モルガン・スタンレー：在庫株の回撤は15%から25%へ、市場は値上げの弾力性から利益の持続性へと切り替わっている

深潮 TechFlow メッセージによると、潮向研究では、モルガン・スタンレーが7月14日にTMTネットのライブ配信で、過去1か月のアジアのストレージ株が15%〜25%下落し、チップ関連セクター全体が横ばいだったと指摘した。ファンダメンタルズに逆転はなく、動いているのはバリュエーションの枠組みだ。

3つの重要な変数が方向性を決める。CSPの設備投資（CAPEX）見通しがコンセンサスより30%〜37%高いこと。7月末の決算シーズンが、初めて検証される窓口であること。LTAが景気後退局面での下方向けの恐怖を弱めており、契約の半数以上がロックされた後に価格の下限が引き上げられていること。長江ストレージはFab4とFab5でそれぞれ約100kwpmの生産能力を計画しており、CAPEXの規律を維持できればNANDの需給ひっ迫は2028年まで持続し得るが、増産を加速すれば最大の過剰リスクとなる。

大摩の見立てでは、ストレージ株の価格付けロジックが、周期的な高ボラティリティから、構造的な中〜高収益へと切り替わっている。継続的な収益力を証明できる企業はバリュエーションの上乗せを得られる。