上昇してから1時間後に、ある逆張り的な細部が現れた

——本当に金（ゴールド）、米国株、米ドルの方向を決めるのは、もはや6月のインフレではなく、7月の原油価格だ。

世界市場の水曜の値動きは、概ね火曜の焼き直しとなっていた：

- 米ドル指数は2日連続で下落し、下げ幅は前日とほぼ同程度。

- 金、米国債、米国株市況はいずれも小幅に上昇。

- 原油価格は3取引日連続で上昇し、米原油は80ドルを上回った。

まず、昨晩発表された米国の6月PPIが再び“想定外”だった——想定外の下振れで、前月比は-0.3%（市場予想は据え置き）。“前年比”の増加率は5.5%まで鈍化した。このデータ公表後、市場では「米国インフレは頭打ち」との見方が広がり、7月の利上げ確率は先週の50%から10%前後へと低下した。だが、このような重大な追い風なら市場は大きく上昇すべきだろう。それでも金と米株は、ほんの少し上がっただけだ。特に前者は、終値で10ドルにも満たない上昇にとどまった。

金の値動きは注目に値し、非常に象徴的だ。

- 火曜はCPI公表後、3時間連続で上昇したが、その後一部の上昇分を取り戻した。

- 水曜はPPI公表後、わずか1時間上昇しただけで、その後4時間連続で下落した。

上昇幅と、市場心理面での追い風の大きさが一致していない。これは、市場がもはや6月の数字だけを取引するのではなく、7月に起こり得る新たな変数を改めて評価し始めたことを示している。

最も妥当な説明は——良いニュースが、いくぶん“古くなった”ということだ。

一方では、これは6月のデータである。7月には中東の紛争が再び激化し、さらに原油価格は今週も再度大きく上昇している。

他方では、ウォッシュは昨晩も引き続き「これらのインフレ指標は完璧な測定基準ではない」「継続する高インフレに対してはゼロ容認だ」と強調した。

第二に、今週のはじめに我々が注目していた3つの指標はいずれも“重要ラインを割り込んだ”が、方向は一致しなかった。ドル指数は101の水準を割り込み、10年米国債利回りは4.60%を割り込み、米原油は「上方向に重要ラインを突破」して80ドルを超えた。債券市場（10年米国債）と為替市場（ドル）は「インフレがさらに落ち着いている」と歓呼する一方で、商品市場（原油）は「インフレが再びよみがえる可能性」を警告している——これは「長期的には共存できない」タイプの重要ライン突破だ。

我々が見ているのは、市場が「いま（6月データ）の恩恵を享受する」ことと、「将来（7月の地政学と原油）のリスクに備える」ことの間で、もがきながら選択している姿だ。

リスクの警告：本稿は公開情報および市場データに基づく分析のみであり、情報交流を目的とするもので、いかなる投資助言または収益の約束を構成するものではない。金融市場にはリスクがあるため、投資判断は自己の状況に照らして独立して行う必要がある。