サイラーが現金30億ドルを積み上げ、戦略の550億ドル規模のビットコイン賭けが99億ドルの含み損で沈む

重要なポイント

• 戦略は、2026年7月16日時点で約550億ドル相当の843,775 BTCに対し、USD（米ドル）準備金として30億ドルを保有しています。
• サイラーの会社は6月22日以降、ビットコインを買っておらず、キャッシュの積み増しに役立てるために3,588 BTCを売却しました。
• 30億ドルの準備金は、下落が深まる場合、配当と利息の約20か月分をまかなえます。

新たな戦略（意図はしませんが“皮肉”なし）

世界最大の企業によるコーポレート・ビットコイン保有者は、積み増しをやめてドルを“貯め込む”ようになりました。戦略は現在、観測者が「バーベル戦略」と呼ぶものを運用しています。つまり、一方の端にビットコインの山があり、もう一方の端に拡大するキャッシュのバッファがあり、その間には何もないという形です。

画像出典: X今週の初め、サイラーはX上で、同社が現金の山に4億5,000万ドルを追加したと開示しました。次のように書いています:

戦略はUSD準備金を4億5,000万ドル増やしました。2026/7/12時点で、BTC準備金として₿843,775、USD準備金として30.0億ドルを保有しています。

同社は、その週にat-the-marketプログラムに基づく普通株の売却で約4億6,700万ドルを調達し、ビットコインの売買がない期間としてさらに7日間継続しました（同社にとって、買収が行われない3週連続）。

バーベルの両端

現在の価格が約64,500ドルであることを踏まえると、戦略の843,775 BTCはおよそ550億ドルの価値があります。このポジションは合計で約636.9億ドルの平均コストをかけて積み上げられました（1コインあたり約75,500ドル）。その結果、今年ビットコインが約30%下落した中で、会社は未実現損失が約99億ドル近くに膨らみ、抱えている状態です。

バーベルのもう一方の端は、その損失を耐えられるものにするために設計されています。30億ドルの準備金があれば、戦略は優先株と債務に対して負う配当および利息の義務について、だいたい20か月分のカバーが得られるからです。6月22日以降、同社が新たなビットコインの購入よりも優先してきたのは、こうした現金のクッションです。

ただし、それを作ることは楽ではありません。直近の数週間で同社は3,588 BTCを売却しており、長年の支持者から批判を呼び、FTX崩壊の際に見られたのと同種のオンチェーンの底打ちシグナルとも時期が一致していました。

ビットコイン購入者から「デジタル・クレジット」工場へ

サイラーはこの転換を、撤退ではなくプロダクト戦略として構えています。最近のプレゼンテーションで彼は、会社をビットコインの基盤の上に構築された利回り商品を製造するメーカーだと位置づけました。「ビットコインはデジタル・キャピタルである。戦略はそれをデジタル・クレジットに変える」と、サイラーはスライドとともに書きました。

彼が示した数字は印象的でした。同社のジュニアSTRD優先証券に対する実効利回りが16.69%、旗艦のSTRC提供に対する実効利回りが13.79%で、同等の米国政府債ファンドの利回りがおよそ4%であるのに対し、というものです。批判側は、それらの利回りが、商品の下落した価格によって押し上げられている（STRDは約$60.42付近で取引、STRCは約$88.28付近で取引されている）と反論しており、つまり市場はモデルを称賛しているのではなく、急なリスクプレミアムを要求しているだけだという見方です。

今週出回っている、より深いベアシナリオの通りにビットコインが動くなら、戦略のビットコイン担保は大きく縮小する一方で、配当義務は複利のように積み上がり続けます。バーベルの現金側（約20か月分のカバー）は、会社が下落局面でコインを売りに出さずに済むために必要なまさに滑走路です。

次の週次開示では、サイラーがまずどちらの端に資金を振り向けるのか、そして、市場で最も注目されるビットコインのバランスシートが、サイクル終盤まで辛抱できるかどうかが明らかになるでしょう。