Steakhouseはチーム20人未満で、17億ドルの資産を運用し、5%の取り分を得ている。運営コストは従来の資産運用より1桁低い。ただし注意点として、高収益には高リスクの“テール（尾部）”イベントがつきものだ。特にステーブルコインのデペッグ（ペッグ離れ）と、再担保での爆発的な事故。機関マネーは現在、国債担保のRWA製品、例えばBlackRockのBUIDLのようなものをより重視していて、年間の管理費は0.15%〜0.5%だ。
最後に結論を言う。Stripeが18億ドルでBridgeを買収し、Mastercardが大金を投じてBVNKに介入している――全ての大プレイヤーがやっていることは同じだ。ステーブルコインの決済優位性を、従来の決済基盤に“接続（ブリッジ）”すること。今後は、どれだけステーブルコインを発行できるかではなく、法定通貨の両替から資産増価までの全チェーンのインフラを誰が握れるかだ。利下げ局面では発行側の利息は目減りし、下流の決済レイヤーの価値が急騰する。各国の中央銀行がローカルのステーブルコインを推進し、JPモルガンやVisaも成熟した商用基盤を探している――この道筋は不可逆だ。
おい兄弟、$USDT の時価総額だけを見て終わりにするな。風向きはすでに、こっそりとコンプライアンス決済、カード発行、オンチェーン資産運用へ移っている。君の持っている$ETHと$BTCは、最終的にはこれらのチャネルを通じて流動性になる。
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