この開示は、Circleが世界規模で機関向け事業の拡大を続けていることに伴うものだ。同社は最近、通貨監督官庁（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）からCircle National Trustの設立に関する最終承認を受け、7月23日に会員制のCurrent Seoulイベントを主催する準備を進めている。同イベントでは、銀行、暗号資産取引所、決済企業の幹部らが、Circleが韓国でのUSDCのより広範な普及を追求する中で今後の提携について協議する見込みだ。
CircleはHekaのUSDC鋳造および償還口座をめぐる法的争いで勝訴
Circleは、ボストン連邦地裁で公開された記録を受けて、Heka FundsのUSDCのミントおよび償還サービスを、Tetherが関与する疑いのある市場操作によるものとして停止したことが詳述された後、裁判所の裏付けのある仲裁で勝訴を確保した。
サマリー
Circleが火曜日に提出した申立書（2月の仲裁判断を確認するための請願の一環）によると、同社は、マルタ拠点の裁定取引ファンドが主要投資家としてのTetherの役割を開示できておらず、USDC市場を操作し得る取引活動を合理的に疑うに至ったと結論づけた。
仲裁人として務めた退官判事Robert L. Donderoは、残る契約上の請求についてCircle側に有利な判断を下し、同社がHekaとの合意により与えられた権利の範囲内で行動したと認定した。
隠されたTetherのつながりが紛争の中心に
この事件の中心にあったのは、ロンドン拠点のAbraxas Capital Managementが運営するHeka Fundsで、Elysium Global Arbitrage Fundのために2022年1月にCircle口座を開設した。
仲裁記録によれば、Hekaはオンボーディング時に投資家のSimon Grimaのみを開示した一方で、Tetherはファンドの支配的な資本提供者になっていた。Heka創業者Fabio Frontiniの証言では、仲裁時点でTetherの投資が約800 millionドルに達しており、Elysiumの資産の約75%を占めていたことが示された。
Donderoは、開示の欠落は意図的であり、不足していた開示はファンドにおけるTetherの関与を明らかにしないために設計されたように見えると書いた。Circleのチーフ・ビジネス・オフィサーKash Razzaghiは、両者の関係が始まった時点でTetherの役割を知っていれば、同社は口座を承認していなかったはずだと証言した。
取引をめぐる争いは、2023年3月のシリコンバレー銀行の破綻により、一時的にUSDCがドル・ペッグを下回ったことの後に表面化した。提出書類によれば、Hekaはセカンダリー市場で割引されたUSDCを購入し、他の多くの裁定取引会社がスプレッドが縮小した時点で停止した後も、Circleに対して額面でトークンを償還した。
仲裁中に提出されたCircle内部のコミュニケーションでは、幹部らが、その取引が正当な裁定取引だったかどうかで意見を分けていた。Razzaghiは、その活動を「市場主導ではない、作り物のarb（裁定）」と表現し、Tetherが通常の手数料を免除したことが理由だとしていた。一方、Circleの従業員David Nortonは当初、取引は商業的に合理的に見えると主張していた。
Circleは、取引機会がHekaの活動に依存しているかどうかを試すため、2週間の期間にわたりUSDCを5.87億ドル超償還させた。裁判記録によれば、Nortonは後に、Hekaに取引を一時停止するよう求め、市場スプレッドが拡大するのではなく引き締まったのを観察した後、立場を変更したという。さらに、Coinbaseも、ファンドのTetherとの関係および手数料体系のためHekaと協働することに不安があるとCircleに伝え、その結果、取引所は提出書類の記載によれば口座に制限を設けた。
仲裁人がCircleの契約上の権利を支持
裁判所の書類によれば、Circleは2023年11月にHekaのミントおよび償還の上限をゼロに引き下げた後、Frontiniが法的・規制上の措置をちらつかせたことを受けて、12月1日に当事者間の包括的サービス契約（マスター・サービス・アグリーメント）の第9(c)条に基づき口座を停止した。
2024年2月にHekaが1億ドルの償還を求めた申請は却下され、包括的サービス契約は翌月に期限切れとなった。仲裁中に提示された証言では、Hekaが仲裁申立てを行った同じ月にTetherがElysiumへさらに5億ドルを投資したとされた。
審理で提起された別の論点として、Frontiniによる、審聴直前のCircle Franceへの口座申請があった。仲裁判断によれば、彼は係争中の問題を開示せず、Hekaが引き続きCircleとのアクティブな関係を維持しているとする取締役会決議を提出したうえで、その後、米国での申請は失敗すると見込んでいたと証言した。
デラウェア州法を適用し、Donderoは、ユーザー条件が利用者の取引上限を調整し、裁量でサービスを停止できることを認めていたため、Circleはどちらの合意にも違反していないと判断した。仲裁人はまた、市場操作が実際に起きたことをCircleが立証する必要はなく、そのような活動が行われている可能性があるとの合理的な結論に到達していたことだけで十分だとも判断した。
Circleは弁護士費用・コストとして約515万ドルを求めたが、Donderoは、Hekaが既に事件から除外されていた4900万ドルの逸失利益の請求を引き続き追っていたことを理由に、専門家業務に関連して認めたのは166,643.25ドルのみだった。
HekaのスポークスマンはFinancial Timesに対し、当該ファンドは市場操作を行ったことはなく、そのような行為をめぐる規制当局の調査の対象になったこともないと述べた。また、スポークスマンは、CircleがUSDCの償還処理を拒否したことから注意をそらすため、仲裁記録を公にしようとしたとも語った。
この開示は、Circleが世界規模で機関向け事業の拡大を続けていることに伴うものだ。同社は最近、通貨監督官庁（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）からCircle National Trustの設立に関する最終承認を受け、7月23日に会員制のCurrent Seoulイベントを主催する準備を進めている。同イベントでは、銀行、暗号資産取引所、決済企業の幹部らが、Circleが韓国でのUSDCのより広範な普及を追求する中で今後の提携について協議する見込みだ。