$CXMT 長鑫科技

1. 基本情報
発行済株式総数：約 668.81億株
今回のIPO発行：約 66.88億株で、発行後の発行済株式総数の約 10%
発行価格：8.66元/株
IPO調達規模：約 579.2億元；グリーンシューを全額行使すると、調達規模は最大約 666億元
発行価格に対応する時価総額：約 5792億元（人民元）
申込日：2026年7月16日
上場予定日：7月27日。最終的には取引所の公告に従う。
現状の寄前6U換算：
人民元換算で約 43元/株
8.66元の発行価格に比べて約5倍近く上昇
対応する総時価総額：約 2.88万億元（人民元）
2. 事業構成
長鑫科技は国内最大のDRAMメーカーで、研究開発、設計からウエハ製造、封止・販売まで一貫して行うIDMモデルを採用しており、主な事業は大きく3つに分けられます：
標準型DRAM
DDR4、DDR5などを含み、主にサーバー、パソコン、データセンター向けで、現在最も中核となる収益源です。
モバイル型DRAM
LPDDR4X、LPDDR5、LPDDR5Xなどを含み、主に携帯電話、スマートカー、各種モバイル端末に使用されます。
次世代ストレージ技術
サーバー向け高性能メモリ、先端プロセスDRAM、AI需要に対応する高帯域幅ストレージ分野などを含み、現在も継続的な研究開発と増産の段階にあり、今後のバリュエーションの想像余地が最も大きい部分でもあります。
2025年の第4四半期時点で、長鑫科技のグローバルDRAM市場シェアはすでに約 7.67%に達しており、国内で第1位、世界で第4位（Samsung、SK hynix、Micronに次ぐ）です。
3. 流通株式の構成
長鑫科技はIPOで総株式数の10%を発行していますが、実際に上場後すぐに直接取引できる材料はそれほど多くありません。
初期の戦略的配分は発行数量の50%で、ロックアップ期間は主に12か月です。
残りの店頭（ネット下）発行部分のうちさらに70%が6か月のロックアップ対象となり、直接流通できるのはオンライン発行と、ネット下配分の30%のみです。
現状の発行構成をもとに概算すると、上場初期の実際の流通株式は約 14.7億株で、総株式数の約 2.2%にすぎません。
発行価格ベースで計算すると、初期の流通時価総額は約 127億元です。
6Uが43元に対応すると仮定すると、初期の流通時価総額は約 634億元です。
つまり、この銘柄は上場初期には総時価総額が非常に大きい一方で、実際に取引できる材料の比率はかなり低く、短期の価格は主に資金のセンチメントや材料をめぐるせめぎ合いに左右されやすいです。
最短で上場から6か月経過すると、ネット下の一部の限度付き（売却制限）株が解禁され始めます；上場から12か月経過すると、戦略的配分の材料が段階的に解禁の窓に入ります。
4. 基本面と業績
長鑫科技は2025年に売上高約 617.99億元、親会社帰属純利益約 18.75億元を実現し、年間ベースで初めて黒字化しました。
2026年に入ると、DRAM価格の上昇、生産能力の解放、製品構成の改善により、業績が大きく爆発し始めます：
2026年上半期の予想売上高 1100億—1200億元
予想親会社帰属純利益 500億—570億元。
ただしここで注意すべき点として、記憶チップはそもそも強い景気循環（強サイクル）の業界であり、現在の利益急増には、国内での代替需要やAI需要のロジックだけでなく、DRAMの値上げサイクルの追い風も含まれています。
上半期の利益を単純にそのまま恒常的に年換算することはできません。
5. バリュエーション分析
IPO発行価格：8.66元
対応時価総額：約 5792億元
2025年の利益に基づくと、発行時のPERは約 308.9倍です；しかし2026年上半期の利益を乱暴に年換算すると、対応するバリュエーションは約 5—6倍にとどまります。
6. まとめ
長鑫科技の中核ロジックは非常に明確です：
国内DRAMのリーディングカンパニー、世界第4位、AI向けメモリ需要、業績の爆発、そして上場初期の実際の流通株が約2.2%しかない。
したがって短期的には、国内半導体とAIの外衣をまとった低流通のスーパーmeme株のようなものに近く、価格が伝統的なバリュエーションに沿って動くとは限りません。
ただし6Uはすでに発行価格の約5倍に相当し、約2.9万億元の時価総額に対応しており、基本的に世界第4位、国内代替、AIメモリ、低流通といった複数の期待を前倒しで取引してしまっています。
短期のセンチメントがさらに押し上げ続けて、このバリュエーションに到達しても不思議ではありません；しかし中長期的には、やはりDRAMの循環、技術格差、実際の市場シェア、そして利益の継続性へと徐々に回帰していくでしょう。
いまは外資が価格を付けている感じで、A株の寄り付きがこんなに高くなるとは思わなかった
hypeは今もう7.2uで、まもなく工商銀行の1兆元（1万億元）を上回るよ