[Exclusive] サムスン、米国ADR計画を正式に否定するも舞台裏で検討開始—内部レビューを実施へ

サムスン電子は、米国でアメリカ預託証券（ADR）を発行するシナリオについて、社内で内部的に検討を始めたと報じられており、実際に必要となる手続きの内容まで調べている。会社はこうした動きを検討しているという報道を公式に否定している一方で、実務レベルの担当者は、経営陣の指示のもとで、想定されるコストとメリット、そして必要な手続きについて評価を始めている。

可能な形態と手続きの検討は初期段階
7月15日付の半導体業界筋によると、サムスン電子の幹部は最近、関連部門に対し、米国でADRを発行するための実現可能な枠組みを作れるかどうかを検討するよう指示した。これを受けて、財務、投資家向け広報（IR）などの関連チームは、同社が米国での上場を進める場合に、自部門に該当する業務や手続きは何かを特定している。

この見直しは、同社が上場を決定したこと、または発行のタイミングや規模を決めたことを示すものではなく、実現可能性を評価する予備的な調査だとされる。各部門は、米国の株式市場上場に必要な要件と、それに伴い社内で整備すべき準備を検討している。

この過程で、サムスン電子のスタッフは、最近ADRを発行してナスダックに上場したSK hynixから情報提供を求めたと報じられている。これは、サムスンより先に米国での上場を完了したSK hynixが、準備プロセスと実務面でどのような経験を積んだのかを把握することが目的だった。これにより、サムスンの社内レビューは、自社だけで関連ルールや手続きを調べる段階を超え、実際に同種の上場を完了させた企業の経験を研究するところまで進んでいることが示唆される。

ブルームバーグは7月14日（現地時間）、「サムスン電子がADRを通じた潜在的な米国上場について、投資銀行と事前協議を行っていた」と報じた。同紙によると協議は初期段階で、引受先や発行の枠組みに関する具体的な決定はなされておらず、最終的に上場につながらない可能性もあるという。報道直後、サムスン電子は「当社は、ADRの発行による米国の株式市場上場を検討していない」と述べた。

SK hynixも、計画を公表する前に投機から距離を置いていた
ただし、一部の観測者は、サムスン電子の公式な否定は、将来のADR発行の可能性が完全に排除されたことを必ずしも意味しないと主張している。企業は、取引条件やスケジュールが、取締役会の承認や規制当局への開示など、正式な手続きが始まる前に変わり得るため、海外上場の予備的な検討や大規模な証券発行の内容を開示しないことが多い。

SK hynixによる米国上場の憶測が最初に浮上した際にも、同社は「具体的な決定はしていない」としていた。その後は社内での意思決定プロセスを進め、米国証券取引委員会（SEC）への提出手続きを行いながら、徐々にADR発行とナスダック上場の枠組みを正式化していった。同社が上場計画を公に発表するまで、市場の思惑から距離を取り、正式なプロセスに着手してからのみ取り組みを開示した。

7月10日、SK hynixは1株当たり149ドルでADRを発行し、約265億ドル（約4兆ウォン）を調達した。これは、先月の初回公開（IPO）で851億ドルを調達したSpaceXに次ぐ、米国の株式市場上場としては史上2番目の規模であり、外国企業としては過去最大だった。

「ADRは、新たな株式を発行するかどうか、またどの上場方法を用いるかによって、さまざまな形で構成できる」と半導体業界の関係者は述べた。「私の理解では、SK hynixの米国上場が成功したことを受けて、サムスン電子も自社にとって利用可能な枠組みと、それに必要となる手続きについて社内で検討を始めた」