🔥 韓国当局が一手：オンチェーン・レバレッジの「ミラー（鏡像）」リスクが収束し始める

韓国金融サービス委員会は本日、チップ（半導体）レバレッジETFの最低保証金要件を引き上げ、新たな単一株レバレッジ商品を上場禁止にすると発表した。先週のKOSPIは6.4%急落し、SKハイニックスは11%下落した一方で、オンチェーンのSKハイニックス契約の日次出来高は88億ドルに達しており、レバレッジ賭博の「場」は従来市場でのミラーからオンチェーンへと移った。
当局は直接、単一株レバレッジETFを狙っているが、オンチェーンの無期限先物やトークン化株こそが、真のミラー戦場だ。韓国の32万人の個人がロスカットされた後、オンチェーンの資金調達率は一時的に-55%まで下落し、買い持ちのコストは極めて高く、マーケットのセンチメントは極度に悲観的になった。当局がこのタイミングで介入することで、従来のレバレッジを冷ましつつ、間接的にオンチェーンの裁定取引（アービトラージ）の余地を圧縮する狙いもある。
しかし、オンチェーン・レバレッジの収束はリスクの消滅を意味しない。韓国は外貨基金を使ってSKハイニックスのADRを購入することも検討しており、黄仁勲（エン・ジンフン）はナスダック上場を称賛している。ファンダメンタルズの物語は基本的に崩れていない。オンチェーンの巨大クジラはいまだ押し目を買っており、昨日のSKハイニックスのロング側の新規建て出来高は、直近の新高値を更新した。当局と市場の綱引きは、新たな構造的バランスを形成しつつある。
取引者にとって、オンチェーン・レバレッジの清算リスクは完全に解消されたわけではなく、個人の集中ロスカットから、クジラの含み損を巡る綱引きへと形を変えただけだ。SKハイニックスのオンチェーン契約には依然として多くのポジションが含み損の状態にある。価格が再び下げ方向に探られれば、連鎖的な清算が再発する可能性もある。当局の収束効果が浸透するには時間がかかり、短期のボラティリティは消えない。
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