#USCoreCPIMissesExpectations

#USCoreCPIMissesExpectations
最新の米国インフレ指標は、ここ数か月の金融市場にとって非常に重要なマクロ経済シグナルの1つをもたらした。米国のコア・消費者物価指数（コアCPI）は市場予想を下回り、地政学的な不確実性が続き、エネルギー市場のボラティリティが高い状況でも、基調インフレが冷え続けていることを示している。さらに、弱含みだった生産者物価指数（PPI）レポートと合わせて、ディスインフレ傾向が続くなら、FRB（連邦準備制度理事会）が今年後半に金融政策の緩和を始める可能性が高まったとの見方が強まった。
コアCPIは6月に前年比2.6%と、5月の2.9%から低下した一方で、月次のコアCPIはほぼ横ばいで推移し、基調の物価圧力が引き続き落ち着いていることを示している。ヘッドラインCPIも前年比で約3.5%に緩和し、前月の4.2%を下回った。インフレがFRBの長期目標である2%をまだ上回っているとはいえ、「正しい方向」に向かっていることを確認する内容だ。生産者レベルでは、PPIの結果が市場の想定をさらに上回る驚きだった。ヘッドラインPPIは前年比で約5.5%まで減速し、予想の約6.2%を下回った。加えて月次PPIは0.3%下落し、2020年4月以来の最大の月次の生産者物価の下落となった。生産者物価が下がると、企業が小売価格を引き上げる圧力が弱まるため、将来の消費者インフレが抑えられることが多い。
これらの数字が重要なのは、FRBの金融政策がインフレを中心にすべて回っているからだ。ここ数年、積極的な利上げによりフェデラル・ファンド・レートはインフレ抑制のため3.50%〜3.75%のレンジに押し上げられた。現在はインフレが徐々に冷え始めているため、投資家は、最終的に利下げを行う余地がFRBによりあると見ている。
現在の市場価格に基づくと、直近の7月の利上げに対する見通しは急速に後退している。一方で、今後のインフレおよび雇用関連の指標が弱含みで推移し続けるなら、年後半の利下げ確率は大きく上昇している。
金利の低下は一般に世界の流動性を押し上げる。借り入れが安くなると、企業はより多く投資し、消費者はより多く支出し、金融機関はより活発になり、投資家はキャッシュや国債から、株式、テクノロジー株、そして暗号資産（暗号通貨）といった高リスク資産へと、徐々に資金を振り向ける。こうした流動性のサイクルは、歴史的にビットコインおよびより広いデジタル資産市場を下支えしてきた。
ビットコインは現在、約$64,600〜$64,700で取引されており、日次の取引高は$320億〜$400億の間で変動している。一方で時価総額は約$1.28兆近辺にとどまっている。BTCの優位性は56%超のままで、機関投資家の資金が、小型の暗号資産へ回る前にビットコインを選好し続けていることを示している。直近のサポートは約$64,000、その次が$62,800、$60,000。主要なレジスタンスは$65,600、$67,300、$70,000、そして心理的な節目である$75,000付近に位置する。弱めのインフレが続き、FRBへの期待が改善し、ETFへの資金流入が再び加速するなら、ビットコインはこれらの高いレジスタンス水準に向けてもう一段の動きを試す可能性がある。
ただし、インフレが予想外に反発したり、FRBがよりタカ派的な姿勢を取ったりすれば、ボラティリティがすぐに再来する恐れがある。
スポット・ビットコインETFの活動は、市場を支える強力な構造的ドライバーの1つだ。規制された投資商品を通じて、従来型の投資家がビットコインにアクセスしやすくなっているため、機関投資の増加が続いている。直近の取引セッションでは、暗号資産の投資商品が良好な資本流入を記録し続けている一方で、世界のデジタル資産の運用残高（AUM）は過去最高水準に非常に近い。仮に機関投資家による買いが小さめであっても、ビットコインの流通する流動性のある供給が時間とともに縮小し続けているため、その影響は大きくなり得る。
暗号資産市場全体の流動性状況も改善している。暗号資産の時価総額合計は約$4兆近辺にあり、日次の暗号資産取引高の合計は、活発な取引セッションでは頻繁に$1200億〜$1700億ドルを超える。ビットコイン単体では、しばしば総日次取引高の約45%〜50%を占めており、不確実なマクロ環境下でも機関投資家が依然としてBTCを選好していることが裏付けられる。
イーサリアムも、マクロ感情の改善の恩恵を受けている。ETHは現在約$1,880〜$1,930で取引されており、$1,800超の堅いサポートを維持しつつ、$2,000の奪回を試みている。イーサリアムの時価総額は約$2250億〜$2350億で、日次の取引高は市場活動に応じてしばしば$180億〜$280億の範囲に入る。FRBが徐々に金融政策の緩和へと舵を切るなら、イーサリアムは流動性の改善だけでなく、ステーキング、レイヤー2の普及、トークン化された実世界資産をめぐる機関投資家の関心の再燃によっても恩恵を受ける可能性がある。レジスタンス水準は$2,000、$2,200、$2,500付近にあり、主要サポートは$1,800と$1,700付近にある。
インフレと暗号資産の関係は、過去数年でかなり強くなっている。これは、機関投資家が現在、ビットコインをより広いマクロ資産配分の枠組みの一部として扱うようになっているためだ。
米国債利回りが低下し、米ドル指数が弱まると、資金はしばしば成長関連の資産へと回転する。インフレが低下すると、債券利回りへの圧力が下がり、リスク資産が相対的により魅力的になる。インフレが意味のある形で下がるたびに、金融環境がより緩みやすくなる可能性が高まり、世界の市場全体の流動性が改善される。
もう一つ重要な点は、生産者インフレが消費者インフレと同じく冷えてきていることだ。製造コストが下がる企業は、一般に利益率が高まりやすい。これが企業収益を支え、投資家の総合的な信頼感を高める可能性がある。より健全な金融市場は、暗号資産を含むオルタナティブ資産への配分を増やす後押しにもなりがちだ。
こうした前向きな材料がある一方で、投資家はインフレがまだFRBの公式な2%目標に戻っていないことを認識しておくべきだ。コア・インフレは目標を上回っているため、政策当局は大幅な利下げを急ぐ可能性は低い。FRBは、雇用データ、賃金の伸び、個人消費、サービス・インフレ、そして今後のCPIの公表などを引き続き見極めた上で、大きな政策調整を行うだろう。
今後も、取引量と流動性は重要な指標であり続ける。取引量の上昇を伴って価格が上がっているなら、通常は市場参加が健全であることを示す。一方、取引量が減っているのに価格だけ上がっている場合は、勢いの弱まりを示唆することが多い。したがって投資家は、インフレ指標だけでなく、ETFへの資金流入、取引所の保有残高、デリバティブの建玉（オープンインタレスト）、先物のファンディングレート、ステーブルコインの流動性といった点にも注目すべきだ。これらの指標は、市場トレンドの強さに関する早期シグナルを示すことが多い。
私の総合的な見方は、慎重ながらも楽観的だ。
弱めのコアCPIと、より弱いPPIは、経済成長見通しを直ちに損なうことなくインフレ懸念を軽減するため、デジタル資産にとって建設的なマクロ環境になっている。今後のインフレ指標が引き続き改善を示し、FRBがより緩和的な政策スタンスへと徐々に移行していくなら、ビットコインは$70,000を試す前に、$65,000超でより強固な土台を築ける可能性がある。一方でイーサリアムは、再び$2,000〜$2,200の領域に挑戦できるだけの勢いを得るかもしれない。
ただし、マクロ経済上の想定外の出来事、地政学的な緊張、または予想外に強いインフレによって、ボラティリティが再び高まる可能性は依然としてある。だからこそ、規律あるリスク管理が不可欠だ。
長期投資家にとっては、この環境は引き続き感情よりも忍耐を後押しする。インフレ指標の改善、機関投資家の参加拡大、より強いETF需要、健全な流動性環境、そしてデジタル資産の採用が広がることが組み合わさり、支えとなる長期の物語が形成される。短期のボラティリティはある程度想定すべきだが、インフレのトレンドが引き続き改善し、金融環境が徐々に緩んでいく限り、暗号資産市場全体の見通しは建設的なままだ。
@Gate_Square