地区別の具体的な話につなぐと：ボストンでは製造業の企業が採用を進めている。小売とホテル業は「今年の夏の採用は去年より多い」と言うが、ある企業はAIによる効率化で一部のホワイトカラーを削減した。ニューヨークはワールドカップの影響で観光客が増え、ホテルの稼働率と宿泊料金がともに上昇。レストランやバーは大盛況で、以前は弱かった国際便も回復している。フィラデルフィアではデータセンター、AI、国防関連の製造活動が引き続き強い。クリーブランドの開発業者は、ミドル帯の住宅需要が上向いている一方、高級住宅は相変わらず売れ行きに困らないと言う。リッチモンドでは港湾の貿易が、いくつかの局面で減速した後、穏やかな成長に戻っている。アトランタのトラック仲介会社は、コロナ禍の「輸送余力の過剰」が徐々に消化され、輸送量が2021年以来初めて前年同期を上回ったと述べている。シカゴの小売業者はAmazon Prime Dayが6月に前倒しになったため、より強力なセールを実施し、それで消費が押し上げられた。セントルイスの調査対象者は、企業が引き続きコストを消費者へ転嫁するだろうと見込んでいる。
さっき！FRBのベージュブックが公開され、経済の緩やかな成長の裏に隠れた“危機”が…暗号資産市場、今夜は転換するのか？
友だち、しっかり座って。ちょうど米連邦準備制度（FRB）の最新のベージュブック（褐皮書）を受け取った――あの、全米12の連邦準備銀行がそれぞれ商業情報を集めて、まとめた経済の「健康診断レポート」だよ。このレポートは7月6日までを対象で、シカゴ・FRBが取りまとめている。
核心のデータは一言でいうと：5月下旬から6月にかけて、米国の経済活動はわずか〜穏やかに改善した。12地区のうち11地区が拡大で、スピードは前月より少し速い。サンフランシスコだけ変わらず。先月は10地区が拡大、1地区が横ばい、1地区が悪化だった。よし、そんなに悪くなさそう？でも掘るほど面白い。
物価の面では、9地区が緩やかな上昇、2地区が強め、1地区が微増との報告。全地域で値上げのスピードは、横ばいか鈍化だった。興味深いのは、ビジネスのコンタクトがコスト上昇の原因を二つに分けていること――一つは中東の紛争、もう一つは関税。消費者は価格への感度がますます高まり、すでに「投票は足で」始めている。
インフレの見方は大きく割れている。ある地区はインフレが現状維持だと見ている一方、燃油価格が下がったことでインフレが減速すると考える地区もある。FRB内部でも意見がぶつかっている。ウォーシュとウィリアムズは最近ややハト派寄りの発言をしたが、ほかの数名は今年も追加利上げが必要になる可能性を警告している。中東情勢は不発弾のような存在で、油価は上がるときはすぐ上がる。見ての通り、6月末に米国とイランが暫定的な和平協定を結んだ直後に油価がいったん下落したが、敵対行動が再開すると油価は再び急騰した。複数のコンタクトは、燃油コストの見通しにおける不確実性が上昇していると言っている。
雇用市場は安定？安定の中にも変化。5地区で雇用がわずかに増え、7地区はほぼ変わらず。先月が「1地区のみ増」だったのと比べれば、まだマシ。とはいえ、確保できる技術労働者や熟練の職人は非常に見つかりにくく、製造業、建設業、小売業はいずれも人材を奪い合っている。賃金は急には上がっていないが、熟練労働者の取り合いで、2地区では賃金が跳ねた。
地区別の具体的な話につなぐと：ボストンでは製造業の企業が採用を進めている。小売とホテル業は「今年の夏の採用は去年より多い」と言うが、ある企業はAIによる効率化で一部のホワイトカラーを削減した。ニューヨークはワールドカップの影響で観光客が増え、ホテルの稼働率と宿泊料金がともに上昇。レストランやバーは大盛況で、以前は弱かった国際便も回復している。フィラデルフィアではデータセンター、AI、国防関連の製造活動が引き続き強い。クリーブランドの開発業者は、ミドル帯の住宅需要が上向いている一方、高級住宅は相変わらず売れ行きに困らないと言う。リッチモンドでは港湾の貿易が、いくつかの局面で減速した後、穏やかな成長に戻っている。アトランタのトラック仲介会社は、コロナ禍の「輸送余力の過剰」が徐々に消化され、輸送量が2021年以来初めて前年同期を上回ったと述べている。シカゴの小売業者はAmazon Prime Dayが6月に前倒しになったため、より強力なセールを実施し、それで消費が押し上げられた。セントルイスの調査対象者は、企業が引き続きコストを消費者へ転嫁するだろうと見込んでいる。
ただしミネアポリスは少し厳しい――ガソリン価格の上昇が消費を抑え、消費者は現金やデビットカードからクレジットカードへ移行した。そしてクレジットカードの手数料が、小規模企業の利益をさらに圧迫している。カンザスシティの雇用主は、技術が不足している求職者への研修は用意するが、コミュニケーションや協調といった「ソフトスキル」を持つ人がそもそもいないため、採用する気になれないと言う。ダラスの人材派遣会社は、あらゆる業界・あらゆるスキル階層で採用ニーズが増加しており、「ある人」は「6月は、コロナ禍以前以来で最も良い月だった」と話している。サンフランシスコ側では、価格に敏感な消費者が安い代替品を買い始め、南カリフォルニアのあるオーナーは「客は高い食品を買う量だけでなく、商品の購入点数まで減らしている」と述べている。
これらの点をつなげて見ると、頭の中ではこういう絵が浮かぶはず：経済はぬるま湯の中でゆっくりと持ち直しているが、内部の分断は深刻。インフレ期待はまだ消えておらず、雇用市場はきついが、勢いは熱くない。では暗号資産市場にとって何を意味する？利下げの期待が再評価（再価格付け）されることになる。もしFRBが、経済成長は穏やかでインフレの粘着性があるという理由で、引き続き強硬（タカ派）姿勢を保つなら、リスク資産――$BTC 、$ETH を含む――への流動性の支えは先送りされる。
短期的には、このベージュブックは「中立〜やや弱気」寄りだ。景気が崩れてはいないので、緊急の金融緩和は不要。一方でインフレは完全に落ちていないため、すぐに方向転換はできない。大口資金は、より慎重になるはずだ。
私の提案はこう：データに振り回されるな。7月末のFOMC（議事）を見ろ。この期間、$BTCと$ETHはおそらくレンジ内で乱高下する。方向性のブレイクには、よりはっきりしたサインが必要だ――要するに、インフレ指標が突然冷え込むか、雇用市場にひびが入るか。それまではポジションを重くしすぎない。攻めより守りが大事だ。
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