#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

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ウォーシュ氏「FRBがAIのインフレを左右する」
連邦準備制度理事会（FRB）の議長ケヴィン・ウォーシュ氏は、人工知能（AI）が持続的なインフレを生み出しているのか、それとも抑えるのに役立っているのかは、最終的にFRBが判断すると述べた。発言の背景には、AIインフラに数兆ドルが流れ込み、世界経済を変えつつあるという重要な局面がある。FRBは、AI主導の物価上昇が一時的なものか、それとも、よりタイトな金融政策を必要とする持続的なインフレにつながり得るのかを調べている。
AIは、生産性の向上、運営コストの低下、そしてより少ない資源で企業がより多くの商品を生み出せるようにすることで、インフレを抑える可能性がある。企業がより効率的になれば、生産コストが下がり、消費者はより低い価格の恩恵を受けるかもしれない。しかし同時に、AIは半導体、メモリチップ、データセンター、ネットワーク機器、そして電力に対する巨大な需要も生み出している。こうした投資はテクノロジー分野全体のコストを押し上げ、短期的にインフレ水準が高止まりする要因になり得る。
ウォーシュ氏は、価格の一度限りの上昇は、自動的に「インフレ」とみなすべきではないと強調した。供給は通常、時間とともに反応するからだ。FRBは、AIがインフレ、雇用、生産性、そして金融政策に与える影響を調べるための5つの専用タスクフォースを設置した。これらの結論は、今後の利上げ・利下げの判断に影響し、FRBの長期戦略を形作ることになる。
テクノロジー市場の値動き
AI投資ブームは、金融市場の大きな動きを引き続き押し動かしている。SKハイニックスは最近、1株149ドルで米国上場する大型案件（総額260億5000万ドル）を完了し、ナスダックでの初値では株価が13.1%跳ね上がった。これで同社は時価総額1兆ドル超えを達成し、世界有数の半導体企業としてサムスン電子やマイクロンと並ぶ存在になった。
より広い市場はなお底堅い。S&P500は最近0.4%上昇し、5週間中4週連続での勝ち週を記録した。それでも投資家は、AI関連企業が値上がりしすぎではないか、また今後の利益が現在のバリュエーションを正当化できるのかを、引き続き議論している。
半導体株は最近、大きな値動き（ボラティリティ）に見舞われた。マイクロン・テクノロジーは8%下落。一方でAMDとインテルはいずれも6%下落し、マーベル・テクノロジーも7%下落した。これは、中国のメモリメーカーによる競争激化への懸念が広がったことによる。足元の弱さにもかかわらず、NVIDIAはフォワードP/Eが約19倍の水準で取引を続けており、10年以上で最も低い評価倍率となっている。
マイクロンの最新四半期決算は、AI需要がどれほど強力になっているかを示した。2026年度第3四半期の売上高は415億ドルに到達し、前四半期比で74%増、前年同期比で346%増となった。純利益は、前四半期比で105%増、年間（前年差）で205%増の282億ドルまで伸びた。主な要因は、AIサーバーで使われるハイ・バンド幅メモリ（HBM）に対する異例の需要だった。
半導体各社における売り建て残（ショート）は、過去3年間でほぼ倍増している。マーベル、クアルコム、マイクロンで最も大きな増加が見られたことは、利益の伸びが見事でも、多くの投資家がなお懐疑的であることを示唆している。
グローバルなAIインフラ投資
AI投資の規模は、これまでにない水準へと引き続き到達している。IDCによれば、半導体業界の2026年の売上は1兆2900億ドルに達する見込みで、2025年の8428億ドルから年率52.8%の成長に相当する。
この拡大の中心に位置するのがメモリ産業だ。世界のDRAM売上は、ハイパースケーラー、クラウド事業者、AI企業が高性能メモリを買い続けることで、2026年に約4186億ドルに達すると予測されている。メモリ以外の半導体売上は6935億ドルになる見込みで、さらにデータセンター向けの半導体売上だけでも合計4771億ドルに達する可能性がある。
シコイア・パートナーのデイビッド・カーン氏は、AIインフラへの支出は2026年に1兆5000億ドルまで到達し得ると見積もっている。これらの投資を正当化するには、最終的にAI業界が経済的価値として約3兆ドルを生み出す必要があるかもしれない。メモリ、先端パッケージング、専用の推論（インファレンス）チップへの需要の高まりは、これらの数字をさらに押し上げる可能性がある。
韓国のSKグループも、半導体製造とAIデータセンターに焦点を当てた、前例のない1兆3600億ドル規模の投資ロードマップを発表した。約7060億ドルがHBM（次世代DRAM）、NANDフラッシュメモリ、そしてAIインフラの拡張に振り向けられる。
FRBのインフレ見通し
FRBは現在、政策金利を3.50%〜3.75%の範囲に維持しつつ、インフレを注意深く監視し続けている。
消費者物価指数（CPI）のインフレ率は4.2%のままで、FRBが重視するPCEインフレ指標は約4.1%となっており、いずれも中央銀行の2%目標を大きく上回っている。
コアPCEインフレは、2025年末の3.0%から、2026年5月時点で3.4%へと徐々に上昇している。
FRBの最新レポートによれば、インフレは関税の影響、エネルギー価格の上昇、そしてAIインフラ投資の拡大、特に半導体、コンピューター、ソフトウェア、ネットワーク機器向けの投資によって支えられている。
最新の連邦準備制度の「ドット・プロット」では、政策担当者の見方が割れていることが示されている。中央値のフェデラルファンド金利の予測は、2026年末が3.4%、2027年と2028年はいずれも3.1%だ。2026年に利下げを見込まない政策担当者は7人いる一方で、ある1人は2027年にさらに利上げがあると見ている。
金利先物は現在、2026年における合計の緩和を約21ベーシスポイント（bps）と織り込んでいる。一方で市場は、7月に25bpsの利上げが行われる確率をおよそ50%とみている。これとは対照的に、2年物米国債利回りは4.25%を上回ったままで、これまで想定されていたよりも長く、金融引き締め（制限的な金融政策）が続くとの見方を反映している。
AIのインフレへの影響
FRB当局者は、AIが一時的な物価上昇を生むのか、それとも持続的なインフレを生むのかを引き続き議論している。データセンター、半導体、ネットワーク機器、電力への巨額投資が、テクノロジー分野全体で物価の高止まりを支え続けている。加えて、生産性の改善が、企業をより効率化することで、そうしたコストを最終的に相殺し得る。
FRBの最新見通しでは、2026年のコアPCEインフレは2.7%、2027年は2.2%に設定されており、インフレが徐々に低下していくはずだという見方が示されている。ただし、進展は従来より遅くなる可能性がある。
雇用市場
米国の雇用市場は比較的健全な状態を保っている。失業率は4.2%前後で、個人消費は年率換算で約1.3%成長まで減速している。
生産性は、複数の産業にわたってAI導入が広がることで改善を続けており、労働力の成長が鈍い分を相殺する助けになっている。
市場への含意
金融市場は、あらゆるインフレ指標の発表やFRBの声明に対して極めて敏感だ。NVIDIA、AMD、インテル、マイクロン、クアルコム、マーベル、そして主要なメモリメーカーを含むテクノロジー企業は、AI支出の直接的な恩恵を受ける立場にあるが、高い金利は引き続きバリュエーション（評価額）への圧力を生み出している。
ダン・アイヴスのWedbush AI Revolution ETFは、上場以来ほぼ50%上昇している。一方、iShares Semiconductor ETFは過去3年間で200%以上上昇した。こうした上昇は、投資家の強い信頼を示しているが、足元のボラティリティは、市場がより選別的になりつつあることを示唆している。
FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏は最近、インフレがFRBの目標を上回り続けるなら、追加の利上げもあり得ると示唆した。したがって、政策担当者は
ここ数年で最も難しい判断の1つに直面している。つまり、インフレを抑えるために制限的な政策を維持しつつ、経済成長に対する不要な悪影響は避けることだ。
長期見通し
人工知能（AI）は、今後10年で最も重要な経済の力の一つになる可能性が高い。AIが大幅な生産性向上をもたらせば、巨額投資にもかかわらず、インフレは徐々に低下していくかもしれない。だが、チップ、メモリ、電力、インフラに対する需要が供給を上回るペースで拡大し続けるなら、インフレ圧力はより長く高止まりする可能性がある。
AI、雇用、生産性、そしてインフレに関するFRBの継続的な研究は、今後何年にもわたり金融政策を形作っていくことになりそうだ。
投資家は、インフレ指標、半導体の決算、AIインフラへの支出、雇用市場データ、そして今後のFRBの会合を注意深く監視すべきだ。これらの要因はそれぞれ、金利見通しや金融市場に影響を与えるからだ。
最後に
ケヴィン・ウォーシュ氏のメッセージは明快だ。AIがインフレ要因になるのか、それともデスインフレ要因になるのかを最終的に決めるのは市場ではなく、FRBである。AIの生産性向上がインフラ投資の急増を上回れば、インフレは徐々にFRBの2%目標へ戻っていく可能性がある。もし投資主導の需要が価格を押し上げ続けるなら、政策担当者は金利の高止まりをより長く維持せざるを得なくなるかもしれない。
イノベーション、インフレ、そして金融政策のバランスは、2026年以降にわたって世界の金融市場を形作る最大のテーマの一つであり続けるだろう。
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