#USCoreCPIMissesExpectations

最新の米国インフレデータは、ここ数か月の金融市場にとって最も重要なマクロ経済シグナルの一つをもたらしました。米国のコア消費者物価指数（コアCPI）は市場予想を下回り、進行中の地政学的不確実性や高いエネルギー市場のボラティリティがあるにもかかわらず、基礎的なインフレが引き続き減速していることを示しました。さらに弱めの生産者物価指数（PPI）レポートと合わせることで、ディスインフレ傾向が続くなら、連邦準備制度（FRB）が今年後半に金融政策の緩和に着手する可能性が強まったとの期待が整理されました。
コアCPIは6月に前年比2.6%と、5月の2.9%から低下しました。一方で月次のコアCPIはほぼ変わらず、基礎的な物価上昇圧力が引き続き緩やかになっていることがうかがえます。ヘッドラインCPIも約3.5%の前年比へと減速し、前月の4.2%を下回りました。これは、FRBの長期2%のインフレ目標をまだ上回ってはいるものの、インフレが正しい方向へ動いていることを裏付けています。生産者段階ではPPIが市場をさらに驚かせました。ヘッドラインPPIは前年比約5.5%へと鈍化し、予想の約6.2%を下回った一方、月次PPIは0.3%下落しました。これは2020年4月以来の最大の月次生産者物価の下落となります。生産者価格の低下は、企業が小売価格の引き上げにさらされる圧力が弱まるため、将来の消費者インフレを押し下げることが多いです。
これらの数字が重要なのは、FRBの金融政策がインフレを中心にすべて組み立てられているからです。過去数年の間に、積極的な利上げがフェデラルファンド金利をインフレ抑制のために3.50%～3.75%のレンジへ押し上げました。いまインフレが徐々に冷え込んできているため、投資家はFRBが将来的に利下げするためのより大きな裁量を持てると見ています。
現在の市場の織り込みでは、直近の7月の利上げに対する期待が急落しています。一方で、今後のインフレおよび雇用レポートが弱まり続けるなら、年後半の将来の利下げに対する確率は大幅に高まっています。
金利が下がると、一般にグローバルな流動性が増加します。借り入れが安くなると企業は投資を増やし、消費者は支出を増やし、金融機関はより活発になり、投資家は現金や米国債から、株式、テクノロジー株、暗号資産（暗号通貨）などのよりリスクの高い資産へと徐々に資本を振り向けます。この流動性サイクルは歴史的にビットコインおよびより広いデジタル資産市場を支えてきました。
ビットコインは現在、$64,600～$64,700あたりで取引されており、日次の取引量は$320億～$400億の範囲で増減しています。一方で時価総額は約$1.28兆の近辺にとどまっています。BTCの優位性は56%超を維持しており、機関投資家の資金が、小型の暗号資産へローテーションする前にビットコインを選好していることを示しています。直近のサポートは$64,000付近、その次は$62,800と$60,000、主要なレジスタンスは$65,600、$67,300、$70,000、そして心理的節目の$75,000エリアです。もし弱いインフレが続き、FRBへの期待が改善し、ETFの資金流入が再び加速するなら、ビットコインはこれらの高いレジスタンス水準に向けてもう一段の動きを試みる可能性があります。
ただし、インフレが予想外に反発する、あるいはFRBがより強硬な（タカ派的な）トーンを採用する場合、ボラティリティが素早く戻ることもあり得ます。
スポット・ビットコインETFの活動は、市場を支える最も強い構造的ドライバーの一つです。伝統的な投資家が規制された投資商品を通じてビットコインへより容易にアクセスできるようになったことで、機関投資は引き続き増加しています。直近の取引セッションでも、暗号資産の投資商品は健全な資本流入を記録し続けており、世界のデジタル資産の運用残高（AUM）も過去最高水準の近辺にあります。仮に機関の買いが控えめであっても、ビットコインの流通する流動性のある供給が時間とともに縮小し続けているため、影響は大きくなり得ます。
暗号資産市場全体の流動性状況も改善しています。暗号資産の総時価総額は約$4兆の近辺にあり、アクティブな取引セッションでは、暗号資産の合算日次取引量がしばしば$1200億～$1700億を超えます。ビットコイン単体は、総日次取引量のほぼ45%～50%を占めることが多く、不確実なマクロ環境の中でも機関参加者が依然としてBTCを選好していることを裏付けています。
イーサリアムも、マクロのセンチメント改善の恩恵を受けています。ETHは現在、$1,880～$1,930あたりで取引されており、$1,800超の強いサポートを維持しながら、$2,000の奪回を試みています。イーサリアムの時価総額は約$2250億～$2350億で、日次の取引量は市場の状況に応じて$180億～$280億の範囲に収まることが多いです。もしFRBが徐々に金融政策の緩和へと舵を切るなら、イーサリアムは流動性の改善だけでなく、ステーキング、レイヤー2の採用、トークン化された現実世界資産をめぐる機関の関心の再燃からも恩恵を受ける可能性があります。レジスタンス水準は$2,000、$2,200、$2,500付近にあり、主要なサポートは$1,800と$1,700あたりです。
インフレと暗号資産の関係は、過去数年で大きく強まってきました。というのも、機関投資家が現在ビットコインを、より広いマクロの資産配分の枠組みの一部として扱うようになっているからです。
米国債利回りが低下し、米ドル指数が弱まると、資金が成長資産へ回ることがよくあります。インフレの低下は債券利回りにかかる圧力を弱め、リスク資産が相対的に魅力的になります。インフレが意味のある形で下がるたびに、金融環境がより緩みやすくなる可能性が高まり、世界の市場全体で流動性が改善します。
もう一つ重要な点は、生産者インフレが消費者インフレと同じタイミングで冷えてきていることです。より低い製造コストを支払う企業は、一般に利益率が高くなります。これは企業業績を支え、投資家全体の信頼感を高めることにつながりがちです。健全な金融市場は、暗号資産を含むオルタナティブ資産へのより大きな配分を後押しすることもあります。
こうした前向きな動きがある一方で、投資家はインフレがまだFRBの公式の2%目標に戻っていないことに引き続き注意すべきです。コアインフレは目標を上回っており、政策当局は強い利下げへ急いで踏み切る可能性が低いことを意味します。FRBは、大きな政策調整を行う前に、雇用データ、賃金の伸び、消費支出、サービス・インフレ、今後のCPIの発表などを引き続き注視します。
今後も、取引高と流動性は重要な指標であり続けます。取引高が増加し、それに支えられる形で価格が上昇しているなら、通常は市場参加が健全であることを示します。一方、取引高が減少しているのに価格が上昇している場合は、勢いの弱まりを示唆することがよくあります。したがって投資家は、インフレ指標だけでなく、ETFへの資金流入、取引所の保有残高、デリバティブの建玉（オープン・インタレスト）、先物のファンディング・レート、ステーブルコインの流動性も確認すべきです。これらの指標はしばしば、市場トレンドの強さについての早期シグナルを提供します。
私の全体的な見立ては、慎重ながらも楽観的です。
弱いコアCPIに加え、弱めのPPIが揃うことで、デジタル資産にとって建設的なマクロの追い風が生まれています。つまり、インフレ懸念をすぐに成長見通しを損なうことなく低減できるためです。今後のインフレ指標が改善を示し続け、FRBが徐々により融和的な政策スタンスへと移行するなら、ビットコインは$65,000超のところにより強固な土台を築いてから、$70,000への挑戦を試みる可能性があります。一方でイーサリアムは、$2,000～$2,200のレンジに再び挑戦するのに十分な勢いを得られるかもしれません。
ただし、マクロ経済のサプライズ、地政学的な緊張、または予想外に強いインフレが起これば、依然としてボラティリティが高まる可能性があり、規律あるリスク管理が不可欠です。
長期投資家にとって、この環境は引き続き「感情よりも忍耐」を後押しします。インフレデータの改善、機関の参加拡大、強いETF需要、健全な流動性環境、そしてデジタル資産の採用拡大が一体となって、長期的に支える物語を形作っています。短期のボラティリティは想定しておく必要がありますが、インフレのトレンドが改善し続け、金融環境が徐々に緩んでいく限り、暗号資産市場全体の先行きは建設的な見通しを維持できます。
@Gate_Square