NYDIG：現物ではなくレバレッジ需要がビットコインを押し上げており、価値とモメンタムを重視する買い手は依然様子見している

深潮 TechFlow のメッセージ。7月16日、NYDIGのリサーチレポート（著者：Greg Cipolaro、2026年7月10日）によると、ビットコインは2026年の第2四半期に13.4%下落し、年初来の下落幅は32.9%に拡大した。一方で同期間のNASDAQ 100指数は27.7%上昇、テック株の上昇幅は43.5%に達しており、今回の下落はマクロ的なリスク回避によるものではなく、ビットコイン固有の需給圧力によるものだという。

主要な圧力はStrategy（MSTR）が「デジタル・クレジット・キャピタル・フレームワーク」を導入し、資本構成に関する義務をカバーするために約12.5億ドル相当のビットコインの売却を認めたことにある。これは最大の歴史的な限界買い手が、継続的な積み上げから能動的な換金へと転じたことを意味し、DAT複合体全体のエンジンが需要側から供給リスクへと変化した。

ETF面では、米国の現物ビットコインETFは第2四半期にネットで49億ドル流出したが、モルガン・スタンレーのビットコイン・トラストは逆風下でも3.648億ドルの流入を引き付けており、販売チャネルはいまだ競争力を維持している。デリバティブ市場では、スポット需要の弱さやETFおよびステーブルコインの継続的な流出を背景に、資金調達率が上乗せされる形で未決済建玉が回復している。これはレバレッジの買いポジションがポジション再構築を進めていることを示しており、受動的な清算が引き金となって新たな下落局面が生じるリスクがある。

ビットコインは現在、2025年10月6日に付けた126,000ドルの史上最高値から累計で54.3%下落している。2018年および2022年のサイクル（徐々に縮小する約70%の下落幅、約370日の継続期間）を参照すると、サイクルの安値は10月上旬に38,000〜39,000ドルのレンジで現れる可能性がある。CLARITY法案の7月13日から8月7日までの上院審議期間は、今年最後の現実的な機会だ。トランプの14億ドル超の暗号通貨収入により引き起こされた道徳的論争と、銀行業界によるステーブルコインの利回り条項への継続的な反対が、法案可決の主要な障害となっている。