#Bitcoin 長期保有者のMVRVは、サイクルトップというよりリセットを示している

🔶 $BTC の6M-10Yコホートにおける調整済みMVRVは、過去にバリュエーションのリセット局面を示してきた水準へと圧縮されており、分配ではなくリセットを示す形になっている。2017年や2021年のような過去のサイクルのピークとは異なり、この指標は「エクストリーム・プロフィット」ゾーンから大きく下回ったままである。これは、経験豊富な保有者が市場トップで通常見られるのと同じ強度で利益を実現していないことを示唆している。オンチェーン上の動きも、広範な利益確定というよりは忍耐を反映し続けている。

もう一つの注目すべき点は、調整済みMVRVが、過去の市場サイクルが蓄積ゾーンを形成した下限の歴史的レンジに近いことだ。2015年以降の各大幅な下落は、この指標を長期需要が利用可能な供給を徐々に吸収する前に、同様の領域へ押し込んだ。現在の数値は、即時の反転を意味するものではないが、Bitcoinが歴史的に高水準の価格を維持しているにもかかわらず、成熟した保有者の未実現利益が大幅に減っていることを示している。

6M-10Yコホートの実現価格は引き続き上向きのトレンドを維持しており、長期資本がコミットされていること、そして上方向へ着実に再評価していることが示される。実現された取得原価ベースが上昇し、調整済みMVRVが低下しているというこの乖離は、最近の調整が確信のある保有者による広範な投げ売りというより、価格の戻り（値戻し）によって主に引き起こされたことを示唆している。

現在の環境は、強気相場の最終段階というより、サイクル中盤でのバリュエーション・リセットにより整合的だ。長期保有者が攻撃的な分配を控え、実現コストベースが上がり続ける限り、新規買い手に提供される供給は構造的に制約された状態のままだろう。次の決定的な動きは、限られた流通供給を新たな需要がどれほど吸収できるか、そして長期保有者の収益性を再び拡大局面へ押し戻せるかに左右される可能性が高い。


#BTC