インフレは下がっているが、企業の帳簿は軽くなっていない

米国の6月生産者物価指数は前月比0.3%下落。数字だけ見ればインフレ圧力は冷めており、FRB（米連邦準備制度理事会）にも、急いで利上げする理由が1つ減った。

だが企業が今計算しているのは、インフレの帳簿1枚だけではない。

FRBの最新ベージュブックでは、米国の大半の地域の経済はなお成長しているものの、燃料価格の上昇がすでに、ほかの商品の支出で消費者を押し出し始めていると述べている。

ユナイテッド航空の実感はより直接的だ。会社の第2四半期の税前利益は約10億ドルで、通年の利益見通しは当初のレンジの高めの水準に収まっている。だが今年の燃料支出は、年初の見通しより約60億ドル増える可能性がある。

今日午後に決算を発表した台湾積体電機（TSMC）では、見えるのは別の種類の支出だ。

TSMCの第2四半期のドル建て売上は402億ドル、粗利益率は67.7%。第3四半期は売上予想が446億〜458億ドルまで上がる見込み。さらに、今年のドル建て売上成長見通しを40%超へと引き上げ、資本支出の予想も600億〜640億ドルへ増額した。

ユナイテッド航空が支出を増やすのは燃料が高くなったから。TSMCが支出を増やすのは、AI需要がまだ強く、増産を加速する必要があるからだ。

守り寄りと攻め寄りの違いはあっても、市場が最後に問うのは同じことになる。余分に使ったお金が、十分な売上と利益に結びつくのか？

それが、6月のインフレ低下が直ちに、企業経営の負担が全面的に軽くなったことと同義にはならない理由だ。原材料価格、エネルギーコスト、増産のスピード、需要の強弱は、産業ごとにまったく異なる結果を生む。

現時点のシグナルは悲観的ではない。ユナイテッド航空はなお強めの利益見通しを維持し、TSMCの粗利益率と第3四半期のガイダンスも、当初予想を上回っている。

ただ、これからは売上が伸びているかどうかだけを見てはいけない。航空業は燃料コストを転嫁できるか、半導体業は大規模な増産の後に、稼働率と粗利益率を守れるかを見なければならない。

今朝から現在まで、ほかに5つ

1｜米株3指数は上昇

S&P500は約0.4%上昇、ダウは0.3%上昇、ナスダックは0.6%上昇。生産者物価の鈍化は市場に支えを与えたが、日々の値動きは通常、複数の要因が同時に影響し、一つのデータだけに帰することはできない。

2｜米国経済は依然成長、消費が圧迫され始めている

FRBは、12の管轄区域のうち11が緩やか〜穏やかな成長を示し、残り1つはおおむね横ばいだったとした。すでに一部地域では、燃料支出の増加がほかの消費を押し出し始めていることが観察されている。

3｜ユナイテッド航空は利益見通しを維持するが、燃料コストは大幅に増加

ユナイテッド航空の第2四半期の税前利益は約10億ドルで、通年の調整後EPS（1株当たり利益）予測は9〜11ドルのレンジの高めにとどまる見込みだ。とはいえ、同社は燃料支出が年初の見通しより約60億ドル増えると見積もっている。

4｜BlackRockの運用資産が15.34兆ドルに

BlackRockの第2四半期の純流入は約1,920億ドル、調整後EPSは13.91ドルで、市場予想を上回った。資金は引き続きETFや長期投資商品へ流入している。

5｜TSMCは利益が過去最高を更新し、通年見通しも上方修正

TSMCの第2四半期の純利益は約7,066億台湾ドルで、前年同期比約77%増。ドル建て売上は402億ドル、粗利益率は67.7%。同社は第3四半期のドル建て売上を446億〜458億ドルと予想し、今年の資本支出を600億〜640億ドルへ上方修正した。決算はAI需要がなお強いことを示しているが、その後は増産コストや粗利益率の変化も追う必要がある。

データ期限：2026-07-16 17:15（シンガポール時間）

データ出所：米国労働統計局、FRB、ユナイテッド航空、AP、Reuters、TSMC投資家向け情報