撰文：杨宸，ウォール街ウォッチ
米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に公表した最新の「ベージュブック」は、最近のハト派的立場への転換をやや後押しする内容となった。ここ数週間、米国の景気活動は緩やか〜穏やかな成長を実現し、ほとんどの地域で雇用水準は大きな変化がないか、ほぼ変わっていない。
報告書は、5月下旬から6月にかけて米国の景気活動が緩やかに改善したと指摘している。12の連邦準備地区のうち11地区で景気活動の伸びがやや〜中程度に増加し、一方でサンフランシスコ地区だけが変化なしだった。この伸びは、6月の前回報告よりもやや良好であり、当時は10地区で景気活動の拡大が見られ、1地区は横ばい、1地区で下落が発生していた。
物価全体は緩やかな上昇を示しており、9地区が物価の緩やかな上昇を報告、2地区が物価の堅調な上昇を報告、1地区が物価のわずかな上昇を報告した。前回の報告期間と比べると、すべての地区で物価上昇率は同程度か、または減速している。FRBは報告書で次のように述べている：
「一部の事業関係者は、これらのコスト上昇を中東の紛争に起因するとしている。ほかの人々は関税の要因に言及している。消費者物価は引き続き上昇しており、ごく一部の管轄区域では、事業関係者が顧客の価格に対する感応度が高まっていることに気づいていると報告している。」
この報告書は、FRBの12の地域の大手銀行が7月6日までに集めた情報に基づき、シカゴ連銀が取りまとめを行っている。
インフレ動向は割れる、エネルギー価格が重要な変数
複数のFRB高官は高インフレに懸念を示し、今年は利上げが必要になる可能性があると警告している。もっとも、FRB議長のウォーシェル氏とニューヨーク連銀総裁のウィリアムズ氏はいずれも、最近のインフレ見通しについては比較的穏やかな見方を示している。
報告書によれば、中東の情勢がエネルギー価格に追加の変動性をもたらしているため、各方面のインフレ見通し予測にはばらつきがある。報告書は次のように述べている：
「各管轄区域で、今後数か月の物価上昇に関する見通しは異なっている。部分的に、インフレは現状のペースで推移すると見込む連絡先もあれば、インフレはある程度減速すると見込む連絡先もいる。これは一部、燃料価格の下落による。」
ここ数週間でガソリン価格が下落したため、6月の月次インフレ率は低下した。米国とイランが結んだ暫定的な和平合意により、米家庭に一時的な息つぎの余地が生まれたが、その後に敵対行為が再開したことで、原油価格は再び急騰した。報告書は次のように指摘している：
「連絡先は概ね、今後数か月の経済は引き続き拡大すると見込んでいる。ただし複数の地区は、燃料コストの見通しに不確実性が増していると述べている。」
労働市場は堅調、熟練技術労働者の賃金が上昇する地区も
労働市場の面では、報告書は雇用と賃金の増加がわずか〜穏やかであることを示しているが、一部の地区では熟練技術労働者をめぐる争奪のために賃金上昇が起きている。
雇用者数は増加しており、5つの地区で雇用者数が小幅、中幅、または着実に増加した。7つの地区では雇用者数はほぼ変化なしだった。前回の報告では、雇用者数が小幅、中幅、または着実に増加したのは1地区だけだった。
製造業、建設業、小売業を含む複数の業種で雇用者数が増えている。あらゆる業種で技術労働者を見つけるのが難しく、とりわけ技術者や技能工だ。多くの地区で賃金の上昇幅は大きくなく、そのうち2地区では賃金上昇幅がごく小さい。賃金の一部の上昇は、技術労働者をめぐる競争の激化に起因している。
各地区の経済状況
ボストン（Boston）：製造業の企業は従業員数が小幅に増えたと報告している。小売・ホテル業では、季節的な採用人数が昨年夏より多い。サービス業の雇用は全体として安定しているが、1社ではAIによる効率化により、一部のホワイトカラー従業員に対して小規模なレイオフを実施した。
ニューヨーク（New York）：FIFAワールドカップ（FIFA World Cup）の観光客に支えられ、ニューヨーク市の観光活動は強いままで、ホテルの稼働率と宿泊料金は上昇している。いくつかのレストランやバーは大会の観戦需要で販売が好調だった。これまで春先に低調だった国際便の旅客数も回復している。
フィラデルフィア（Philadelphia）：回答者によると、データセンター、人工知能、国防関連の製造に結びつく活動は引き続き力強い成長を維持している。
クリーブランド（Cleveland）：不動産開発業者は、手頃な住宅の需要が上昇し、高級住宅の需要は依然として旺盛だと述べている。
リッチモンド（Richmond）：港湾の貿易活動は、直近のいくつかの局面で減速した後、緩やかな成長水準へと戻った。
アトランタ（Atlanta）：運送需要は緩やかに増加。トラックのブローカーは、パンデミック期に形成された輸送力の余剰が徐々に消化されていくにつれて、業況が安定し改善しており、輸送量は2021年以来初めて前年同期を上回ったと述べている。
シカゴ（Chicago）：回答者によると、より強力な小売の販促が消費を押し上げた。その一因は、Amazon Prime Dayや他社の競合キャンペーンが例年の7月ではなく6月に前倒しで実施されたことだという。
セントルイス（St. Louis）：回答者の間では、今後数か月も企業がより高いコストを引き続き消費者に転嫁するとの見方が概ね共通している。
ミネアポリス（Minneapolis）：複数の回答者が、ガソリン価格の上昇が全体の消費支出を抑えていると指摘した。同時に、消費者の支払い手段は現金やデビットカードからクレジットカードへと移行しており、クレジットカードの手数料がさらに企業の利益を圧迫している。特に小規模企業への影響が大きい。
カンザスシティ（Kansas City）：雇用主は、技術スキルが不足している求職者でも研修する意向はあるが、コミュニケーションや協調などのソフトスキルが欠けている人材では採用の難易度がより高いと述べている。
ダラス（Dallas）：人材紹介会社は、各業界・各技能レベルでの採用ニーズが全般的に増えていると伝えている。ある回答者は、6月が自社にとって、パンデミックが始まる前以来で最も好調だった月だと述べた。
サンフランシスコ（San Francisco）：価格に敏感な消費者は、より安い代替品への乗り換えを続けている。南カリフォルニアのある回答者は、店頭の客は高額な食品の購入を減らすだけでなく、購入点数自体も減らし始めていると語った。
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米連邦準備制度（FRB）ベージュブック：米国経済はわずかから緩やかな成長、インフレ見通しには見解の相違があり、雇用市場は堅調
撰文：杨宸，ウォール街ウォッチ
米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に公表した最新の「ベージュブック」は、最近のハト派的立場への転換をやや後押しする内容となった。ここ数週間、米国の景気活動は緩やか〜穏やかな成長を実現し、ほとんどの地域で雇用水準は大きな変化がないか、ほぼ変わっていない。
報告書は、5月下旬から6月にかけて米国の景気活動が緩やかに改善したと指摘している。12の連邦準備地区のうち11地区で景気活動の伸びがやや〜中程度に増加し、一方でサンフランシスコ地区だけが変化なしだった。この伸びは、6月の前回報告よりもやや良好であり、当時は10地区で景気活動の拡大が見られ、1地区は横ばい、1地区で下落が発生していた。
物価全体は緩やかな上昇を示しており、9地区が物価の緩やかな上昇を報告、2地区が物価の堅調な上昇を報告、1地区が物価のわずかな上昇を報告した。前回の報告期間と比べると、すべての地区で物価上昇率は同程度か、または減速している。FRBは報告書で次のように述べている：
「一部の事業関係者は、これらのコスト上昇を中東の紛争に起因するとしている。ほかの人々は関税の要因に言及している。消費者物価は引き続き上昇しており、ごく一部の管轄区域では、事業関係者が顧客の価格に対する感応度が高まっていることに気づいていると報告している。」
この報告書は、FRBの12の地域の大手銀行が7月6日までに集めた情報に基づき、シカゴ連銀が取りまとめを行っている。
インフレ動向は割れる、エネルギー価格が重要な変数
複数のFRB高官は高インフレに懸念を示し、今年は利上げが必要になる可能性があると警告している。もっとも、FRB議長のウォーシェル氏とニューヨーク連銀総裁のウィリアムズ氏はいずれも、最近のインフレ見通しについては比較的穏やかな見方を示している。
報告書によれば、中東の情勢がエネルギー価格に追加の変動性をもたらしているため、各方面のインフレ見通し予測にはばらつきがある。報告書は次のように述べている：
「各管轄区域で、今後数か月の物価上昇に関する見通しは異なっている。部分的に、インフレは現状のペースで推移すると見込む連絡先もあれば、インフレはある程度減速すると見込む連絡先もいる。これは一部、燃料価格の下落による。」
ここ数週間でガソリン価格が下落したため、6月の月次インフレ率は低下した。米国とイランが結んだ暫定的な和平合意により、米家庭に一時的な息つぎの余地が生まれたが、その後に敵対行為が再開したことで、原油価格は再び急騰した。報告書は次のように指摘している：
「連絡先は概ね、今後数か月の経済は引き続き拡大すると見込んでいる。ただし複数の地区は、燃料コストの見通しに不確実性が増していると述べている。」
労働市場は堅調、熟練技術労働者の賃金が上昇する地区も
労働市場の面では、報告書は雇用と賃金の増加がわずか〜穏やかであることを示しているが、一部の地区では熟練技術労働者をめぐる争奪のために賃金上昇が起きている。
雇用者数は増加しており、5つの地区で雇用者数が小幅、中幅、または着実に増加した。7つの地区では雇用者数はほぼ変化なしだった。前回の報告では、雇用者数が小幅、中幅、または着実に増加したのは1地区だけだった。
製造業、建設業、小売業を含む複数の業種で雇用者数が増えている。あらゆる業種で技術労働者を見つけるのが難しく、とりわけ技術者や技能工だ。多くの地区で賃金の上昇幅は大きくなく、そのうち2地区では賃金上昇幅がごく小さい。賃金の一部の上昇は、技術労働者をめぐる競争の激化に起因している。
各地区の経済状況
ボストン（Boston）：製造業の企業は従業員数が小幅に増えたと報告している。小売・ホテル業では、季節的な採用人数が昨年夏より多い。サービス業の雇用は全体として安定しているが、1社ではAIによる効率化により、一部のホワイトカラー従業員に対して小規模なレイオフを実施した。
ニューヨーク（New York）：FIFAワールドカップ（FIFA World Cup）の観光客に支えられ、ニューヨーク市の観光活動は強いままで、ホテルの稼働率と宿泊料金は上昇している。いくつかのレストランやバーは大会の観戦需要で販売が好調だった。これまで春先に低調だった国際便の旅客数も回復している。
フィラデルフィア（Philadelphia）：回答者によると、データセンター、人工知能、国防関連の製造に結びつく活動は引き続き力強い成長を維持している。
クリーブランド（Cleveland）：不動産開発業者は、手頃な住宅の需要が上昇し、高級住宅の需要は依然として旺盛だと述べている。
リッチモンド（Richmond）：港湾の貿易活動は、直近のいくつかの局面で減速した後、緩やかな成長水準へと戻った。
アトランタ（Atlanta）：運送需要は緩やかに増加。トラックのブローカーは、パンデミック期に形成された輸送力の余剰が徐々に消化されていくにつれて、業況が安定し改善しており、輸送量は2021年以来初めて前年同期を上回ったと述べている。
シカゴ（Chicago）：回答者によると、より強力な小売の販促が消費を押し上げた。その一因は、Amazon Prime Dayや他社の競合キャンペーンが例年の7月ではなく6月に前倒しで実施されたことだという。
セントルイス（St. Louis）：回答者の間では、今後数か月も企業がより高いコストを引き続き消費者に転嫁するとの見方が概ね共通している。
ミネアポリス（Minneapolis）：複数の回答者が、ガソリン価格の上昇が全体の消費支出を抑えていると指摘した。同時に、消費者の支払い手段は現金やデビットカードからクレジットカードへと移行しており、クレジットカードの手数料がさらに企業の利益を圧迫している。特に小規模企業への影響が大きい。
カンザスシティ（Kansas City）：雇用主は、技術スキルが不足している求職者でも研修する意向はあるが、コミュニケーションや協調などのソフトスキルが欠けている人材では採用の難易度がより高いと述べている。
ダラス（Dallas）：人材紹介会社は、各業界・各技能レベルでの採用ニーズが全般的に増えていると伝えている。ある回答者は、6月が自社にとって、パンデミックが始まる前以来で最も好調だった月だと述べた。
サンフランシスコ（San Francisco）：価格に敏感な消費者は、より安い代替品への乗り換えを続けている。南カリフォルニアのある回答者は、店頭の客は高額な食品の購入を減らすだけでなく、購入点数自体も減らし始めていると語った。