7月14日、米国債券市場では激しい再評価（リプライシング）が起きた。
米国労働統計局のデータによると、6月の消費者物価指数（CPI）は前月比で0.4%低下しており、2020年5月の新型コロナウイルス感染拡大以降で初めての下落、また6年ぶりの月次下落となった。前年同月比では、6月のCPI上昇率は3.5%まで低下しており、5月の4.2%を大きく下回る。食品およびエネルギーを除いたコアCPIは前月比で横ばいで、前年同月比では2.6%上昇。いずれのデータも市場予想を下回った。
このデータが公表された後、金融政策への感応度が最も高い2年債利回りは、一時14ベーシスポイント急落して4.14%まで下げ、昨年8月以来の最大の日次下落幅を記録した。引け時点では、2年債利回りは4.193%で、日中は7.76ベーシスポイント低下している。一方で10年債利回りは2.61ベーシスポイント下落して4.591%に、30年債利回りは0.11ベーシスポイントの小幅下落で5.104%となった。
短期金利の大幅な下落は、市場が「米連邦準備制度（FRB）」の今後6〜24か月の政策パスについて抱く見通しが、深刻な変化を遂げていることを映し出している。
6月のインフレ指標が予想を上回る形で減速した直接の要因は、エネルギー価格の大幅な下落である。データによれば、6月のガソリン価格は前月比で9.7%下落し、エネルギー全体の価格も前月比で5.7%下落した。これは2020年4月以来の最大の月次下落幅だ。エネルギー価格の下落が、住宅や食品など他の分類指数の上昇を実質的に相殺した。
これまでの数か月間、市場のインフレ懸念は主に3つの面に集中していた。すなわち、AI投資ブームが需要を過熱させる可能性、中東情勢の悪化がエネルギー価格を押し上げる可能性、そして関税政策が商品価格に影響する可能性である。しかし6月のデータは、インフレがFRBの2%目標に向かって近づいていることを示している。コアCPIの前年同月比上昇率は、5月の2.9%から2.6%へ低下しており、潜在的なインフレ圧力が緩和していることがうかがえる。
インフレの減速がもたらす直接の影響は、市場でのFRB利上げ予想が急激に下がったことだ。シカゴ・マーカンタイル取引所のFedWatchツールのデータによれば、7月の利上げ確率はデータ公表前に一度約50%に近づいたが、公表後は15.5%へ急落した。政策金利を据え置く確率は84.5%まで上昇している。ただし市場は依然として、FRBが9月に何らかの行動をとる可能性を見込んでおり、9月の25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの利上げ確率の合計は57.8%となっている。
CPIデータが公表されたまさに同日、FRB議長のケビン・ウォッシュは、衆議院の金融サービス委員会で半年ごとの金融政策に関する証言を行った。この新任のFRB議長のスタンスはかなり強硬だ。書面による証言で、彼は「委員会の全メンバーは、インフレが長期にわたり高止まりすることを決して容認しない」と明確に述べ、FRBは「持続的に高止まりするインフレに対しゼロ・トレランス（容赦なし）」だとした。
ウォッシュは、単月のインフレ指標が改善したからといって問題がすでに解決したとみなすべきではない、と強調した。またFRBには、政策手段として「金利」と「バランスシート（資産負債表）」の2つがあり、今後は経済データに基づいてそれらをどう使うかを判断する、と述べている。注目すべきは、ウォッシュが市場の期待する形で、どのような利率パスになるのかといった示唆を一切提示していない点だ。
こうした発言は、注目に値する「食い違い」を生んでいる。FRB当局者はタカ派のシグナルを出し、政策規律とインフレ目標は揺るがないと強調する。一方で債券市場のディーラーは、インフレの趨勢、雇用市場の変化、経済成長の下押し圧力を踏まえ、最終的に金融政策は緩和へ転換するという賭けをしている。
雇用統計の数字がこれを裏づける。7月初めに公表されたデータによると、6月の非農業部門の新規雇用者数は5.7万人で、市場予想を大幅に下回った。さらに前月分は7.4万人下方修正されている。失業率は4.2%まで低下したものの、その一部の理由は労働参加率が61.5%まで低下したことにある。つまり、より多くの人が仕事を得たのではなく、より多くの人が労働市場から離れているということだ。雇用市場の限界（マージン）の悪化が、緩和期待を支えるファンダメンタルズになっている。
市場は通常、FRBより先に見通しを調整する。金利先物市場の価格設定は7月の据え置きを織り込んでいるものの、年末までに少なくとも1回は利上げする確率は依然として約7割。債券市場が取引しているのは、FRBがすでに利下げ局面に入ることを確定したという事実ではなく、政策転換の可能性が高まっているという点である。
今回の利回り変動で重要な特徴は、短期が下がる幅が長期よりも大きいことだ。2年債利回りは7.76ベーシスポイント低下したのに対し、30年債は0.11ベーシスポイントしか下がっていない。その結果、2年債と10年債の利回り格差は拡大し、7月15日時点で2s10s（2年−10年）のスプレッドは約39.6ベーシスポイントまで拡大した。
この「短期が下落し、カーブが急になる（スティープ化）」という形は、通常、2つのマクロの物語を示唆する。
1つ目の物語は、「ソフトランディング」が市場のコンセンサスとして再び浮上していることだ。 インフレが減速し続け、景気が不況に陥らないなら、FRBには利下げの余地が生まれる。短期利回りの下落は利上げ観測の後退を反映し、長期の水準が相対的に安定しているのは市場が深い景気後退を織り込んでいないことを示している。これはまさに「ソフトランディング」取引の特徴で、市場は、経済の崩壊を引き起こすことなくFRBが緩められると考えている。
2つ目の物語は、リスク資産の流動性ロジックに関わる。 金利の低下は、リスク資産に通常2つの経路で影響する。1つ目は、無リスク金利の低下がリスク資産の相対的な魅力度を高めること。2つ目は、緩和観測がドルの流動性環境を改善し、市場のリスク嗜好を押し上げることだ。
7月14日のデータ公表後、このロジックは複数の市場で検証された。米国株の主要3指数はいずれも上昇し、S&P500指数は0.4%上昇して7,543.59ポイント、ナスダック総合指数は0.9%上昇して26,107.01ポイントとなった。ドルは主要通貨に対して全面安となり、米ドル指数は100.7近辺まで下落している。
暗号資産の反応はさらに直接的だ。ビットコインは出来高の増加を伴って64,000ドルを突破し、最高で約65,000ドルまで到達。当日は4%超上昇した。イーサリアムはさらに強く、6%超上昇して約1,890ドルとなっている。オンチェーンデータでは、直近24時間の暗号資産市場で約7万人が強制清算され、金額は3.45億ドル。大規模なショート勢が集中して決済され、24時間の全網清算額は3.7億ドル超となった。暗号資産銀行のSygnumの最高投資責任者（CIO）は、「最新のインフレデータは、今年の春にエネルギー価格上昇によって生じたインフレ圧力が、徐々に後退しつつあることを意味する。これは暗号市場にとって追い風だ」と述べている。
マクロのロジックから見ると、金利低下の見通し形成は理論上、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産へ資金が再び流入するのにプラスとなる。しかし、この伝播メカニズムの強さは、今後のインフレ指標が緩和ロジックを継続して裏づけられるかにかかっている。
債券市場の再評価は楽観しすぎなのか？少なくとも3つのリスク要因には警戒が必要だ。
リスク1：エネルギー価格の再反転。 6月のCPI減速への最大の貢献はエネルギー価格の下落だが、このトレンドには課題がある。米国とイランの対立が拡大を続けることで、ホルムズ海峡情勢が再び緊迫している。7月15日時点で、ブレント原油は1バレル85ドル近辺まで回復している。仮に地政学リスクがさらに悪化して原油価格が90ドル、さらには100ドルを突破すれば、エネルギー・インフレは急速に反発し、その時点で市場のFRBに対する緩和期待は修正を迫られる可能性がある。
リスク2：AI投資がもたらす需要効果。 ウォッシュは議会での証言の中で、米国経済が「AI投資から計り知れない利益」を得る可能性があると特に言及した。TSMCのAI向け半導体需要は引き続き拡大し、HBMの供給は逼迫しており、半導体投資も広がっている。これらの要因は、関連分野の需要や価格をさらに押し上げ続ける可能性がある。もしAIの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）が持続的な需要喚起効果を形作れば、「AIインフレ」が新たな価格圧力の源泉となり得る。
リスク3：FRBの政策枠組みにおける不確実性。 ウォッシュは公聴会で、FRBは政策に「重大な調整」を行う必要があると強調した。彼はFRBの運営を総合的に精査するため、5つの作業部会を設置している。この制度レベルの不確実性は、今後の政策の反応関数が変わり得ることを意味する。そしてそれこそが、市場が最も値付けしにくい要因だ。
パシフィック・インベストメント・マネジメント社（PIMCO）のエコノミスト、Tiffany Wildingの見解は象徴的だ。「最新のインフレデータは、少なくともFRBが様子見を続けるための余地をさらに提供した」とのコメント。ただし、これは利上げの扉が閉じたことを意味するわけではない。
2年債利回りが8月以来の最大の日次下落幅を記録したのは、債券市場が6月のCPIデータに直接反応したものであり、また市場がFRBの政策パスを再評価する動きが凝縮して表れている証拠でもある。短期利回りの大幅な下落は、市場が足元の利上げ観測を引き下げ、政策転換の可能性を取引し始めていることを示している。
ただし、これがFRBがすでに利下げ局面に入ることを確定したことを意味するわけではない。ウォッシュが議会で示したタカ派的な発言は、市場に対して、単月のデータ改善だけではFRBのインフレ警戒を変えるには不十分だという注意を促している。今後数か月は、インフレ指標の継続性、雇用市場の行方、そしてエネルギー価格の推移が、債券市場の判断が正しいかどうかを共同で左右するだろう。
暗号資産にとっては、金利見通しの変化がマクロ面での追い風を提供するが、このロジックの持続可能性はまだ検証が必要だ。FRBの政策パスが明確になるまで、市場のリスク資産の価格付けは「緩和期待」と「インフレの再燃」の間で揺れ続ける。
問：2年債利回りの急落は暗号資産市場に何を意味するのか？
2年債利回りは、市場がFRBの短期金利について抱く見通しを反映している。利回りの低下は通常、利上げ圧力が弱まった、あるいは緩和方向に転じる可能性があると市場が考えていることを意味する。これによりドルの流動性環境が改善し、リスク嗜好が高まり、理論上はビットコインなどの暗号資産に対するマクロ面の追い風となる可能性がある。ただし、この伝播チェーンの強さは、後続の経済データが緩和見通しを継続して検証できるか次第だ。
問：FRBは7月に利上げするのか？
CPIデータ公表後のCME FedWatchツールによると、7月の利上げ確率はデータ公表前の約50%から15.5%へ急落している。金利を据え置く確率は84.5%だ。市場では、FRBが7月29日の会合でフェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジを3.50%〜3.75%のまま維持する見通しが一般的だ。
問：6月のCPIデータは具体的にいくらか？
米国の6月CPIは前月比で0.4%下落しており、2020年5月以来初の下落。前年同月比は3.5%上昇で、5月の4.2%を下回る。コアCPIは前月比で横ばい、前年同月比で2.6%上昇。いずれのデータも市場予想を下回った。
問：イールドカーブが急になることは景気見通しに何を示唆するのか？
2年債と10年債の利回り格差が拡大（カーブのスティープ化）している。これは通常、市場が短期金利の低下（利上げ観測の後退）を見込んでいる一方で、長期金利は相対的に安定していることを意味する。この形は「ソフトランディング」シナリオを示す可能性がある――インフレは減速するが景気は悪化しないため、FRBには利下げの余地が生まれる。ただし一方で、市場が長期のインフレや財政赤字への懸念を抱え続けていることを示している可能性もある。
問：中東情勢はFRBの政策パスにどう影響するのか？
中東情勢は主にエネルギー価格を通じてインフレ期待に影響する。ホルムズ海峡は世界的に重要な石油輸送の通路で、情勢が緊迫すると原油価格が上昇し、結果として全体のインフレが押し上げられる可能性がある。エネルギー価格が上昇基調を続ければ、FRBは引き締め姿勢を維持したり、利上げを再検討したりすることを余儀なくされる可能性があり、これは現在、市場がCPIデータに基づいて形成している緩和期待と正面からぶつかる。
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2年期米国債利回りが8月以来最大の下落幅：市場はFRBの利下げ転換を織り込み始めているのか？
7月14日、米国債券市場では激しい再評価（リプライシング）が起きた。
米国労働統計局のデータによると、6月の消費者物価指数（CPI）は前月比で0.4%低下しており、2020年5月の新型コロナウイルス感染拡大以降で初めての下落、また6年ぶりの月次下落となった。前年同月比では、6月のCPI上昇率は3.5%まで低下しており、5月の4.2%を大きく下回る。食品およびエネルギーを除いたコアCPIは前月比で横ばいで、前年同月比では2.6%上昇。いずれのデータも市場予想を下回った。
このデータが公表された後、金融政策への感応度が最も高い2年債利回りは、一時14ベーシスポイント急落して4.14%まで下げ、昨年8月以来の最大の日次下落幅を記録した。引け時点では、2年債利回りは4.193%で、日中は7.76ベーシスポイント低下している。一方で10年債利回りは2.61ベーシスポイント下落して4.591%に、30年債利回りは0.11ベーシスポイントの小幅下落で5.104%となった。
短期金利の大幅な下落は、市場が「米連邦準備制度（FRB）」の今後6〜24か月の政策パスについて抱く見通しが、深刻な変化を遂げていることを映し出している。
CPIの減速はどのように金利予想を変えるか
6月のインフレ指標が予想を上回る形で減速した直接の要因は、エネルギー価格の大幅な下落である。データによれば、6月のガソリン価格は前月比で9.7%下落し、エネルギー全体の価格も前月比で5.7%下落した。これは2020年4月以来の最大の月次下落幅だ。エネルギー価格の下落が、住宅や食品など他の分類指数の上昇を実質的に相殺した。
これまでの数か月間、市場のインフレ懸念は主に3つの面に集中していた。すなわち、AI投資ブームが需要を過熱させる可能性、中東情勢の悪化がエネルギー価格を押し上げる可能性、そして関税政策が商品価格に影響する可能性である。しかし6月のデータは、インフレがFRBの2%目標に向かって近づいていることを示している。コアCPIの前年同月比上昇率は、5月の2.9%から2.6%へ低下しており、潜在的なインフレ圧力が緩和していることがうかがえる。
インフレの減速がもたらす直接の影響は、市場でのFRB利上げ予想が急激に下がったことだ。シカゴ・マーカンタイル取引所のFedWatchツールのデータによれば、7月の利上げ確率はデータ公表前に一度約50%に近づいたが、公表後は15.5%へ急落した。政策金利を据え置く確率は84.5%まで上昇している。ただし市場は依然として、FRBが9月に何らかの行動をとる可能性を見込んでおり、9月の25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの利上げ確率の合計は57.8%となっている。
FRBのタカ派的姿勢と債券市場の緩和的な価格設定
CPIデータが公表されたまさに同日、FRB議長のケビン・ウォッシュは、衆議院の金融サービス委員会で半年ごとの金融政策に関する証言を行った。この新任のFRB議長のスタンスはかなり強硬だ。書面による証言で、彼は「委員会の全メンバーは、インフレが長期にわたり高止まりすることを決して容認しない」と明確に述べ、FRBは「持続的に高止まりするインフレに対しゼロ・トレランス（容赦なし）」だとした。
ウォッシュは、単月のインフレ指標が改善したからといって問題がすでに解決したとみなすべきではない、と強調した。またFRBには、政策手段として「金利」と「バランスシート（資産負債表）」の2つがあり、今後は経済データに基づいてそれらをどう使うかを判断する、と述べている。注目すべきは、ウォッシュが市場の期待する形で、どのような利率パスになるのかといった示唆を一切提示していない点だ。
こうした発言は、注目に値する「食い違い」を生んでいる。FRB当局者はタカ派のシグナルを出し、政策規律とインフレ目標は揺るがないと強調する。一方で債券市場のディーラーは、インフレの趨勢、雇用市場の変化、経済成長の下押し圧力を踏まえ、最終的に金融政策は緩和へ転換するという賭けをしている。
雇用統計の数字がこれを裏づける。7月初めに公表されたデータによると、6月の非農業部門の新規雇用者数は5.7万人で、市場予想を大幅に下回った。さらに前月分は7.4万人下方修正されている。失業率は4.2%まで低下したものの、その一部の理由は労働参加率が61.5%まで低下したことにある。つまり、より多くの人が仕事を得たのではなく、より多くの人が労働市場から離れているということだ。雇用市場の限界（マージン）の悪化が、緩和期待を支えるファンダメンタルズになっている。
市場は通常、FRBより先に見通しを調整する。金利先物市場の価格設定は7月の据え置きを織り込んでいるものの、年末までに少なくとも1回は利上げする確率は依然として約7割。債券市場が取引しているのは、FRBがすでに利下げ局面に入ることを確定したという事実ではなく、政策転換の可能性が高まっているという点である。
イールドカーブの変化が放つシグナル
今回の利回り変動で重要な特徴は、短期が下がる幅が長期よりも大きいことだ。2年債利回りは7.76ベーシスポイント低下したのに対し、30年債は0.11ベーシスポイントしか下がっていない。その結果、2年債と10年債の利回り格差は拡大し、7月15日時点で2s10s（2年−10年）のスプレッドは約39.6ベーシスポイントまで拡大した。
この「短期が下落し、カーブが急になる（スティープ化）」という形は、通常、2つのマクロの物語を示唆する。
1つ目の物語は、「ソフトランディング」が市場のコンセンサスとして再び浮上していることだ。 インフレが減速し続け、景気が不況に陥らないなら、FRBには利下げの余地が生まれる。短期利回りの下落は利上げ観測の後退を反映し、長期の水準が相対的に安定しているのは市場が深い景気後退を織り込んでいないことを示している。これはまさに「ソフトランディング」取引の特徴で、市場は、経済の崩壊を引き起こすことなくFRBが緩められると考えている。
2つ目の物語は、リスク資産の流動性ロジックに関わる。 金利の低下は、リスク資産に通常2つの経路で影響する。1つ目は、無リスク金利の低下がリスク資産の相対的な魅力度を高めること。2つ目は、緩和観測がドルの流動性環境を改善し、市場のリスク嗜好を押し上げることだ。
7月14日のデータ公表後、このロジックは複数の市場で検証された。米国株の主要3指数はいずれも上昇し、S&P500指数は0.4%上昇して7,543.59ポイント、ナスダック総合指数は0.9%上昇して26,107.01ポイントとなった。ドルは主要通貨に対して全面安となり、米ドル指数は100.7近辺まで下落している。
暗号資産の反応はさらに直接的だ。ビットコインは出来高の増加を伴って64,000ドルを突破し、最高で約65,000ドルまで到達。当日は4%超上昇した。イーサリアムはさらに強く、6%超上昇して約1,890ドルとなっている。オンチェーンデータでは、直近24時間の暗号資産市場で約7万人が強制清算され、金額は3.45億ドル。大規模なショート勢が集中して決済され、24時間の全網清算額は3.7億ドル超となった。暗号資産銀行のSygnumの最高投資責任者（CIO）は、「最新のインフレデータは、今年の春にエネルギー価格上昇によって生じたインフレ圧力が、徐々に後退しつつあることを意味する。これは暗号市場にとって追い風だ」と述べている。
マクロのロジックから見ると、金利低下の見通し形成は理論上、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産へ資金が再び流入するのにプラスとなる。しかし、この伝播メカニズムの強さは、今後のインフレ指標が緩和ロジックを継続して裏づけられるかにかかっている。
見過ごせないリスク変数
債券市場の再評価は楽観しすぎなのか？少なくとも3つのリスク要因には警戒が必要だ。
リスク1：エネルギー価格の再反転。 6月のCPI減速への最大の貢献はエネルギー価格の下落だが、このトレンドには課題がある。米国とイランの対立が拡大を続けることで、ホルムズ海峡情勢が再び緊迫している。7月15日時点で、ブレント原油は1バレル85ドル近辺まで回復している。仮に地政学リスクがさらに悪化して原油価格が90ドル、さらには100ドルを突破すれば、エネルギー・インフレは急速に反発し、その時点で市場のFRBに対する緩和期待は修正を迫られる可能性がある。
リスク2：AI投資がもたらす需要効果。 ウォッシュは議会での証言の中で、米国経済が「AI投資から計り知れない利益」を得る可能性があると特に言及した。TSMCのAI向け半導体需要は引き続き拡大し、HBMの供給は逼迫しており、半導体投資も広がっている。これらの要因は、関連分野の需要や価格をさらに押し上げ続ける可能性がある。もしAIの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）が持続的な需要喚起効果を形作れば、「AIインフレ」が新たな価格圧力の源泉となり得る。
リスク3：FRBの政策枠組みにおける不確実性。 ウォッシュは公聴会で、FRBは政策に「重大な調整」を行う必要があると強調した。彼はFRBの運営を総合的に精査するため、5つの作業部会を設置している。この制度レベルの不確実性は、今後の政策の反応関数が変わり得ることを意味する。そしてそれこそが、市場が最も値付けしにくい要因だ。
パシフィック・インベストメント・マネジメント社（PIMCO）のエコノミスト、Tiffany Wildingの見解は象徴的だ。「最新のインフレデータは、少なくともFRBが様子見を続けるための余地をさらに提供した」とのコメント。ただし、これは利上げの扉が閉じたことを意味するわけではない。
結論
2年債利回りが8月以来の最大の日次下落幅を記録したのは、債券市場が6月のCPIデータに直接反応したものであり、また市場がFRBの政策パスを再評価する動きが凝縮して表れている証拠でもある。短期利回りの大幅な下落は、市場が足元の利上げ観測を引き下げ、政策転換の可能性を取引し始めていることを示している。
ただし、これがFRBがすでに利下げ局面に入ることを確定したことを意味するわけではない。ウォッシュが議会で示したタカ派的な発言は、市場に対して、単月のデータ改善だけではFRBのインフレ警戒を変えるには不十分だという注意を促している。今後数か月は、インフレ指標の継続性、雇用市場の行方、そしてエネルギー価格の推移が、債券市場の判断が正しいかどうかを共同で左右するだろう。
暗号資産にとっては、金利見通しの変化がマクロ面での追い風を提供するが、このロジックの持続可能性はまだ検証が必要だ。FRBの政策パスが明確になるまで、市場のリスク資産の価格付けは「緩和期待」と「インフレの再燃」の間で揺れ続ける。
FAQ
問：2年債利回りの急落は暗号資産市場に何を意味するのか？
2年債利回りは、市場がFRBの短期金利について抱く見通しを反映している。利回りの低下は通常、利上げ圧力が弱まった、あるいは緩和方向に転じる可能性があると市場が考えていることを意味する。これによりドルの流動性環境が改善し、リスク嗜好が高まり、理論上はビットコインなどの暗号資産に対するマクロ面の追い風となる可能性がある。ただし、この伝播チェーンの強さは、後続の経済データが緩和見通しを継続して検証できるか次第だ。
問：FRBは7月に利上げするのか？
CPIデータ公表後のCME FedWatchツールによると、7月の利上げ確率はデータ公表前の約50%から15.5%へ急落している。金利を据え置く確率は84.5%だ。市場では、FRBが7月29日の会合でフェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジを3.50%〜3.75%のまま維持する見通しが一般的だ。
問：6月のCPIデータは具体的にいくらか？
米国の6月CPIは前月比で0.4%下落しており、2020年5月以来初の下落。前年同月比は3.5%上昇で、5月の4.2%を下回る。コアCPIは前月比で横ばい、前年同月比で2.6%上昇。いずれのデータも市場予想を下回った。
問：イールドカーブが急になることは景気見通しに何を示唆するのか？
2年債と10年債の利回り格差が拡大（カーブのスティープ化）している。これは通常、市場が短期金利の低下（利上げ観測の後退）を見込んでいる一方で、長期金利は相対的に安定していることを意味する。この形は「ソフトランディング」シナリオを示す可能性がある――インフレは減速するが景気は悪化しないため、FRBには利下げの余地が生まれる。ただし一方で、市場が長期のインフレや財政赤字への懸念を抱え続けていることを示している可能性もある。
問：中東情勢はFRBの政策パスにどう影響するのか？
中東情勢は主にエネルギー価格を通じてインフレ期待に影響する。ホルムズ海峡は世界的に重要な石油輸送の通路で、情勢が緊迫すると原油価格が上昇し、結果として全体のインフレが押し上げられる可能性がある。エネルギー価格が上昇基調を続ければ、FRBは引き締め姿勢を維持したり、利上げを再検討したりすることを余儀なくされる可能性があり、これは現在、市場がCPIデータに基づいて形成している緩和期待と正面からぶつかる。