Bitunixアナリスト：市場の取引はPPIの冷え込みだけではなく、エネルギー供給と長期のインフレ予想だ

BlockBeatsのメッセージ。7月16日、米国の6月PPIは総じて市場予想を下回り、上流の価格圧力が一時的に和らいだことを示している。ただし、連邦準備制度（FRB）の議長パウエルは、単月のデータでは真のインフレ動向を反映するには不十分だと依然として明確に述べており、現時点ではいかなるインフレ指標にも満足していないと強調している。ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は一方で、政策金利はなお適切な水準にあると考えており、将来調整するかどうかは今後のデータ次第だとしている。これは、FRBが現段階では短期的なインフレ改善を理由に、政策スタンスを早々に変更することに依然として消極的であることを意味しており、高金利環境は市場の流動性を抑え込み続けるだろう。

他方で、米伊（米国・イラン）紛争は引き続き激化している。トランプ政権は、軍事行動の拡大、すなわちより多くのイランのエネルギー施設への攻撃や、ホルムズ海峡周辺の戦略拠点への打撃を含むことについて評価している。米軍もまたイランに対する軍事行動を継続しており、イラン側は現時点で交渉の計画はないと表明し、引き続き軍事的な対応を取っている。さらに注目すべきは、国際エネルギー機関（IEA）が先に放出した大量の戦略石油備蓄がほぼ使い果たされつつあり、市場が新たな供給ショックに直面した際に利用できるバッファー能力が明確に低下していることだ。

本当に注目すべきは、今日の原油価格の上下ではなく、世界のエネルギー市場における安全余裕（マージン）が低下していることだ。もしホルムズ海峡の輸送が再び長時間にわたり阻害されるなら、産油国が代替ルートを通じて輸出できたとしても、世界の供給ギャップを完全に埋めるのは難しい。さらに、石油製品や輸送コスト、企業の生産コストにも再び圧力がかかり、今後数か月のコア・インフレの粘着性（低下しにくさ）が一段と高まる可能性がある。

市場の値付けの観点から見ると、PPIの減速は短期の利下げ観測に伴う不確実性を下げるのに役立つ。しかし債券市場の利回り曲線は引き続き急勾配化しており、資金はインフレ問題がすでに終わったと信じていないことを示している。むしろ、エネルギー供給リスク、財政赤字、長期的な物価圧力を改めて評価しているのだ。今後の市場の焦点は、月末のPCEデータや中東情勢の推移へと徐々に移っていく。もしエネルギー価格が高値を維持し続けるなら、FRBが引き締め政策を維持し、さらに追加の引き締めを行う可能性を残すこともあり得る。世界のリスク資産は短期的には、政策と地政学という二つの要因による変動に引き続き直面するだろう。