FRB褐皮書が出そろいました：米国経済は好調で、インフレの見通しに隔たりが広がっています

米連邦準備制度（FRB）の最新ベージュブックは、12地区中11地区で経済活動の拡張がみられる一方、インフレ見通しにはばらつきが出ており、労働市場は堅調に推移していることを示している。
（前情提要：FRBベージュブック：米国のインフレは穏やかな成長、経済面は悲観的；FRB当局者はQ4利下げを示唆）
（背景補足：FRB最新《ベージュブック》分析：企業の懸念が強まる、市場と政策の圧力が増す）

この記事目次

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• 11地区拡張：経済はわずか〜穏やかな成長
• エネルギー急騰：インフレ見通しのばらつきが加速
• 技術職の人手不足：賃金は穏やかに上昇
• 東部のホットスポット：旅行とテクノロジーの二本柱
• 西海岸の冷え込み：消費者が手頃な代替品へ

FRBの最新ベージュブックによると、5月下旬から6月にかけて米国の経済活動は穏やかに改善し、12の連邦準備地区のうち11地区で成長が見られた。

11地区拡張：経済はわずか〜穏やかな成長

FRBが水曜に公表した最新のベージュブックは、直近のタカ派的なスタンスへの転換をやや下支えする内容だった。ここ数週間、米国の経済活動はわずか〜穏やかな成長を実現しており、多くの地域で雇用水準はほぼ変化がない、またはほとんど変化がない。

報告書によると、5月下旬から6月にかけて米国の経済活動は穏やかに改善し、12の連邦準備地区のうち11地区で経済活動の伸びはわずか〜中程度となった。一方、サンフランシスコの1地区では変化がなかった。この成長ペースは、6月の報告時に比べてやや良好であり、当時は10地区で拡張、1地区が横ばい、1地区で減速が見られた。

総じて物価水準は穏やかな上昇を示しており、9地区が価格の穏やかな上昇を報告、2地区が価格の力強い上昇を報告、1地区が価格のわずかな上昇を報告した。前回の報告期間と比べると、すべての地区で価格の伸びは同程度か、または鈍化していた。FRBは報告書で次のように述べている：

「一部のビジネス関係者は、これらのコスト上昇を中東の紛争に起因するとしている。別の関係者は関税要因に言及している。消費者物価は引き続き上昇しており、少数の管轄区域では、ビジネス関係者が顧客の価格への感度が高まっていることに気づいていると述べている。」

同報告書は、FRBの12の地域大銀行が7月6日までに収集した情報に基づき、シカゴ連銀が取りまとめを担当している。

エネルギー急騰：インフレ見通しのばらつきが加速

複数のFRB当局者は高止まりするインフレに懸念を示し、今年は利上げが必要になる可能性があると警告している。しかし、FRB議長パウエル氏とニューヨーク連銀総裁ウィリアムズ氏は、最近のインフレ見通しについて比較的穏やかな見方を示している。

報告書によると、中東情勢がエネルギー価格に追加の変動性をもたらしているため、各方面のインフレ見通し予測にはばらつきがある。同報告書では次のように述べている：

「各地区で、今後数カ月の物価上昇に関する見通しが異なっている。一部の地区の関係者はインフレが現状のペースを維持すると見込む一方、別の地区の関係者はインフレが鈍化すると見込んでいる。これは、ある程度燃料価格の下落によるものだ。」

ここ数週間でガソリン価格が押し戻されたことにより、6月の月次インフレ率は低下した。米国とイランの間で合意された暫定的な和平協定は、米国の家庭に一時的な息つぎを与えたが、その後の敵対行動の再開により原油価格が再び高騰した。報告書は次のように指摘している：

「関係者の間では、今後数カ月の経済は引き続き拡張するとの見方が一般的だが、多くの地区では、燃料コストの先行きに不確実性が増していると指摘している。」

技術職の人手不足：賃金は穏やかに上昇

労働市場に関しては、報告書は雇用と賃金の増加幅がわずか〜穏やかであることを示している。ただし、一部の地区では熟練した技術労働者をめぐる争奪により賃金が上がるケースもあった。

雇用者数は増加しており、5地区では雇用者数が小幅・中幅、または着実に増加した。7地区では雇用者数はほぼ変化がなかった。前回の報告では、雇用者数が小幅・中幅、または着実に増加したのは1地区のみだった。

製造業、建設業、そして小売業を含む複数の産業で雇用者数の増加が見られた。あらゆる業界で技術職の人材確保が難しく、とりわけ技術者や技能工でその傾向が強い。多くの地区では賃金の伸び幅は大きくないが、2地区では賃金の伸び幅はごく小さい。賃金の一部の上昇は、技術労働者をめぐる競争の激化に起因するとされている。

ボストン（Boston）：製造業の企業では従業員数が小幅に増加；小売・宿泊業では、季節要因による採用人数が昨年の夏より多いと述べている。サービス業の雇用は全体として安定しているが、ある企業ではAIによって効率が向上し、一部のホワイトカラー従業員を対象に小規模な解雇が行われた。

ニューヨーク（New York）：国際サッカー連盟（FIFA）ワールドカップの観客（観光客）に後押しされ、ニューヨーク市の観光活動は力強い。ホテルの稼働率と宿泊料金が上昇し、一部のレストランやバーは大会観戦需要で販売が好調だった。春先に精彩を欠いていた国際便の旅客数も、回復している。

東部のホットスポット：旅行とテクノロジーの二本柱

フィラデルフィア（Philadelphia）：回答者によれば、データセンター、人工知能、国防製造に関連する活動は引き続き力強い増加を維持している。

クリーブランド（Cleveland）：不動産開発業者は、手頃な価格の住宅需要が増えており、高級住宅需要も依然として旺盛だとしている。

リッチモンド（Richmond）：港湾の貿易活動は、これまでの数回の局面で減速した後、再び穏やかな成長に戻った。

アトランタ（Atlanta）：輸送需要は穏やかに増加。トラックの仲介会社は、パンデミック期に形成された輸送余力が徐々に消化されるにつれて、産業の状況が安定して改善し、輸送量が2021年以来初めて前年同時期を上回ったと述べている。

シカゴ（Chicago）：回答者によれば、より強力な小売の販促活動が消費を押し上げている。その要因の一つとして、Amazon Prime Day や他の競合の販促が例年の7月ではなく6月に前倒しで実施されたことが挙げられる。

西海岸の冷え込み：消費者が手頃な代替品へ

セントルイス（St. Louis）：回答者の間では、今後数カ月は企業が引き続きより高いコストを消費者へ転嫁するとの見通しが概ね共有されている。

ミネアポリス（Minneapolis）：複数の回答者が、ガソリン価格の上昇が家計全体の支出を抑えていると述べている。同時に、消費者の支払い方法は現金やデビット（署名付きの金融カード）からクレジットカードへと移っており、クレジットカードの手数料がさらに企業の利益を圧迫している。特に小規模企業への影響が大きい。

カンザスシティ（Kansas City）：雇用主は、技術スキルが不足している求職者を研修する意思はあるものの、コミュニケーションや協働などのソフトスキルに欠ける人材は採用が難しいと述べている。

ダラス（Dallas）：人材会社によれば、各産業・各スキルレベルでの採用需要は総じて増加している。ある回答者は、6月はパンデミック発生前以来で最も良い月だったと話している。

サンフランシスコ（San Francisco）：価格に敏感な消費者は引き続き、より安い代替品へとシフトしている。南カリフォルニアの回答者は、店頭での消費者が高額な食品を減らすだけでなく、商品の購入点数そのものも減らし始めていると述べた。