中信期貨：地政学的な対立がインフレ懸念を押し上げ、金の反発はなお金利に制約される

アメリカがイランに対して連続的に攻撃を行い、トランプ氏はイランとの停戦について「すでに終了した」と述べたことで、中東情勢は再び緊迫しています。短期的に見ると、地政学的なエスカレーションは本来であれば金の避難需要を押し上げるはずですが、現時点の市場はそれよりもエネルギー価格とインフレ期待への影響をより重視しています。原油価格の上昇に加え、米国がこれまでにイラン産原油の販売に関する免除を撤回したことで、市場はエネルギーショックがインフレを再び押し上げるのではないかと懸念し、その結果、FRBが高金利をより長く維持し、さらには再び利上げする可能性まで意識されるようになりました。利息のつかない資産である金にとって、このルートは従来のリスク回避の買い支え効果を弱めます。

FRBの6月会合の議事録によると、一部の当局者は利上げの理由があると考えていましたが、最終的には金利を据え置く方針を支持したものの、議事録全体からはインフレ懸念の高まりがうかがえます。一方で、雇用市場への懸念はやや緩和したとの見方も示されています。言い換えれば、政策の重点は依然としてインフレ抑制にあり、迅速な緩和への転換ではありません。

また、最近の金は中東戦争前の水準から明確に下落しており、直近3年のブル相場で得られた一部の利益の取り崩しが継続しています。さらに、一時は4000ドルの節目を割り込む場面もありました。ただ、現時点では大規模なショート（空売り）ポジションの形成は見られず、市場はより多くがロングのレバレッジ解消やポジションの再調整の段階にあり、トレンド的なショート主導ではないことを示唆しています。

中長期的には、中国人民銀行による継続的な金購入、アジアでの金の運用ニーズ、ならびに香港の金の清算システムの試運転が、金に対する構造的な支えを提供していますが、短期の価格は引き続き主に金利サイドの影響を受けやすい状況です。もし原油価格がさらに上昇しインフレ期待を押し上げるなら、実質金利は大きくは低下しにくく、金の反発余地は限られる可能性があります。逆に、美伊の対立が段階的に緩和し原油価格が下落するなら、金利の圧力が限界的に緩和し、金は低水準からの値直し（修復）の機会を得るかもしれません。（中信期貨）