#USCoreCPIMissesExpectations

最新の米国インフレ指標は、ここ数か月の金融市場にとって最も重要なマクロ経済シグナルの1つをもたらしました。米国のコア消費者物価指数（コアCPI）は市場予想を下回り、進行中の地政学的不確実性やエネルギー市場の高いボラティリティがあるにもかかわらず、基調インフレが冷え続けていることを示唆しています。これに、より弱い生産者物価指数（PPI）レポートも合わせると、ディスインフレ傾向が続くなら、米連邦準備制度理事会（FRB）が今年後半に金融政策の緩和を始める可能性が強まったとの見方が裏付けられます。
コアCPIは6月に前年比2.6%と、5月の2.9%から低下しました。一方で月次のコアCPIはほぼ変わらず、基調となる物価圧力が引き続き減速していることを示しています。ヘッドラインCPIも、前月の4.2%から約3.5%（前年比）へと緩和し、インフレが依然としてFRBの長期の2%目標を上回っているとはいえ、正しい方向に動いていることを確認しました。生産者レベルでは、PPIが市場をさらに驚かせました。ヘッドラインPPIは前年比約5.5%と、市場予想の約6.2%を下回り、月次PPIは0.3%減となりました。これは2020年4月以来の最大の月次の生産者物価下落です。生産者価格の低下は、多くの場合、小売価格を引き上げる圧力が企業にとって弱まるため、将来の消費者インフレを抑えます。
これらの数字が重要なのは、FRBの金融政策がインフレを中心にすべて回っているからです。過去数年の間、積極的な利上げによってFF金利（フェデラル・ファンド・レート）はインフレを抑えるために3.50%〜3.75%のレンジへ押し上げられました。いまインフレが徐々に冷え始めているため、投資家は、いずれ利下げへ踏み切る際の余地がFRBにより大きいと考えています。
現在の市場価格に基づくと、直近の7月の利上げに関する期待は大きく後退した一方で、今後のインフレおよび雇用レポートが弱まるなら、年内の将来の利下げ確率が大幅に上昇しています。
金利の低下は一般的に世界的な流動性を押し上げます。借り入れが安くなると、企業は投資を増やし、消費者は支出を増やし、金融機関はより活発になり、投資家は資金を現金や国債から、株式、テクノロジー株、そして暗号資産を含む高リスク資産へ徐々に振り向けます。この流動性サイクルは歴史的にビットコインおよびより広いデジタル資産市場を支えてきました。
ビットコインは現在、$64,600〜$64,700あたりで取引されており、日次の取引高は$320億〜$400億の間で変動しています。一方で時価総額は$1.28兆近辺を維持しており、BTCの優位性は56%超のままです。これは、機関投資家の資金が、小型の暗号資産へローテーションする前にビットコインを選好し続けていることを示しています。直近のサポートは$64,000付近、その次が$62,800および$60,000で、主要なレジスタンスは$65,600、$67,300、$70,000、さらに心理的な$75,000のあたりにあります。軟化するインフレが引き続き改善してFRBへの期待が高まり、ETFの資金流入が再び加速するなら、ビットコインはこれらのより高いレジスタンス水準へ向けて再度の動きを試みる可能性があります。
ただし、インフレが予想外に反発する、あるいはFRBがよりタカ派的なトーンを採用するなら、ボラティリティはすぐに再び高まる可能性があります。
スポット・ビットコインETFの活動は、市場を支える最も強力な構造的ドライバーの1つです。規制された投資商品を通じて伝統的な投資家がビットコインへアクセスしやすくなるにつれ、機関投資は引き続き増加しています。直近のセッションでは、暗号資産の投資商品が健康的な資金フローを記録し続けており、世界のデジタル資産の運用額（AUM）も過去最高水準に近い状態です。たとえ控えめな機関買いでも、ビットコインの流通する流動性供給が時間とともに縮小し続けているため、与える影響は大きくなり得ます。
暗号資産市場全体の流動性条件も改善しています。暗号資産の総時価総額は$4兆近辺にあり、取引が活発なセッションでは、暗号資産の合計日次取引高が$1200億〜$1700億（またはそれ以上）を上回ることが多いです。ビットコイン単体が、全体の暗号資産の日次取引高の約45%〜50%を占めることが多く、不確実なマクロ環境でも機関投資家が引き続きBTCを選好していることを裏付けます。
イーサリアムも、マクロのセンチメント改善の恩恵を受けています。ETHは現在$1,880〜$1,930あたりで取引されており、$1,800を上回る強いサポートを維持しながら、$2,000奪回を試みています。イーサリアムの時価総額は$2250億〜$2350億あたりで、日次の取引高は市場の状況に応じて$180億〜$280億の範囲に入ることが多いです。FRBが徐々に金融政策の緩和へと軸足を移すなら、イーサリアムは流動性の改善だけでなく、ステーキング、レイヤー2の採用、トークン化された実世界資産をめぐる機関投資家の関心の再燃によっても恩恵を受ける可能性があります。レジスタンス水準は概ね$2,000、$2,200、$2,500にあり、主要なサポートは概ね$1,800および$1,700です。
インフレと暗号資産の関係は、過去数年で大幅に強まっています。というのも、機関投資家が現在、ビットコインをより広いマクロの資産配分枠組みの一部として扱っているからです。
米国債利回りが低下し、米ドル指数が弱まると、資金が成長資産へ回ることがよくあります。インフレが低下すると債券利回りへの圧力が減り、リスク資産が相対的に魅力的になります。インフレの下落が意味のある形で起きるたびに、金融環境がより緩和的になる可能性が高まり、世界の市場全体で流動性が改善します。
もう1つ重要なのは、生産者インフレが消費者インフレと同じように冷えています。生産コストが低い企業は、一般的に利益率が高くなり、それが企業業績を支え、投資家全体の自信を高めます。健全な金融市場は、暗号資産を含む代替資産へのより大きな配分を促すことも多いです。
こうした前向きな動きがある一方で、投資家はインフレがまだFRBの公式な2%目標へ戻ったわけではないことを認識しておくべきです。コア・インフレは目標を上回っており、政策当局は積極的な利下げを急ぐ可能性は低いといえます。FRBは、雇用データ、賃金の伸び、消費支出、サービス・インフレ、今後のCPIの発表などを引き続き確認し、重要な政策調整を行う前に判断します。
今後も取引高と流動性が重要な指標であり続けます。取引高の上昇に支えられて価格が上がっている場合は、市場参加が健全であることを示唆することが多い一方、取引高が減っているのに価格が上がっている場合はモメンタムの弱まりを示すことがよくあります。したがって投資家は、インフレ指標だけでなく、ETFの資金流入、取引所の保有残高、デリバティブの建玉（オープン・インタレスト）、先物のファンディングレート、ステーブルコインの流動性も注視すべきです。これらの指標は、市場トレンドの強さに関する早期シグナルをしばしば提供するからです。
私の全体的な見方は、慎重ながらも楽観的です。
コアCPIの軟化とPPIの弱さは、インフレへの懸念をすぐには景気成長の見通しを損なうことなく緩和するため、デジタル資産にとって建設的なマクロ背景になります。今後のインフレレポートが引き続き改善を示し、FRBが徐々により融通の利く政策スタンスへと移行していくなら、ビットコインは$65,000の上により強固な土台を築いてから$70,000に挑む可能性があります。一方でイーサリアムは、$2,000〜$2,200の領域に再び挑戦するのに十分な勢いを得られるかもしれません。
ただし、マクロ面での予想外の展開、地政学的な緊張、あるいは予想外に強いインフレは、依然としてボラティリティを高め得ます。そのため、規律あるリスク管理が不可欠です。
長期投資家にとって、この環境は引き続き感情よりも忍耐を後押しします。インフレデータの改善、機関参加の拡大、より強いETF需要、健全な流動性環境、そしてデジタル資産の採用の拡大が一緒になって、支えになる長期ストーリーを形作ります。短期のボラティリティは想定すべきですが、インフレの流れが改善し続け、金融環境が徐々に緩和していく限り、暗号資産市場全体の見通しは建設的なままです。
@Gate_Square