🔥 韓国、外貨ファンドでSKハイニックスADRを購入検討。オンチェーン・レバレッジの韓国ウォンは常に時限爆弾状態

韓国政府は、外貨ファンドを通じてSKハイニックスADRの発行による収入である米ドルを購入することを検討している。公式に、オンチェーン・レバレッジと従来金融の間の「ミラー循環」に直接介入し始めた。SKハイニックスADRのオンチェーン契約における日次取引高は、すでにETHを上回っており、資金調達率は一時907%まで急騰。韓国の個人投資家のレバレッジ口座はサーキットブレーカー発動日の引けに大量決済された。いま、政府は自ら下りてきて、これらの米ドルを受け止めるつもりだ。
外貨ファンドは通常、韓国ウォンの為替レートを安定させる、または外貨準備を管理する目的で用いられ、半導体株のADRを買い取って受け止めるためのものではない。この動きは2つのことを示している。SKハイニックスのオンチェーン・レバレッジの規模がすでに巨大で、監督当局がそれをシステム上のリスクになるとみなしていること。韓国政府は、トークン化された株式市場の影響力を事実上認めていることだ。オンチェーンの価格が急激に変動して国内株価や為替を直撃するよりも、政府の資金でバッファーするほうがよい、という判断である。
リスクは、外貨ファンドによるADRの買い入れがオンチェーンのレバレッジ取引者に「暗黙の底値期待」を与えることにある。これは、市場が政府の肩代わりを想定するため、より多くの資金がオンチェーンのSKハイニックス契約に流入することを後押しする。SKハイニックスのファンダメンタルが変化した場合（たとえば、メモリーチップの価格上昇の傾きが鈍化するなど）、政府が引き取ること自体が新たな歪みの源泉になり得る。
オンチェーン金融と伝統的市場の境界線が、韓国の事例によって再定義されつつある。政府の外貨準備がオンチェーン・レバレッジの相手方になるとき、暗号市場はもはや投機家の遊び場ではなくなり、マクロ政策が向き合わなければならない変数になる。
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