6年ぶりに、米国のCPIが月次（前月比）でマイナスに転じた。-0.4%。市場予想は-0.1%にとどまっていたが、実際の結果はそれを4倍の下げ幅で上回った。前年比では：3.5%、前回4.2%、予想3.8%。コアCPIの前年比は2.6%、予想2.8%。コアCPIの前月比は0%――2021年1月以来の最小の上昇幅。こんなデータを通常の年に当てはめれば、市場が3日3晩お祝いしてもおかしくないほどだ。
しかし現実は――祝賀は数時間で終わった。ビットコインは日中で$65,000を上抜け、4%以上上昇。金も短期的に$50以上急騰。米国債利回りは低下し、株価指数先物は強含んだ。
では次は何か？
その日の連邦準備制度理事会議長ウォラー（Waller）は議会で証言し、そこから直接冷水を浴びせた。
ウォラーはさらに強く、インフレが長い間目立った進展を示さないなら、利上げを検討すべきだ、とまで言った。
データは1つはプラス。でも発言は2つハト派ではない（タカ派寄り）。市場は数字と発言の間で足踏みした。
なぜ？FRBが恐れているのは何だろう？
6月のCPIの下振れが支えられたのは、ひとつの要因――原油価格の急落だったからだ。6月はエネルギー指数が前月比で-5.7%、ガソリン価格は-9.7%と急落した。では、なぜ原油価格は下がったのか？
イランと米国の停戦が続き、ホルムズ海峡が再開した。しかし、その停戦はすでに崩れている。7月8日に停戦が破綻。米国の空爆、イラン側の阻止を示す声明、そしてブレント原油が1バレル$70から$86へと再び急騰した。6月のCPIは、もう存在しない世界を映している。
7月のCPIは8月に公表される――そして、そのデータは非常に高い確率でまったく別の物語になる。
ではFRBは何をしているのか？期待（マーケットの見方）を管理しているのだ。
彼らは「原油価格の急落によって引き起こされた“偽のCPI”」だとして、市場があまりに早く金融環境を緩めないでほしいと思っている。
ウォラーは長期のインフレ目標を繰り返し再確認し、1か月分のデータだけで政策シグナルを調整することを拒否した。ウォラーは、姿勢を変える前に、もう数か月の良好なデータを見る必要があると言った。
平たく言えば：浮かれすぎるな――私はそれを買っていない（信用していない）。
それで、ここから先はどこへ？2つの道――まったく異なる結果。
パスA（悪材料）：ホルムズの状況が原油価格を押し上げる → 7月CPIが反発 → 利上げ観測がまた前倒しされる → リスク資産が回復する窓口が閉じ、BTCは6月の安値まで戻る可能性がある。
パスB（好材料）：インフレが下がり続ける → 利上げ観測が崩れ落ちる → BTCは今年2回目の大きな上げ局面に入る準備ができるかもしれない。
8月に公表される7月CPI――この1か月こそ市場の「シュレーディンガー・モーメント」だ。
じゃあ今、何をすべき？
まず、ラリーを追いかけないこと。FRBはいつでもレトリックで「打ち下ろして」くる可能性がある――ウォラーとウォラーは、すでにそれができることを示している。
次に、下落局面のたびにスポットでバッチ（分割）積み増しするチャンスだが、その前提はボラティリティに耐えられること。
3つ目、原油価格を見ること。7月CPIの先行指標であるだけでなく、FRBが次に動く引き金にもなる。
CPIは昨日の物語――原油価格は明日の脚本だ。
6月のCPIは窓を開けてくれた。でも、その窓がどれくらい開いたままかは、データそのものに依存しない――ホルムズ海峡を通るその船に依存する。
7月のCPIは反発すると考える？今買い増す？それとも傍観する？

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